外资并购我国上市公司信息披露的市场反应研究——基于并购概率假说和竞争效应假说的实证分析.pdf

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1、口占2f口。妙0015797外资并购我国上市公司信息披露的市场反应研究——基于并购概率假说和竞争效应假说的实证分析EmpiricalStudyonInfluenceofInformationDisclosureofForeignAcquisitiontotheMarketPerformance--·-··一BasedonAcquisitionProbabilityHypothesisandCompetitionEffectsHypothesis专业名称：世界经济申请人姓名：周茜导师姓名：喻世友教授答辩委主席：委员：鬣釉少蛳、-．～彳t

2、_；!▲：0学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：l罚为日期：2,oIo年5月石日学位论文使用授权声明本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复

3、制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，可以采用复印、缩印或其他方法保存学位论文。保密论文保密期满后，适用本声明。学位论文作者签名：闳高日期：&olo年s月石日导师签名：日期：加Io年5月f日．f．卜'外资并购我国上市公司信息披露的市场反应研究——基于并购概率假说和竞争效应假说的实证分析专业：世界经济硕士生：周茜指导教师：喻世友摘要上个世纪90年代以来，伴随着经济全球化的发展，跨国并购已成为国际直接投资的主要方式。随着我国正式加入世界贸易组织，相关政策逐步开放，相关承诺逐步落实，外资并

4、购在我国获得了迅猛发展，对我国国民经济的发展产生了重大影响，与此同时，外资并购所引起的行业中的激烈反应也越来越受到关注。外资并购信息的披露究竟会带来怎样的市场反应?针对此问题，本文对外资并购我国上市公司信息披露的市场反应进行了实证研究。并购概率假说认为，外资并购的发生向并购目标所在行业传递了如下信息：该行业的公司价值被低估或者该行业公司对外资具有战略吸引力，外资对该行业的资产或公司非常感兴趣，接下来该行业再次发生外资并购的概率较高，并购目标的竞争公司会对外资并购宣告表现出积极的市场反应。外资并购可能引发进一步的行业整合，提高并购目标的

5、竞争公司接下来被并购的概率，从而让竞争公司获益。而竞争效应假说认为，外资并购会改变行业结构，通过为并购目标引人资金、先进技术和管理经验等，提高并购目标在整个行业中的竞争优势，相对而言，其竞争公司的竞争力会下降，从而对并购目标的竞争公司产生不利影响。本文主要根据这两个假说，利用于2003年1月1日至2009年12月31日之间发生的41起外资并购我国A股上市公司事件，区分外资并购信息披露的首次公告日和正式公告日，按照GICS全球行业分类标准前两位的行业类别区分行业，采用事件研究方法对外资并购我国上市公司信息披露的市场反应进行实证研究分析。

6、实证研究结果显示：在外资并购首次公告和正式公告信息披露的短期内，并购目标的市场反应显著为正，明显优于所在行业的市场反应，之后，并购目标的I市场反应逐渐由正转负，而所在行业的市场反应却显著为正，且二者首次公告的市场反应要显著高于正式公告的市场反应。在外资并购终止公告信息披露的短期内，并购目标的市场反应为负，而所在行业的市场反应却显著为正。总体来说，在外资并购信息披露的短期内，并购目标的市场反应与所在行业的市场反应变动方向是相反的，而几天之后，并购目标与所在行业的市场反应变动方向达成一致。由此，本文得出研究结论：外资并购我国上市公司信息披

7、露的市场反应先是以竞争效应假说为主导，然后再是并购概率假说占主导。最后，本文基于前面的实证研究分析结果，给出了相关的政策建议。关键词：外资并购；市场反应；并购概率假说；竞争效应假说ⅡEmpiricalStudyonInfluenceofInformationDisclosureofForeignAcquisitiontotheMarketPerformance—-—···-—BasedonAcquisitionProbabilityHypothesisandCompetitionEffectsHypothesisMajor：World

8、EconomyName：ZhouQianSupervisor：YuShiyouABSTRACTSincethe90soflastcentury,withthedevelopmentofeconomicglobalizat