2010年银行间债券市场年度统计分析报告.pdf

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1、2010年银行间债券市场年度统计分析报告中央结算公司债券信息部2010年，全球经济冷暖互现，中国经济保持总体向好。然而，受到下半年通胀预期的不断增强，以及六次上调商业银行存款准备金率和两次加息等因素的影响，债券市场整年也经历了较大波折，整体走势先扬后抑。截至12月31日，收益率曲线平坦化调整贯穿全年，中债综合指数（净价）收于99.7696点，全年降幅为1.31%，中债综合指数（财富）收于点134.326点，较上年末的131.6269点上涨2.05％。一、国内外宏观经济形势回顾从国内环境来看，2010年我国各项经济指标不断回暖，前三季度国内

2、生产总值增速保持在10.6%以上，预计全年增速也将超过10%，消费、投资、进出口保持较高增速。而最引人注目的则是CPI的持续上涨，由年初的1.5%到11月份的5.1%,CPI增速的大小牵动着金融市场敏感的预期，也成为本年债市价格下挫的主要诱因。而与此同时，年内六次上调存款准备金率，总幅度达3个百分点，两次上调存贷款利率，总幅度达0.5个百分点。货币政策的转向使M2增速由2009年的大幅增长转为20%以下的常态增长，同时也回收了银行间市场过于宽裕的流动性。从国际环境来看，全球主要经济体都在经济低迷的情况中挣扎。为了提振自次债危机以来一直低迷

3、的经济，美国在今年11月初重启量化宽松政策，给部分发展中国家带来了输入性通货膨1胀的风险。同时以希腊、爱尔兰为首的欧债危机愈演愈烈，欧洲经济局势更加动荡。国际环境的恶化使人民币升值的预期不断增加，这给物价的调控带来更多不确定性因素。整体来看，2010年中国债券市场整体处于宏观经济环境不断回暖，货币政策开始转向的大背景下，这也奠定了债券价格不断走低的整体基调。二、2010年债券市场情况分析与回顾（一）全年债券指数先扬后抑，收益率曲线平坦化调整。2010年全年债券市场价格表现为先扬后抑，中债综合指数（净价）由年初的101.0969上涨为8月份

4、下旬的111.6992，后一路下降为年末的99.7696，全年降幅为1.31%。其中，受到资金面的支撑，前三季度债券指数基本处于震荡上行状态，而从9月开始，物价上涨势头加快，紧缩货币政策不断加码，债券市场经历了一个季度的深度下跌，随后才稍显企稳迹象。由于六次上调准备金率、两次加息，货币市场利率不断上涨，收益率曲线平坦化调整贯穿全年，银行间固定利率国债1年期与10年期的长短期利差由年初的216BP缩小到年底的58BP。图：2010年中债综合指数（净价）走势准备金率加息+0.5%0.25%CPI超3%并持续上行准备金率加息+0.5%两次三次准

5、备0.25%金率+0.5+0.5%准备金率+0.5%2数据来源：中国债券信息网图：2010年银行间固定利率国债收益率曲线时点图数据来源：中国债券信息网图：2010年银行间政策性银行债收益率曲线时点图数据来源：中国债券信息网3图：2010年银行间企业债（AAA）收益率曲线时点图数据来源：中国债券信息网（二）2010年各阶段走势分析从价格的走势特点来看，2010年银行间债券市场运行可以划分为四个阶段。第一阶段（1月-5月下旬）：中债指数震荡上涨，收益率曲线平坦化下行。这一阶段经济回暖迹象显现，一季度国内生产总值增速回到10%以上并达到了11.

6、9%，CPI由1.5%上升到3%附近，但基本处于市场可接受的区间。4月中央出台楼市新政遏制房价过快上涨，使投资者对经济过热的担忧进一步减轻。资金面方面，银行在信贷规模的制约下，对债券资产配置需求十分旺盛，加之股市大幅下跌，使得银行间市场流动性充裕，中长期债券收益率不断走低，债券指数震荡上涨。所以即便这一阶段货币政策发生转向，准备金率出现三次总幅度达1.5个百分点的提高，也并没有影响到机构的配置热情，仅带动了短期利率的上涨。第二阶段（5月下旬-6月下旬）：债券价格短暂回调。5月下旬开始，随着流动性回收效果显现，机构前期债券投资热情较高而4年

7、中考核时点将近，市场资金面紧张程度不断加剧，中债指数出现一次短暂回调，并且出现了罕见的包括全国性商业银行、城商行等在内的商业银行集体缺钱的状态，货币市场利率大幅上涨，3月期国库定存利率也飙升至3.48%，超过3年期存款利率。收益率曲线呈现平坦化走势，长短期收益率均有不同幅度的上涨，其中以1年以下超短期涨幅最大。第三阶段（6月下旬-8月）：中债指数高位震荡上涨。虽然7月CPI创下年内新高，并再次突破3%的警戒线，但由于本国第二季度经济增速放缓和欧美经济清淡等内外因素的存在，投资者对于债市尤其是信用类债券的热情并没有因通货膨胀预期而受到影响。

8、另外由于银信合作被叫停，银行间市场资金面仍维持宽松态势，债券价格整体表现为高位震荡上涨，收益率小幅走低。第四阶段（9月-12月）：债券价格大幅下挫后略显企稳，短期利率继续攀升。这一阶段，物价增