国际公司金融习题答案--第七章.docx

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1、第七章课后习题参考答案1.汇率变化一定会产生营运风险吗？营运风险度量的是未曾预料到的汇率变动引起国际公司未来营运现金流量变化，从而导致公司净现值的改变。如果是可预期的汇率变化则不会产生营运风险，因为公司管理层已充分考虑到可预期的汇率变化对公司未来的生产经营和市场价值的影响，公司编制的预算财务报表已经反映出了预期的汇率变化对公司价值的影响。2.营运风险的决定因素主要有哪些？（1）当地市场结构。若国际公司在当地面临来自当地公司的竞争，则汇率变化会带来营运风险，若国际公司没有来自当地的竞争压力，而仅面临来自与自己同一个国家的公司的竞争，则汇率变化不会带来营运风险。（2）调整市场结

2、构和产品结构的能力。在给定的市场结构下，公司面临的营运风险取决于汇率变化时公司保持稳定现金流的能力。（3）实际汇率变化的影响。汇率的变化并不一定总是影响公司的竞争地位，当名义汇率变化恰好被通货膨胀率的变化所抵消时，汇率变化就不会带来营运风险。而当实际汇率发生变化时，营运风险将产生。3.福特公司在墨西哥有一家销售公司，该公司从美国进口福特汽车，在墨西哥市场进行销售，而且福特汽车在墨西哥市场是富有需求弹性的。如果美元相对于墨西哥比索升值，则：（1）如果墨西哥汽车市场主要由墨西哥国内汽车厂商所控制，则美元升值对福特在墨西哥公司的影响如何？（2）如果墨西哥汽车市场主要由来自美国如福

3、特、通用等汽车厂商所控制，则美元升值对福特墨西哥销售公司影响如何？(1)当需求量变动百分数大于价格变动百分数，需求弹性系数大于1时，叫做需求富有弹性或高弹性。当美元升值时，该公司的进口成本增加，若相应地提高销售价格，则销量大幅度下降。而其竞争对手墨西哥的汽车公司则不受影响。此时，福特公司将面临营运风险，竞争力减弱。(2)若福特汽车在墨西哥没有来自当地的竞争，仅面临其他美国汽车制造商的竞争，则福特的利润并不会减少，母公司也不会遭受营运风险。因为其他美国公司在墨西哥的汽车同样受到美元升值的影响，市场份额不会发生较大的变化。4.日本国际公司本田汽车向美国出口本田汽车，并在美国建立

4、了生产基地，如果日元相对于美元升值，本田公司如何调整自己的生产计划？本田公司如何调整在美国的产品结构？将更多的生产从日本转移到美国，使用美国的当地的原材料和劳动力来降低成本，达到降低营运风险的目的。同时，在美国市场增加需求弹性弹性小的产品销售。5.试说明购买力平价理论对营运风险的意义。8绝对购买力平价理论认为，两国间的汇率应等于两国间的物价比。也就是说，只要购买力平价成立，则国际公司不存在营运风险；相对购买力平价理论认为，在一定时期内，两个国家相同的商品价格的相对变化决定这个时期内汇率的变化。这就意味着，汇率的变化并不一定总是影响公司的竞争地位。当名义汇率恰好被通货膨胀率的

5、变化所抵消时，汇率变化就不会带来营运风险。6.如果中国的通货膨胀率为6%，美国的通货膨胀率为3%，同时，名义汇率从1美元=6.5元人民币变为1美元=6.2元人民币。请问：（1）人民币的实际汇率是上升还是下降？（2）对于那些在中国市场进行销售但收益采用美元计算的美国公司而言，人民币的实际汇率变化如何影响其营运风险？(1)e=(6.2-6.5)/6.5=-4.62%,即人民币相对于美元升值4.62%q=(1+πd)/〔（1+e）(1+πf〕=(1+6%)/〔（1-4.62%）(1+3%〕=1.079>1所以，人民币实际升值。(2)当人民币实际升值时，美国公司的美元收益会增加，可

6、以降低美国公司的营运风险；而当人民币实际贬值时，美国公司的美元收益会减少，则会增加美国公司的营运风险。7.通用汽车公司向西班牙出口汽车，但是美元相对欧元的强势阻碍了通用汽车在西班牙的销售，在西班牙市场，通用汽车公司面临来自于意大利、法国汽车制造商的竞争，而它们的经营货币是欧元，你会建议通用汽车公司采取何种措施保持在西班牙市场的份额？可以采用财务多元化，在欧洲市场筹集资金，尽管美元的强势使得其销售收入在兑换成美元后下降，但通用公司可以使用比预期少的欧元资金来偿还借款。为了保持市场份额，不能提高销售价格，只能维持原有的欧元销售价格不变，但可以适当地将一些生产转到西班牙，享受其较

7、廉价的生产资料和劳动力。8.讨论多个生产基地以规避营运风险的优缺点。优点：在当今多变的世界里，公司可以从生产分散化中受益。当汇率变化时，在世界各地都拥有生产基地的国际公司能够在其众多的海外工厂间分配任务，提高在货币贬值国家的生产量，降低在货币升值国家的生产量，从而使得以本币表示的生产成本下降。缺点：现实中，国际公司在各国生产车间转移生产力将会受到很多方面的限制，如当地政府和工会。在汇率不变的情况下，国际公司在某些国家的工厂任务分配的较重，另一些国家的工厂任务较轻，集团公司资源的分配倾向于那些能带来更大规模效应的工厂