国外R&D投入与企业市场价值研究综述.pdf

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1、2013年第22期sian(1T盍mntR。h2013N。．22doi：10．3969／j．issn．1000—7695．2013．22．02国外R&D投入与企业市场价值研究综述关勇军，瞿吴(广西科技大学财经学院，广西柳州545006)摘要：近年来，研发投入与企业市场价值问题的研究引起了国外学者的广泛关注。采用一般实证研究的逻辑，对国外研发投入与市场价值的研究内容、研究理论基础和方法体系以及实证模型和研究结论进行综述，并对未来研究思路进行展望。关键词：研发投入；市场价值；研究综述中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1000—7695(

2、2013)22—0006—04ReviewofForeignResearchonR&DInvestmentandCorporateMarketValueGUANYongjun，QUMin(Financial&EconomicsDepartment，UniversityofGuangxiScienceandTechnology，Liuzhou545006，China)Abstract：Inrecentyears，foreignscholarshavewidelyfocusedOilR&Dinvestmentandmarketvalue．Thep

3、aperadoptsthegeneralpositiveresearchlogictoreviewthecontents，theoreticalbases，methodology，modelandresultsofR&Dinvest-mentandmarketvalue，andalsopointsouttheprospectsoffutureresearch．Keywords：R&Dinvestment；marketvalue；review的研究，实质上是研发投入的市场估值问题，且属1前言于企业整体研发投入及实力的市场评价，而非单个研发活动的

4、技术外溢性导致研发投入存在“供研发项目。总的来看，已有的研究成果主要集中于给不足”(Arrow)，加上研发活动的风险较大，使得两个方面：研发活动筹资形成了以权益资金为主(Hal1)。作为其一，研发投入是否得到了资本市场的积极评权益资金筹资主渠道的资本市场，其对企业研发投价?或者说，研发投资能否提高企业市场价值?国资的评价体现了投资者对研发活动的认同度，一方外的大多数研究成果采用实证的方法对该问题进行面，有助于克服企业管理者对研发投入的市场“短了验证，结果表明，研发投资会提高上市企业的市视”行为；另一方面，可以为政策制定者出台有关场价值(Hal

5、l；Chan)，资本市场对新的研发投资决研发投入相关政策提供参考依据。策宣告的反应也是积极的(Zantout)。自从Grilliches提出了研发投入与企业市场价值其二，研发投资市场估值影响因素的研究。Hall的问题之后，许多西方学者对该问题展开了大量研认为研发投资市场估值会受到资本市场的发达程度、究，研究对象涉及了美国、日本和欧盟等三大经济国家法律体系对中小投资者的保护力度、所有权结构体的企业，也得出了诸多有益的结论，但在我国，及公司治理、行业内竞争情况等因素的影响(Hal1)。由于企业层面研发数据的可获得性较差及资本市场现有实证研究结果表

6、明，研发投资的市场价值因国家不够成熟等原因，致使对该问题的研究较为滞后。(Hal1)、行业(Cockburn)以及时间(Hal1)的不同而变本文采用一般实证研究的逻辑，在回顾国外研发投化；同时，所有权结构及企业的治理结构也影响研发入与市场价值研究内容基础之上，对其研究理论基投资的市场估值，不同所有权结构及公司治理结构的础、方法体系以及实证模型和研究结论进行综述，企业，其研发投资市场估值是不同的。并对未来研究思路进行了展望。3研发投资与市场价值：理论基础和模型2研发投入与企业市场价值的研究内容3．1研发投资和有效市场假说目前，国外有关研发投入与

7、企业市场价值关系用市场数据评价企业研发绩效要建立在金融市收稿日期：2013—01—10，修回日期：2013—05—29基金项目：教育部人文社会科学研究一般项目“我国高新技术企业研发投入与绩效：技术创新政策的中介效应与调节效应分析”(13YJC630040)；广西壮族自治区哲学社会科学青年项目“广西高新技术企业R&D投资绩效评价研究”(11FGL034)关勇军等：国外R&D投入与企业市场价值研究综述7场作用方式的假设上，尤其是资本市场有效的假设，产的市场价值除以重置成本。即证券市场能够反映所有可获得的信息(Fama)。根据公式(4)，我们可以评

8、价某个时点一单位有效市场假说对于理解研发投资和市场价值具有两的知识资本投资对企业价值估值的平均影响。Hall个重要的意义：其一，表明了企业市场资本化价值等采用非线性