资金流入对私募股权价值的影响_来自中国私募股权市场的证据_周翔翼

《资金流入对私募股权价值的影响_来自中国私募股权市场的证据_周翔翼》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、DOI:10.13781/j.cnki.1007-9556.2013.06.006山西财经大学学报2013年6月JoumalofShanxiFinanceandEconomicsUniversityJun.，2013第35卷第6期Vol.35No.6金融·投资资金流入对私募股权价值的影响———来自中国私募股权市场的证据123周翔翼，魏宇航，肖晟（1.西安交通大学金禾经济研究中心，陕西西安710049；2.复旦大学经济学院，上海200433；3.明尼苏达大学莫里斯分校，明尼苏达莫里斯56267）［摘要］利用投资中国集团的CVsource数据库，运用价

2、值特征回归模型、Heckman样本选择分析、差分回归、工具变量等方法，对中国大陆私募股权市场1994年至2008年间的风险投资数据进行了分析，着重探讨了风险投资资金注入对新增投资估值的影响。研究发现,在中国私募市场存在“货币追逐交易”的现象，即资金流入会显著影响投资估值。与成熟的美国市场不同的是，资金注入对企业估值的影响在企业不同发展阶段、不同地区没有显著的差别。［关键词］私募股权；风险投资；资金注入；投资估值［中图分类号］F832.48[文献标识码]A[文章编号]1007-9556（2013）06-0042-07EffectofFundInflo

3、wsonPrivateEquityValuation----EvidencefromChinesePrivateEquityMarketZHOUXiang-yi,WEIYu-hang,XIAOSheng(1.JinheCenterforEconomicResearch,Xi’anJiaotongUniversity,Xi’an710049；2.TheEconomicsSchool,FudanUniversity,Shanghai200433，China;3.SocialScienceDivisions,UniversityofMinnesota,M

4、orris56267,USA）Abstract:Theauthorsevaluatetheimpactoffundinflowsonnewlyaddedprivateequityinvestmentfrom1994to2008byhedonicvaluationmodel,Heckmansampleselectionmethodandtwo-stageleastsquareestimatorandsoonusingCVsourcedatabaseinChina.Itisfoundthat“moneychasingdeal”phenomenonisp

5、resentinChineseprivateequitymarket,i.e.thefundinflowwouldsignificantlyaffectthevaluationoftheinvestment.Furthermore，incontrasttothefindingsintheUSmarket,theeffectsoffundinflowsontheventurecapitalvalu-ationarenotsignificantlydifferentacrossdifferentstagesofinvestedcompaniesanda

6、crossdifferentregionsinChina，KeyWords:privateequity;venturecapital;fundinflows;investmentvaluation一、引言和文献综述MyronScholes于1972年在有效市场假说中指出：在金融学文献中，证券需求的外生变化是否会“一个公司卖出的股票不是独特的艺术品，而是有密影响这些证券的价值是一个历久不衰的研究主题。切关系的各方或直接或间接的现金流。”在过去的几［收稿日期］2013-05-16［基金项目］西安交通大学“985工程”三期项目［作者简介］周翔翼（1979

7、-），男，陕西西安人，西安交通大学金禾经济研究中心教师，经济学博士，研究方向是应用微观经济学和实证公司金融；魏宇航（1990-），女，黑龙江双鸭山人，复旦大学经济学院，研究方向是保险与经济增长、灾害经济学；肖晟（1977-），男，四川成都人，美国明尼苏达大学莫里斯分校助理教授，经济学博士，研究方向是公司金融、公司治理、应用微观经济学。·42·十年中，这一论断激发了很多学者的研究。力还是投资前景的改善。也就是说，是进入风险投资[1]正如Gompers和Lerner（2000）所述，在股票市行业资金的增多拉高了投资项目的估值水平，还是场方面，相关研究已

8、经讨论了加入标普500指数对预期现金流的增加或投资风险的降低一起导致了更[2]于公司股价的影响（Dhillon和Johns