《金融危机理论》PPT课件.ppt

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1、第十讲金融危机理论一、金融危机的定义与类型（一）定义1、雷蒙德·戈德史密斯（RaymondGoldsmith）认为：金融危机是所有或绝大部分金融指标的急剧的、短暂的、超周期的恶化，这些指标包括短期利率、资产（股票、房地产）价格、厂商的偿债能力以及破产金融机构的数量等。2、哈佛大学教授杰弗里·萨克斯（(JeffreyD.Sachs)认为：金融危机包括三种形式，一是财政危机，即政府突然丧失延续借债和吸收外国贷款的能力；二是汇兑危机，即市场参与者突然将需求从本币资产转向外币资产，在钉住汇率制下最终会耗尽央行的外汇储备；三是银行危机，指商业银行突然丧失其延续金融工具

2、的能力或遭受挤兑，导致流动性下降而可能最终破产。3、克鲁格曼认为：赤字政策和信贷的过度扩张导致该国国际储备损失，这种损失最终会引发投机商对该国货币的冲击，这种冲击很快将耗尽该国的外汇储备，并迫使当局放弃原来的固定汇率，这就引发货币危机。因此，财政收支失衡、国内信贷迅速扩张、国际储备逐渐且持续下降、中央银行对有问题金融机构的信贷支持等，都被看作货币危机的前兆。（二）类型1、按金融危机的影响地域分：国内金融危机，区域金融危机，世界性金融危机。2、按金融危机的性质内容分：（1）货币危机（2）资本市场危机（3）银行危机（4）综合金融危机3、按金融危机的影响程度分：系

3、统性金融危机和非系统性金融危机。二、金融市场脆弱性的论述金融市场脆弱性是指金融资产极度膨胀，导致实物经济与虚拟经济运行的背离，这就是金融市场脆弱性的表现。明斯基（Minsky）是论述脆弱性的代表人物。1、基本观点：金融体系具有内在的不稳定性，这就易于引发经济与金融的动荡和危机。而金融市场的动荡是由金融资产的置换引起的。2、基本分析：他认为，市场经济中有三种融资：（1）谨慎融资，是指融资者资产现金的流入量大于偿债的现金流出量。（2）冒险融次，指融资者筹得的资产现金收入量，在短期内小于利息支出量，但融资者的总收入量大于利息支出量，而且在长期中，其资产的预期收益大

4、于利息支出，这就使得融资者经常借新债还旧债。（3）“庞资”融资（Ponzifinance），是指近期内现金流入量小于现金流出量，而且，远期收入也难以补偿债务利息支出。在经济恢复时期，多数投资者采用谨慎融资，在经济上升过程中，一定会出现市场融资置换，谨慎融资逐渐置换成冒险融资，冒险融资又逐渐置换成庞资融资。如果说，第一步置换是投资者的自主选择，那么第二步置换则多为投资者被动的无奈，它产生于投资者对自身财务状况恶化的担心和有关当局对泡沫将引起通货膨胀的忧虑。在某些经济主体因经营不善而倒闭时，市场忧虑将会变成全面的恐慌，局部的破产倒闭也就演变成全局性的金融危机。三

5、、金融危机的模型（一）第一代金融危机模型克鲁格曼（Krugman）建立了第一代金融危机模型，就是由货币投机性冲击造成的“标准危机模型”。1、基本观点：政府推行与固定汇率制要求不相一致的经济政策，如赤字政策和信用扩张，就会导致国际储备的损失，最终将引发投机商对该国货币的冲击，这种冲击很快耗尽该国的国际储备，并迫使该国放弃固定汇率，进而引发金融危机。2、基本假设：小型开放经济，名义汇率钉住主要贸易伙伴国的货币，实际汇率由购买力平价决定，经济主体具有完全的预期，能准确预测未来的通胀，并据以调整自己的行为。这在种假设下，投机性冲击被认为是基本经济因素恶化的结果，政府

6、预算赤字则是危机根源。3、基本模型：假设央行维持固定汇率制，则金融危机模型可以通过国内货币市场上私人部门和政府部门的行为展开。国内货币市场均衡的条件可以表述为：m－p=－αiα＞0(1)其中，m是国内货币供给M的对数表达式，p为国内价格水平P的对数形式。i为本币的利率水平，α表示货币需求对利率的弹性系数。国内货币供给M由国内信贷D及中央银行的外汇储备R决定，因为央行外汇储备的增加是以增发本币的方式实现的。此三者的关系取对数后，可简化为一次方程m=d+r。假设国内外资产可以完全替代，则可得出以下方程式：p=p＊+s(2)i=i＊+s＊(3)其中，p＊和i＊分别

7、为国外价格和国外利率水平，假定它们为外生变量，s为外币的本币价格，s＊为升水率或贴水率。在固定汇率制下，s=s′(固定汇率)，s＊=0，i=i＊，将（2）、（3）代入（1）得：d+r－p＊－s′=－αi＊（4）该等式表明，对于实行固定汇率制小国来说，货币当局必须适当调节本国的货币供给（d+r）来维持汇率水平，其主要方式是改变国内外货币供给的结构。也就是说，如果中央银行为了弥补财政赤字或为实现其他宏观经济目标，而扩大信贷规模，就必须同时抛出外汇储备，以吸收过多的货币供给，于是国内信贷规模以线性速度μ持续增加，外汇储备必以同样速度相应减少，只要信贷扩张不中止，外

8、汇储备一定会耗尽。投机商冲击货币的时机选择在经济的基