金融工程-03_Futures-大学2.ppt

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1、3.金融期货教学目的了解现代期货交易制度以及期货交易的机构安排；系统学习金融期货的运作机制、定价以及在风险管理、套利方面的应用。2金融期货教学内容期货概述期货市场的机构安排现代期货交易制度期货的优缺点期货价格与远期价格的关系短期利率期货中长期国债期货股指期货前车之鉴——327国债期货事件3金融期货期货合约基本概念期货合约是在交易所交易的标准化合约，它约定合约持有人在未来某一时刻按照一定的价格买进或者卖出一定数量的特定商品或金融工具的权利与义务。合约的买方称为多方，卖方称为空方。期货合约的基本要素包括标的资产、合约大小与到期时间。期货合约买卖的资产称为期货的标的资产。根据

2、标的资产的类型，期货可以分为两大类，即商品期货与金融期货。商品期货：农产品、能源、金属等；金融期货：利率期货、外汇期货、股指期货。4金融期货期货合约基本概念无论采用实物交割还是现金交割，期货合约必须规定合约的大小，即未来交割的标的资产的数量。一份玉米期货合约代表5,000蒲式耳，一份长期国债期货代表10万美元面值的合格的长期国债。在CME交易的S&P500股指期货合约规定，一份合约的大小为每个指数点250美元。某个交易者在指数为910点时买进一份合约，如果在指数为920点时卖出一份合约，那么，它获利2,500美元；如果在指数为900点时卖出一份合约，那么它亏损5,000

3、美元。一般来说，多头在价格上涨时获利，在价格下跌时亏损；空头的盈亏则正好相反。期货合约的到期时间是指期货的交割，一般用月份表示。例如，7月份的小麦，12月份的长期国债。5金融期货期货市场的机构安排交易所会员清算公司会员非清算公司会员交易所公司清算公司经纪公司客户期货经纪公司6金融期货期货市场的机构安排交易所——典型的期货交易所是为其会员服务的、非盈利的会员制组织，目标：提供一个公平、公正、公开的期货交易市场。主要业务活动：制定、修改期货交易规则，维护市场的有效运转。像一般的公司一样，期货交易所也有股东、董事会与管理层。收入来源：主要是会员缴纳的会费与交易服务费（含交易费

4、）。期货交易所的会员——主要是投资银行、经纪公司与自营商。由于可以在交易所场内直接交易，因此会员的交易成本低，下单快捷方便。部分会员既做自营交易，又做经纪业务。7金融期货期货市场的机构安排期货经纪公司——是期货市场的中介机构，通常都是期货交易所的会员。客户：一般都是中小散户；工作流程：普通客户在期货经纪公司建立交易账户以后，下单委托经纪公司进行交易。在接到客户的委托单并确认以后，经纪公司利用在交易所的席位进行交易。主要活动：管理客户的账户，接受客户的交易委托，有的还提供咨询服务。8金融期货期货市场的机构安排典型的清算公司也采用会员制，属于非盈利机构。通常来说，清算公司的

5、会员集合是交易所会员集合的子集。如果交易所的一个会员不是清算公司的会员，那么它必须在清算公司的某个会员那里维持一个保证金账户。部分清算公司可能隶属于某个交易所，其它清算公司完全独立于任何交易所。清算公司的基本功能是负责期货的清算业务，为此，清算公司不仅监视会员的财务状况，而且要求会员在清算公司开设保证金账户，以防止会员违约。9金融期货现代期货交易制度——综述由于期货交易属于杠杆交易，蕴含的风险高，因此，期货市场已经建立了一系列现代期货交易制度，包括交割安排价格波动限制与头寸限制保证金的规定虽然不同交易所、不同交易品种的交易制度可能存在较大差异，但是本质上有许多共同点。1

6、0金融期货现代期货交易制度——交割许多期货、尤其是金融期货的交割实际上很少采用实物交割，而是普遍采用货币结算的方式。如果交易一方是套期保值者，那么要保值的商品或资产与交割的商品或资产在品种、时间、地点位置等方面可能不一致。在这种情况下，如果采用实物交割方式，那么会给交易者带来额外的交易成本。一般来说，在市场经济里，企业之间建立了相对稳定的供货关系，这对于上、下游企业都很重要。对于那些套期保值的企业来说，实物交割很可能不利于建立稳定的供货关系，甚至会破坏已经建立的供货关系。对于投机者来说，他们从事期货交易的目的无非是利润，采用现金结算的方式对他们来说更简单、方便。像股指期

7、货这样的期货品种，标的资产并不是实际的商品或者证券，根本无法进行实物交割。11金融期货现代期货交易制度——价格波动与头寸的限制许多交易所都限制期货价格每天的波动幅度与投机商持有的头寸。如果交易所不对投机商的头寸进行限制，那么期货市场有可能演变成为多、空双方比拼资金实力的搏杀，变成一个大赌场，从而严重背离建立期货市场的初衷（参见下面的“327国债期货事件”）。交易所限制期货价格每天的波动幅度的出发点是为了控制价格过度波动，价格控制措施可以控制一天内的价格波动，但是，对是否能够抑制期货价格的长期波动，理论界与实务界都存在争议。此外，控制价格会