矿业项目价值评估及敏感性分析.pdf

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1、第46卷第6期地质与勘探Vo1．46N0．62010年11月GEOLOGYANDEXPL0RAT10NNovember，2010矿业项目价值评估及敏感性分析孟庆丰，周进生，薄少川(1．中国地质大学，北京100083；2．诺亚资本有限公司，北京100027)[摘要]为了更好地实现我国的“走出去”战略目标，本文从矿业项目经济评价和敏感性分析方面着手，以折现现金流法(DCF)为基础，实例设计矿业项目经济评价模型，立体展现企业如何评估矿业项目当前价值，并且具体分析各参数的变化如何对项目产生影响及其敏感性，以解决矿企

2、降低投资风险，提高国际竞争力的问题。作者在实际与国外矿企交流、谈判和合作过程中，发现他们会变换项目评价所涉及的参数，这些微小的变换却能造成结果的迥然不同，也是我国矿企与国际接轨的关键。因此，熟练掌握与运用价值评估模型是我们所欠缺的，培养和壮大结构合理的高水平人才队伍是实现我国“走出去”战略目标所应解决的重要环节。[关键词】矿业项目价值评估敏感性分析[中图分类号]F062．1[文献标识码]A[文章编号]0495—5331(2010)06—1138—05MengQing—feng，ZhouJin—sheng，B

3、oShao—chuan．Evaluationofminingindustryprojectsandsensibilityanalysis[J]．GeologyandExploration，2010。46(6)：1138-1142．方法立体展现出来。由于经济环境受多方面的影1背景介绍响，因此在实际矿业项目评估过程中或者谈判等情没有一个国家可以独立于世界其他国家之外实况下，可能会出现许多变化，这些变化看似只有百分现资源的自给自足，这也是由全球资源不均匀分布之几，但对最终的矿业项目价值可能产生很大的影所导致的，尤

4、其是重要资源的分布。相关研究表明，响(Auty等，1998)，这就需要投资者对每种参数的在国家人均GDP低于2000美元时，对原材料需求变化情况做到心中有数，敏感性分析就是针对这方的增长速度一般高于GDP的增长速度。我国的资面的解决办法。只有通过对不同的参数变化进行相源短缺严重影响了我国产业经济的发展，而且人均关的敏感性分析并得以熟练掌握才能对未来或不定GDP低于2000美元。一方面，我们要面临经济全因素有着清晰的认识，并将这种认识贯彻到项目的球化，另一方面，在我国资源短缺时期，还要为全面评估中去，这样才能

5、更好地客观地得出矿业项目价建设小康，加快工业化、城镇化、市场化和国际化的值，降低由于经济条件波动而带来的评估不准确性。步伐提供充足的资源保障，因此如何解决这一矛盾2矿业项目价值评估成为当务之急。我国于1998年正式提出“走出去”战略，并于十六大确定了“走出去”战略。那么2．1DCF原理在当前绿色经济和节能减排的大环境下，如何做到DCF法是折现现金流法(DiscountedCashFlow)“利用两种资源，开拓两个市场”变得日趋重要。作的简称，相对于当前其他方法是比较成熟的方法，原为已经或即将“走出去”的矿业

6、企业，寻求客观评估理是由于货币的时间价值而将未来的资本通过折现与真实反映矿业项目价值的方法是亟待解决的重中率而转换成当前的价值(刘铁华，2007)。换句话之重。矿业项目的价值通常可以解释并规避矿业投说，即是将矿业项目的各时间段的净现金流计算成融资的风险，尤其是对于初级矿业公司，而评估的优今天的现金价值。劣直接影响到“走出去”的成败。本文以DCF模型2．2DCF公式(折现现金流法(DiscountedCachFlow)的简称)为NPV=∑c一CO)(1+)原理，以澳大利亚矿业、税务为依据，结合作者多年t=0来

7、在该方面的研究结合实例将矿业项目以数学模型其中i=[Rf(Rm—Rf)]xE／V+RdX(1-T)X[收稿日期]2OLO一06—25；[修订日期]2010-08-31；[责任编辑]郝情情。[第一作者]孟庆丰(1976年一)，男，在读博士，主要从事矿业经济研究。E-mail：qfml@hotmail．corn1138地质与勘探D／V(汪立元等，2008)个RAB钻。网格密度为20x20至40x40。式中：NPV为净现值，C为现金流入，C。为现金从表1可以看出其开采分为两个阶段进行，第流出，i贴现率，Rf无风险

8、回报率，／3证券的Beta系一阶段为5年，证实储量能提供5．6年的设计开采数，Rm市场期望回报率，(Rm—tlf)股票市场的溢能力。后10年开采探明资源量部分(澳大利亚固价，E公司股本的市场价值，D公司债务的市场价体矿产资源资源量／储量分类标准与中国有所不值，V=E+D，Rd债务成本，企业税率。同)。项目开采周期共15年，矿石量共1500万吨，企业在设计自己的贴现率时可以根据不同的自年开采设计能力100万吨。选矿