经济类农产品期货价格与现货价格的关联性实证研究_以玉.pdf

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1、股市众议园经济类农产品期货价格与现货价格的关联性实证研究———以玉米为例□刁怀宏（广东商学院金融学院，广东广州510320）摘要：经济类农产品由于用途广泛且互有重叠，需求的价格弹性比究我国经济类农产品期货价格与现货价格的关系就更有现实意粮食作物更富弹性，影响其价格的因素也更复杂。本文选取玉米作为经义。济类农产品的代表，通过检验、协整检验、Granger因果关系检验对加一、研究方法入世贸以来其现货与期货价格之间的关系进行了实证分析，得出玉米现1．协整检验和ADF检验货价格和期货价格之间存在着协整关系，玉米期货价格对现货价格具有假设有两

2、个价格时间序列Pt，Ft~I(1)这里，Pt和Ft分别代表比较显著的引导作用，现货价格对期货价格的引导作用不显著的结论。同一商品的现货价格和期货价格。一般来说，aPt+bFt不一定是平关键词：经济类农产品；现货价格；期货价格；玉米稳序列，但如果存在某个线性组合ut=m+aPt+bFt是I(0)且具有零Abstract:Economicalfarmproductshavealotofuse均值，则称Pt与Ft之间存在协整关系，协整关系反映了它们之间fulness,itselasticityfordemandbeingmorethan的

3、长期均衡关系。grainsandpricesareimpactedwithcomplexities.This在具体应用协整方法分析价格时间序列时，必须先分别检验paperselectscornasanexampleandexplorestherela-该序列是否是平稳的，最常用的方法是ADF检验。令自回归方程tionshipbetweencashpriceandfuturespricebytest为：ofADF,cointegration,Granger-causal.ItisfoundPt=α0+δt+βPt-1+ΣλiPt,i+

4、vi或Ft=α0+δt+βFt-1+ΣλiFt,i+vithatthereexistscointegrationrelation.对其用传统方法计算参数的估计值，并与ADF分布临界值Keywords:economicalfarmproduct;cashprice;futur表进行比较。原假设检验为H0,:β=0,备择假设H1:β<0。如果β不eprice;corn是显著的异于0（即β=0），则接受零假设H0，即序列Pt(Ft)非平稳；否则，接受备择假设H1，即序列Pt(Ft)平稳。我国加入世界贸易组织以来，国际农产品市场价格的任何波

5、2.Granger因果检验动都会传递到国内，使国内农产品价格的波动更加不确定，增加Granger因果关系可用来检验期货价格和现货价格之间的了农业宏观调控的难度。因此，根据比较优势原理，我国应加大具相互影响程度。因此，需要对期货价格和现货价格做进一步的因有比较优势农产品的生产，同时削弱不具有比较优势的农产品的果关系分析。检验模型为：生产。然而，农产品的现货生产周期较长，农民只能根据上一期的kk价格决定本期的供给，而需求却是由本期的价格决定，这就形成P=Σα1iFt-i+Σα2iPt-i+ε1it了一个供求蛛网模型，而农产品的供给弹性大

6、于需求弹性，属于i=1i=1kk典型的发散蛛网（卢建锋，2003；刘金霞和顾培亮，2003；何蒲明，Ft=Σβ1iPt-i+Σβ2iFt-i+ε2i2005），这个特点决定了农产品价格很容易出现大幅波动，所以应i=1i=1该利用期货市场来规避价格风险（王丽娅和王忠钦，2005）。其中，ε1i和ε2i是白噪声且Cov(ε1i,ε2i)=0。如果存在某一β1i≠毋庸置疑，经济类农产品期货作为农产品期货市场的重要组0,则称期货价格Ft引导现货价格Pt；同样，如果存在某一α2i≠0，成，它将继续传承农产品期货一贯的功能，为种植大户、专业合作

7、则称现货价格Pt引导期货价格Ft；如果同时存在某一β1i和α2i均社和农业企业等提供风险对冲和套期保值。然而，经济类农产品不为0，则称期货价格Ft和现货价格Pt互为引导。此外，在进行的用途极其广泛，譬如玉米，既可以作畜牧业、养殖业等的饲料，这一因果检验之前，首先必须对原始数据进行单位根检验，以确又可以作食品加工行业的原料，在需求上有其独有的多面性。这定序列是否含有单位根，因为只有序列是平稳的情况下才能使用样，其价格就很难被某一用途所控制。另外，经济类农产品的多用Granger因果关系检验，否则必须对数列进行差分处理直至序列途性又多有

8、交叉重叠，在一定程度上更容易产生替代效应，不仅不含单位根。经济类农产品之间在某些用途上发生替代，甚至粮食作物有时也二、分析结果会在某些用途上反过来替代经济类农产品。①所以，经济类农产品1.ADF检验的需求不是像粮食作物那样缺乏弹性，而