公司治理框架下的关系投资论文.doc

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1、公司治理框架下的关系投资摘要:关系投资建立在公司治理理论和投资理论的及粗话之上,是机构投资者参与公司治理和长期投资融合的产物,既是一种公司治理模式,又是一种投资模式和策略。作为一种公司治理模式,关系投资可以用作敌意收购等治理机制的替代机制或补充机制,以减少公司治理中的外部扭曲和内部扭曲,发挥“价值发现”和“价值创造”的功能;作为一种投资策略,与相对集中投资策略结合在一起,就能成为一种风险控制机制。关系投资追求股东利益至上,以实现股东长期利益最大化和公司长期价值最大化为目标。关键词:关系投资;公司治理公司治理常见的问题有代理问题、代理成本、风险问题、信息不对称等，

2、而关系投资能在一定程度上克服和解决这些问题。关系投资是机构投资者积极参与公司治理的机制之一。这一机制包括了公司治理和投资两方面，是积极的公司治理和长期投资的有机结合。关系投资的出现是机构投资者对社会变化和内部外部因素适应的结果。这一机制由机构投资者主导，建立在机构投资者相对集中股权结构的基础上，这种结构介于高度分散股权和高度集中股中间。关系投资包括了两个方面，一是机构投资者具有积极参加公司治理的动机和能力，并且追求股东价值最大化等经济目标;二是机构投资者能够采取长期投资策略，长期持有股票，关注公司的长期价值最大化，而不是短期市场价值最大化。长期投资和短期投资是互

3、反概念，关系投资和短视行为也是互反概念，只不过后一组概念不仅含有投资期限的内涵，还包括了公司治理的内涵。不同治理机制之间存在关联关系，关系投资可以依靠单一或同时运用多种治理机制相配合来解决股东与经理人员之间冲突，突破了分散股权下的并购机制和股权高度集中下的大股东控制和安排机制的局限，是降低代理成本的一种可行治理模式。从公司治理角度看，关系投资主要通过对公司董事会和管理层施加影响，这种方式主要是通过适当方式干预来进行的，干预形式可分为正式和非正式，公开形式和秘密形式，单个干预和联合干预，直接监督与间接监督。具体机制和途径如下:一、代理权之争;二、股东提案;三、直接

4、参与董事会;四、与管理层秘密谈判;五、公开宣传;六、定期交流;七、机构联合;八、间接监督基于公司治理理论和投资理论视角下的关系投资基于代理理论下的关系投资关系投资能降低代理成本，和传统监督相比关系投资更能降低道德风险,关系投资的合理性在于经理丢掉工作的威胁最小化和经理丢掉工作的威胁很大。首先，认为关系投资能降低代理成本。关系投资可作为外部市场的替代机制或互补机制，能解决困绕公司的两种不同代理成本:外部监督扭曲引起的成本和内部监督不足造成的成本，前者指损害公司长期利益的低效并购，后者指是由于经理笼络了董事会而致使对管理层的监督不足。由于关系投资的长期性，它能有效克

5、服上述两类错误，主要有四个途径可以降低成本:(1)关系投资者有动力去收集信息对管理层实施监督(2)关系投资者正好适合了需要有长期委托人去实施长期激励方案;(3)关系投资者可以采取行动诱导收购和减轻搭便车问题，从而便利价值型收购的进行;(4)关系投资者能保护公司不受低效收购干扰。总之，关系投资可能同时减轻外部市场的失败和内部市场的失败;或者即使不能降低收购威胁，仍然可以通过董事会的内部监督来增加价值。基于投资理论下的关系投资相对分散投资理论传统的投资组合理论认为,投资越分散,越有利于分散投资者的风险，投资者都会尽可能地投资多种资产或金融产品以达到分散风险获取最大收

6、益的目的。一种金融产品的风险可以被另一种金融产品的获利相抵消。投资组合理论就是投资者要优化投资组合就要进行这样的的理性选择:在给定期望风险水平下对期望收益进行最大化，或者在给定期望收益水平下对期望风险进行最小化。投资组合理论指导投资者对非市场风险进行管理时，应尽可能进行分散投资。但现在的投资组合理论改变了这一理念，将传统理念和数学有机的结合。第一，该理论否定了投资资产越分散、种类越多，越能分散风险、效果越好的传统观念。传统观念认为各种投资的风险和收益水平是不同的，如果持有种类越多，相互间的风险就会抵消，收益相互弥补。从定性上来讲，分散投资无疑是正确的，也是必要的

7、。但并不是越分散越好，现代投资组合理论认为“在企图使方差变小的过程中，投资许多证券是不够的”，必须有量的科学概念、相对正确的投资比例、风险与收益概率和组合后的风险程度。第二，现代资产组合理论运用数学方差公式，科学地揭示了分散风险的关键在于选择相关程度低或反相关的投资资产构建投资组合。传统方法认为在多多益善地持有资产种类和数量的同时，还应当尽量地选择不同行业进行投资。因为在经济运行的过程中，不同行业的特性有助于分散投资风险，这种观点基本是正确的。由于社会分工的不断深化，各行业间的相互依赖性和关联性日益提高，也就是说相关关系日益显著。现代资产组合理论认为，从资产的相

8、关性出发来选择投资方向，