创业投资经典桉例doc.pdf

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1、创业投资经典案例分析据清科研究中心统计，2006年私募股权投资机构在中国内地共投资129个案例，参与投资的机构数量达77家，整体投资规模达129.73亿美元，为亚洲之冠(日本除外)。专门投资于上市公司股权的私募股权投资(PE)由于A股市场股改造就的全流通市场，以及相关政策的扶持，使之在2006年相关案例开始增加。2006年共有19家在内地和香港以及海外上市的企业获得了私人股权基金投资，融资27.05亿美元，占全年私募股权投资总额的20.8%。2007年一季度，中国私人股权基金募集金额较去年同期大幅增长，增幅达329.5%，共有17只针对亚洲市场(主要投资于中国)的私人股权基金成功募集资金

2、75.94亿美元，预计2007年中国私募股权投资将破百亿美元。在中国内地，共有38家企业得到私募股权投资，参与投资的私人股权机构数量达到43家，投资额为24.94亿美元。另外，一季度共发生17笔私募基金退出交易，有9家私募基金支持的企业成功上市。从整个投资环境看，在《合伙企业法》通过后，中国本土私募股权投资基金出现增长迅速，并在股权市场扮演越来越重要的角色。中国可望由此形成一个金字塔式的股权市场—以公众股权（上市公司）为顶、以私募股权基金为第二层、以创业风险基金为第三层、以天使投资为底层的金字塔式股权市场。正是这种完善的股权市场，形成了一套让人们把未来的收入流通过证券化提前变现的机制，使

3、得美国在过去的150年中一直是世界的创新中心。事实上，这种金字塔式股权市场以及类似国美收购永乐的并购运作，正在从根本上改变中国创业者的商业模式，推动企业盈利模式由传统的靠现金流赚钱转变为卖企业价值赚钱。以下精选私募股权投资领域的经典案例，并加以剖析，以供投资决策参考。一、鼎晖投资鼎晖投资（鼎晖创业投资管理有限公司），作为中国第一家以有限合伙制运营的私募股权基金，自2002年成立以来，在股权投资方面取得了骄人的业绩。鼎晖投资凭借本土管理团队的人脉资源和专业能力寻找、发现目标企业，然后联合摩根士丹利、高盛等国际投行共同投资，并借助这些大投行广泛的国际投资者资源和丰富的操作经验，在国内或海外上

4、市。从成立至2006年底的4年多时间，鼎晖共投资了十几个项目，其中，蒙牛乳业、李宁体育（02331.HK）、速达软件、分众传媒、雨润食品（01068.HK）、永乐家电（00503.HK）分别在香港和纳斯达克上市，成功退出蒙牛乳业等8个项目，成功退出率达65%，获利超过19亿元，收益率超过150%。鼎晖创业投资管理有限公司（以下简称鼎晖）自2002年成立后的开山之作是投资蒙牛乳业（02319.HK）。据香港联交所的公告资料，2004年12月20日及2005年6月14日，鼎晖两次分别以6.06港元、4.95港元的价格向其他投资人配售了35624785股、41072445股蒙牛乳业股份，共套现

5、4.19亿港元，第二次配售完成后，鼎晖还持有273776股蒙牛乳业股份（不包括剩余部分及其他可转换股份）。在蒙牛乳业的投资中，鼎晖总投入约为1685万美元，共获利2.9亿港元，投资回报率达到219%。在对永乐家电的投资中，鼎晖更是以短平快的方式获得了高额回报。2005年1月，鼎晖和摩根士丹利以每股0.92港元、共5000万美元的总价收购了永乐家电20%的股权。其中，鼎晖以约5440万港元认购了约5914万股永乐家电股份。在上市前的2005年10月9日，摩根士丹利和鼎晖还行使了财务投资者购股权，分别购入8549.91万股、1385.56万股，总行使价约为1765万美元，相当于每股1.38港

6、元。因此，鼎晖在永乐家电的投资共约7352万港元。上市半年后的2006年4月24日，鼎晖以每股3.225港元的价格向其他投资人配售了所持股份的一半，约套现1.177亿港元。这次配售完成后，鼎晖仍持有永乐家电36497642股股份，按照协议，这部分股权要在第一次配售的90天后才可转让。按2006年7月11日收市价2.125港元计算，其市值约为7750万港元，随着国美收购永乐，这部分股权的市值会产生相应变化。以此计算，鼎晖在15个月的时间里获利约1.22亿港元，投资回报率达到165%。在其他三个退出的项目中，鼎晖也收获颇丰。鼎晖是分众传媒第二轮融资的领投人，据分众传媒招股说明书，鼎晖的投资金

7、额为600万美元。分众传媒上市时，鼎晖套现1.59%的股份，获得约859万美元。据其内部人士介绍，鼎晖目前继续持有其余1994.52万股股份，相当于199.452万份存托凭证，按分众传媒目前每份存托凭证约63美元的价格计算，鼎晖这部分股份市值约为1.257亿美元。这是鼎晖小投资大回报的经典案例，投资回报率超过21倍。2005年3月，高盛、鼎晖和新加坡政府投资基金（GIC）联合向雨润食品投资了约7000万美元，其中高盛向雨润食品投资了