城市基础设施建设项目举债融资分析.pdf

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1、第40卷第2期建筑技术开发Vo1．40。No．22013年2月BuildingTechniqueDevelopmentFeb．2013城市基础设施建设项目举债融资分析来宏杰[立丰(西安)房地产开发有限公司，西安710001][摘要]国家正常融资渠道远不能满足城市基础建设的资金需要，私营部门介入基础设施建设成为必然。在这一背景分析的基础上，提出城市基础设施建设项目融资企业合适负债资金结构的原则，并从负债规模结构及负债组合结构两方面探讨了城市基础设施建设项目融资企业的在融资选择中应注意的问题。[关键词]基础设施；融资；资金结构[

2、中图分类号]TU723．3[文献标志码]A[文章编号]1001—523X(2013)02—0070—021背景分析也可能带来财务风险。为避免城市基础设施建设项随着改革的步伐，我国经济飞速发展，公共部门目融资企业陷入债务危机，在负债经营时应遵循以数量、规模呈扩大趋势，公共支出在社会总支出中的下几个原则。比重也呈扩大趋势。单纯依靠国家财政进行公共产2．1收益与风险均衡原则品的投融资是有限度的，而且政府管理公共项目的负债经营是风险和利益并存的。风险的增高会效率低下，因此，基础设施的建设引入民间资本势在因收益的增加对投资者的补偿作用

3、而相对减小，因必行。此适度的负债可以使企业在自有资本短缺的约束下民间资本对城市基础设施建设固然是非常有利获得规模经营效益。但是，随着资本负债率的提高，的，但由于基础设施项目往往具有资金投入量大、沉当规模扩张达到一定的程度，不再存在着追加资本没成本高及投资回收期长等特点，为了筹措到足够的效益增量，相反却在很大程度上增加了资本的利的建设资金以及提高私营部门的资金利用效率，私息成本和交易费用，从而造成负的负债效应，导致企营部门必然会进行项目融资，从而导致项目公司出业经营效率下降。可见，最优的负债资金结构必须现负债经营的状况。是能确

4、保收益与风险均衡。所谓负债经营指企业在拥有一定股权资本的基2．2降低成本原则础上，以借贷和租赁等方式吸引资金或实物资产投不论何种举债方式，都要付出一定的代价。入本企业之中，实现企业资源利用的最大化，以提高资金来源不同，其筹资成本也不同。综合资金成企业的经济效益。根据MM定理，在考虑公司所得本(加权平均资本成本)的高低和资金结构有着直税和个人所得税的条件下，企业可以通过财务杠杆接的关系，即资金结构的差异将导致综合资金成不断降低其加权平均资金成本。资本负债率越高，本不同，由于综合资金成本与企业价值呈反向变杠杆效应与节税效应越大，

5、企业价值也就越大。不动关系，故综合资金成本的最低点就是企业价值的最大值，在此点上的筹资结构就是理论上的最同负债来源其获利能力与风险程度不同，负债不同优资金结构。结构组合会产生不同的效果。因此，确定一个合理2．3资金结构弹性原则的负债资金结构，就成为城市基础设施建设项目融原则上，基础设施项目筹资期限的安排应服资企业所需要解决的一个共同的问题。负债资金结从于资金预算。基础设施建设工期较长的特点决构包括两层含义：第一层是确定负债规模结构，第二定了基础设施项目的投资通常是分阶段、分时段层是确定各种不同负债组合结构。进行的，因此在工程

6、建设的不同阶段，需要有不同2确定合适负债资金结构的原则的资金结构与之相适应，这就必然要求企业的资负债经营既能起到抵税和财务杠杆的正效应，本结构具有一定的时间弹性、转让弹性和转换弹收稿日期：2012—11—15性。因此，企业在筹资时，可以根据投资项目的进作者简介：来宏杰(1980一)，男，陕西人，毕业于西安建筑科技大学，本度来合理安排筹资期限，尽量在资金成本较低时科学历，助理工程师，现从事预算工作。筹集所需资金。这样既降低了资本成本，又减少70第40卷来宏杰：城市基础设施建设项目举债融资分析第2期了资金不必要的浪费。从单一渠道

7、筹集至今，而是多种筹资方式的有机3企业的负债规模结构结合。因筹资组合方式不同，资金成本就不同，因企业的负债规模结构也就是股本金与债务资金此资金结构优化的最终目的是使综合资金成本最的比例关系，它是指在项目资金结构中股本金与债低，既能充分体现所得税的优惠，又能尽量避免风务资金的各自比例及对项目融资的影响。股本金不险。其中直接投入资金的成本是“机会成本”，即仅能够提高项目公司的资信和借款能力，而且对债这笔资金作为其他用途可获得的最大净效益；对务资金的落实影响很大，因为债务资金是在确定落于其他的筹资方式，按照我国的税收规定，企业的实

8、了股本金以后才到位的。但是，股本金在项目总负债利息可以在税前作为费用列支，而股利则不筹资中的比例必须适当。如果股本金比例过小，尽允许。由于项目运营后所获收益是由股东、债权管项目公司自身承担的风险减小，但可能丧失取得人和政府三方来分配的，在项目收益一定的条件较高投资收益的机会，且债务资金的筹