国外知名财务学家中文 2-斯蒂芬•罗斯.doc

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1、斯蒂芬·罗斯（StephenA.Ross）教授斯蒂芬·罗斯(StephenA.Ross)，因其创立了套利定价理论(ArbitragePricingTheory，简称APT)而举世闻名,是当今世界上最具影响力的金融学家之一。斯蒂芬·罗斯生于1944年，1965年获加州理工学院物理学学士学位，1970年获哈佛大学经济学博士学位。罗斯担任过许多投资银行的顾问，其中包括摩根保证信托银行、所罗门兄弟公司和高盛公司，并曾在许多大公司担任高级顾问，诸如AT＆T和通用汽车公司等；罗斯还曾被聘为案件的专业顾问，诸如AT＆

2、T公司拆分案、邦克-赫伯特公司(BunkerandHerbert)陷入白银市场的诉讼案等；另外，罗斯担任过一些政府部门的顾问，其中包括美国财政部、商业部、国家税务局和进出口银行等；罗斯还曾任美国金融学会主席(1988年)、计量经济学会会员、宾夕法尼亚大学沃顿商学院经济与金融学教授、耶鲁大学经济与金融学Sterling讲座教授。由于对金融理论的杰出贡献，罗斯获得了许多学术荣誉，包括国际金融工程学会(IAFE)最佳金融工程师奖、金融分析师联合会葛拉汉与杜德奖(GrahamandDoddAward)、芝加哥大

3、学商学院给最优秀学者颁发的利奥·梅内姆奖(LeoMelamedAward)、期权研究领域的Pomerance奖；投资管理与研究学会(AIMR)授予罗斯的尼古拉斯-摩罗德乌斯基奖(NicholasMolodvskyAward)，是一个奖励“改变了某专业的方向并使之达到更高领域所作出的杰出贡献”的奖项；1999年，罗斯在《金融与数量分析杂志》(JFQA)第三期发表的论文“额外风险：再论萨缪尔森的大数谬论”获得JFQA1999年度威廉·夏普奖(WilliamSharpeAward)(该奖项用于奖励那些在《金融

4、与数量分析杂志》上发表文章、为金融理论作出杰出贡献的研究者)。罗斯现任罗尔-罗斯资产管理公司总裁、麻省理工学院斯隆管理学院莫迪格里亚尼讲座教授、美国艺术与科学学院院士、国际金融工程学会会员、加州理工学院理事，同时还担任数家知名经济与金融学刊物的编委。罗斯研究过经济与金融领域的许多重大课题，在套利定价理论、期权定价理论、利率的期限结构、代理理论等方面均作出过突出贡献，发表了近百篇经济与金融方面的论文，出版了四部教材，其关于风险和套利的思想已成为许多投资公司的基本投资理念。（一）提出套利定价理论：1952年

5、，马柯维茨(H.Markowitz)提出证券投资组合理论，奠定了现代证券投资理论的基础。1960年代，威廉·夏普(WilliamSharpe)、约翰·林特纳(JohnLintner)、简·莫辛(JanMossin)建立了资本资产定价模型(CAPM模型)，该模型用于预测债券的风险与期望收益率的关系，是测量风险、估价证券的基准和衡量投资绩效的标准。但是，导出这个模型需要基于几个假设，其中一些假设显得过于理想化，因而该模型的实用性和有效性受到质疑。道格拉斯(DouglasHodgson)首先对资产定价模型的经

6、验检验提出批评，并于1969年在两个方面找到证据。此后，理查德·罗尔(RichardRoll)的研究在实务界也引起轰动，他声称，既然真实的市场组合永不可察，那么资本资产定价模型(CAPM模型)永远不可检验，因此资本资产定价模型不应被视为用于证券定价的完美模型。这就促使人们去建立新的金融经济学理论。1976年，罗斯在《经济理论杂志》上发表了经典论文“资本资产定价的套利理论”，提出了一种新的资产定价模型，此即套利定价理论(APT理论)。套利定价理论用套利概念定义均衡，不需要市场组合的存在性，而且所需的假设比

7、资本资产定价模型(CAPM模型)更少、更合理。与资本资产定价模型一样，套利定价理论假设：(1)投资者有相同的投资理念；(2)投资者是回避风险的，并且要效用最大化；(3)市场是完全的。与资本资产定价模型不同的是，套利定价理论没有以下假设：(1)单一投资期；(2)不存在税收；(3)投资者能以无风险利率自由借贷；(4)投资者以收益率的均值和方差为基础选择投资组合。套利定价理论导出了与资本资产定价模型相似的一种市场关系。套利定价理论以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与一组因子线性相关，这组因子代

8、表证券收益率的一些基本因素。事实上，当收益率通过单一因子(市场组合)形成时，将会发现套利定价理论形成了一种与资本资产定价模型相同的关系。因此，套利定价理论可以被认为是一种广义的资本资产定价模型，为投资者提供了一种替代性的方法，来理解市场中的风险与收益率间的均衡关系。套利定价理论与现代资产组合理论、资本资产定价模型、期权定价模型等一起构成了现代金融学的理论基础。（二）构建二项式期权定价模型：1973年，布莱克和休尔斯(BlackandScho