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《股指与股指期货日内互动关系研究.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、2004年5月系统工程理论与实践第5期 文章编号:100026788(2004)0520015207股指与股指期货日内互动关系研究肖 辉,吴冲锋(上海交通大学金融工程研究中心,上海200052)摘要:旨在应用高频数据分析股指与股指期货日内互动关系L研究发现标准普尔500指数现货市场与其期货市场收益率之间存在即时互动关系,这与国外已有研究的结果不一致L为了更进一步研究信息在现货市场与期货市场之间流动的方式,文中采用了三种方法度量股指期现市场的波动性,并且检验了两个市场波动率之间的先行-滞后关系L结果发现,股指期货先行时间明显比股指先行时间要长,股指与股指期货对不同类型的信息反映速度是
2、不一致的L关键词:股指;股指期货;收益率;波动性;引导关系中图分类号:F830.91文献标识码:ATheStudyontheIntradayInteractionRelationshipbetweentheStockIndexandtheStockIndexFuturesXIAOHui,WUChong2feng(ResearchCenterofFinancialEngineering,ShanghaiJiaotongUniversity,Shanghai200052,China)Abstract:Weinvestigatetheintradayinteractionbetweent
3、hestockindexandthestockindexfuturesthroughthehighfrequencydata.Thereexistsinstantaneousinteractionrelationshipbetweenthetwomarkets'returns.Theresultisdifferentfromforeignstudies.Inordertofurtheranalysethepatternofinformationflowsbetweenthetwomarkets,weusethreewaystomeasurethetwomarkets'volatil
4、i2ties,andthen,wetestthelead2lagrelationshipbetweenthetwomarkets'volatilities.Ourresultsindi2catethestockindexfuturesleadlongerthanthatofthestockindex.Thespeedisdifferentforthetwomarketsrespondtodifferenttypeinformation.Keywords:stockindex;stockindexfutures;returns;volatility;casualrelationshi
5、p1 引言2001年以来,国内股市的持续下跌使得包括证券公司、基金在内的广大股票投资者损失惨重,因而对于股指期货这种避险工具的需求陡增,理论界和实务界由此展开了很多是否推出指数期货的讨论L从国内已有公开的文献看,这些研究多是定性的L本文从实证的角度出发,对标准普尔500指数现货及其期货市场之间的日内互动关系作了详细研究,虽然我国股市的发展时间比较短暂,股市的特点与发达市场存在着①[1]很多差异,但是对国外发达市场的研究可以对我国的股指期货问题起一定的借鉴作用L在一定程度上,对持有相同头寸而言,期货市场的持有成本比在现货市场持有成本更低L期货的引入预计将增加现货市场的信息流,一种简单
6、的方法就是检验现货市场和衍生市场之间的先行2滞后关系L监管层通过两个市场间的先行2滞后关系检验可以了解知情交易者首先在哪个市场进行交易L套利交易策略的实现也必须考虑资产及其衍生证券之间的先行2滞后关系L此外,先行2滞后关系检验还有助于理解期货收稿日期:2003204226资助项目:国家杰出青年基金(70025303),国家自然科学基金(70173031)作者简介:肖辉(1976-),男,江西吉安人,博士研究生,研究方向:金融工程,Email:xiaohui@sjtu.edu.cn;吴冲锋,男,浙江温州人,博士生导师,教授①例如:发达股票市场中的机构投资者占据主导地位,而国内股票市场
7、机构投资者处于发展阶段,散户仍然是投资的主要力量L©1995-2005TsinghuaTongfangOpticalDiscCo.,Ltd.Allrightsreserved.16系统工程理论与实践2004年5月市场与现货市场之间信息流动的方式LKawaller等(1987)分析了1984-1985步长为一分钟的S&P500指数,研究结果,S&P500指数期货[2]先行于现货指数20-45分钟,而现货指数先行于期货指数的时间最大不超过2分钟LHarris(1989)使
