金融计量学-唐勇-课件.ppt

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1、第十章风险度量方法及应用唐勇教授福州大学经济与管理学院10.1金融市场风险概述10.2金融风险度量方法本章主要内容金融市场风险110.1金融市场风险概述自从布雷顿森林体系崩溃以来，世界金融市场的利率、汇率和股票价格开始了持续不断的波动性，不确定性开始充斥着金融市场。这主要是金融活动开始充分发展的表现，另一方面也表明全球金融市场的相关性越来越大。而金融市场是实现全社会资本资源流动和配置的场所，金融市场上的一些标准化的金融工具最基本的特性就是流动性、收益性和风险性，因此金融市场与风险是密切相关的。20世纪70年代之后，随着经济全球一体化和金融市场的全球化发展，金融产品的创新和信息科学技术的飞速发展

2、又使得金融市场变得更加敏感，由金融市场风险因素所引发的损失使得那些即使是实力雄厚的单个机构也难以承受。如何科学、准确地识别金融市场的风险，如何准确、合理地测算金融风险的大小，并对其实施有效地控制是一个全球性的问题，无论从理论的角度还是从实践的角度，都具有重要的意义。10.1.1风险分类1.市场风险市场风险是指由于资产的市场价格达到了一定水平或是发生波动而产生的。市场风险可以分为两类：直接风险和间接风险。前者是指由于股票价格、利率、汇率或商品价格的直接波动所带来的风险暴露；而后者通常是和对冲头寸以及波动率相联系的风险。2.信用风险信用风险是指由于交易对手不愿意或没有能力履行合约义务而产生的风险，

3、更一般地说，它还包括信用评级的降低而导致债权人持有的债务市场价格下降的风险。故交易对手履约能力发生变化时，信用风险增大。3.流动性风险流动性风险包含两大类：资产的流动性和现金流的流动性风险。资产流动性风险也叫做市场流动风险，一般是由于交易的数量过大，超过了市场平均的容量太多，导致出售价格下降，出清天数变长；现金流的流动性是指当现金不足无法满足支付需求时，交易的一方被迫在到期前低于市场价格出售资产以换取现金进行支付所导致的损失。4.操作风险操作风险往往产生于人为失误或技术事故，例如未授权交易、后台控制失误、金融机构信息系统失灵等，都属于操作风险的范畴之内。5.法律风险法律风险是指金融交易中签订的

4、合约由于不符合法律或金融监管部门的规定而不可执行，从而给交易方带来损失的风险。10.1.2金融风险管理的程序金融风险管理的过程一般包括风险识别、风险度量、风险决策与实施以及风险控制等四个主要环节。1.金融风险识别金融风险的识别是指经济主体面临的各种潜在的或者存在的金融风险进行认识、鉴别和分析。风险识别所要解决的主要问题是确定哪些风险予以考虑，以及分析引起金融风险的原因、类型、性质及其后果。2．金融风险度量金融风险度量主要是衡量各种金融风险导致损失的可能性的大小以及损失发生的范围和程度，风险度量是风险识别的延续。准确地评估金融风险的大小对最大限度地减少和获得利润都十分重要。金融风险度量是金融风险

5、管理的核心部分。3．金融风险管理决策与实施在风险识别和风险度量基础上，风险管理者需要采取措施以减少金融风险暴露、将金融风险水平控制在可承受的范围内。4．金融风险管理反馈与调整在金融风险管理决策与实施基础上对风险管理实施策略后的检查、反馈与调整。10.1.2风险管理的意义20世纪80年代以来，随着经济全球化和金融一体化、现代金融理论的提出、金融创新和现代信息技术的日益成熟，全球金融市场进入了一个高速发展的时期，同时金融市场也呈现出前所未有的波动性。金融市场的难以捉摸和巨大破坏性不仅严重威胁了金融企业的经营活动甚至生存，并且对参与金融交易的地方政府、国家财政甚至全球区域性的经济圈的金融及经济稳定发

6、展都产生了极大的影响。金融风险往往是其他类型风险发生的根源，如何界定和识别，采用什么手段测量，并怎样对其进行管理是政府、金融监管机构和学术界关注的焦点。风险管理客观上讲能够减少金融市场价格的波动性，促使金融资产价格回归均值，缩小金融产品价差，提高金融市场的运行效率。金融风险度量方法210.2金融风险度量方法（1）历史模拟法历史模拟法是利用收益率的历史值作为其将来的可能取值，其基本思想是认为“历史在未来会重演”。该模型的好处在于不需要对收益率的分布作任何假定，不必讨论是否独立同分布以及是否有尖峰后尾等现象。由于无需估计波动性、相关性等参数，因而没有参数估计的风险，不易导致模型风险该模型的主要假定

7、是整个样本取值区间和预测区间内，投资组合收益率的分布不变。