基于泊松跳跃的并购时机研究.pdf

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1、西安理工大学学报JournalofXi’anUniversityofTechnology(2013)Vo1．29No．4495文章编号：1006-4710(2013)04-0495-05基于泊松跳跃的并购时机研究张立，扈文秀(1．西安理工大学经济与管理学院，陕西西安710054：2．西安工业大学建筑工程学院，陕西西安710021)摘要：在同时考虑协同效应与泊松跳跃的情形下，运用实物期权思想与最优停时方法探讨了并购时机问题。在主并方与被并方价值均不确定但存在一定相关性的条件下，通过构建被并方不抵触并购情形下的单方并购模型，求解出了在考虑泊松

2、跳跃与不考虑泊松跳跃情形下的最佳并购时机及其对应的并购区域；研究发现泊松跳跃的存在使主并方获得更多等待期权的价值，但也使并购阈值右移，并购区域变宽，选择最佳并购时机需要更多的信息支持。关键词：并购时机；协同效应；最优停时；泊松跳跃中图分类号：F830文献标志码：AResearchonTimingofM&ABasedonPoissonJumpZHANGLi，HUWenxiu(1．FacultyofEconomicsandManagement，Xi’anUniversityofTechnology，Xi’an710054，China；2．Sc

3、hoolofArchitectureandCivilEngineering，Xi’anTechnologyUniversity，Xi’an710021，China)Abstract：TakingbothsynergisticeffectandPoissonjumpintoaccount，thepaperstudiesthetimingofM&Ausingthemethodofrealoptionandoptimalstopping．ThroughtheestablishmentoftheM&Amodelwithtwoplayers，inw

4、hichbothoftheplayers’valueareuncertainbutrelated，andtheacquaintedplayeracceptstheM&Awithoutcondition，thepapersolvestheoptimaltimingofM&AandcorrespondingregiontomakedecisionundertheconditionwherePoissonjumpexistsandtheconditionwherePoissonjumpdoesnotexist．Theresultshowstha

5、tthecompany1willobtainmorevalueofwaitingoptionbutnarowerM&AregionwithPoissonjumpcomparingwiththatwithoutPoissonjump．Keywords：timingofM&A；synergisticeffect；optimalstopping；Poissonjump国内外学者对并购时机都有相应的研究，最近生，与实际差别较大。Hoberg和Phillips(2010)研几年众多学者应用实物期权方法及期权博弈方法对究认为产品具有相似性和分散性的主

6、并方能够通过并购时机问题展开了深入研究，已取得一定成果。收购竞争对手提高公司的绩效，也表明公司开发的在国外，如Lambrecht(2004)¨使用实物期权产品具有协同效应；Maksimovic、Phillips和Prabhala的方法，借助Cobb．Douglas生产函数，研究以规模经(2011)研究认为并购会提高目标公司的生产力济为目标的并购时机，指出并购最佳时机仅仅发生水平；Yuri(2012)研究认为先出价的买方将财富在经济扩张期，但该结论仅适用于横向并购；Alvarez从卖方转移到第一位出价者而不影响第二位出价者和Stenback

7、a(2006)运用复合实物期权方法，研究的收益和社会财富。了存在后续剥离收益及剥离期权时单个并购企业的在国内，金治明(2003)推导出了无限期美式并购时机问题；Thijssen(2008)研究认为并购是为期权的定价公式以及其最优实施期；黄薇、曹国华了在分散风险的同时获得正的协同效应，并将并购(2003)建立了最优停时模型，并在最优停时理论时机确定为一个区域，但其暗含的假设是主并方外下得到了验证；曹黄金(2006)研究了一维扩散过收稿日期：2013-09-08基金项目：国家自然科学基金资助项目(70973096)；陕西省高校重点学科专项资金

8、资助项目(107-00X902)。作者简介：张立，男，博士生，讲师，研究方向为投融资决策与项目管理。E-mail：393874570@qq．tom。扈文秀，男，教授，博导，研究方向为金融工程与