基于泊松跳跃的最佳并购时机比较研究

《基于泊松跳跃的最佳并购时机比较研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、第25卷第3期运筹与管理V01．25，No．32016年6月OPERATIONSRESEARCHANDMANAGEMENTSCIENCEJun．2016基于泊松跳跃的最佳并购时机比较研究穆庆榜(河南工业大学管理学院，河南郑州450001)摘要：基于最优停时理论、实物期权方法、平滑粘贴条件和道格拉斯生产函数转换，通过时机模型构建与求解，比较分析了无?白松跳跃和有泊松跳跃两种情形下的最佳并购时机。研究结果显示，驱动企业并购的主要是协同效应；企业并购存在仅与并购双方相对股价有关的最佳并购时机及其对应的并购区域；泊松跳跃使并购阈值下界和并购阈值上界右移，并购区域变宽，选择

2、最佳并购时机需要更多信息；在相对股价进入并购区域时，即可实施并购，否则，主并方的最佳策略为持有等待期权，即继续等待。研究结论可为企业选择最佳并购时机，尤其是国有企业选择产权转让的最佳时机提供直接理论指导和实践借鉴。关键词：并购时机；实物期权；最优停时；协同效应；泊松跳跃中图分类号：F272．3；F830．59文章标识码：A文章编号：100r7-3221(2016)03-0225-07doi：10．12005／orms．2016．0106ComparativeResearchintotheBestTimingtoMergerBasedonPoissonJumpMUQ

3、ing-bang(SchoolofManagement，HenanUniversityofTechnology，Zhengzhou450001，China)Abstract：Thepapertriestosolvethebesttimingofmerger，toevaluatethevalueofcorrespondingrealoptions，andmakesacomparativeanalysisbetweenonesituationwith“PoissonJump”andtheotherwithoutit，accordingtothemethodofopti

4、malstopping，thetheoryofrealoption，thesmoothpasteconditionsandtheconvertofDoug—lasProductionFunction．Thestudyfindsthat，mergersandacquisitionsmainlypursuesynergiesasan“invest‘ment”；whetherornottoconsiderthePoissonJump，thereisabesttimingandcorrespondingacquisitionarea，where，thebesttiming

5、isonlyrelatedtotherelativepriceofstockofthetwosides，ratherthananythingelse；inbothcaseswithandwithoutPoissonJump，thelowerthresholdsandtheupperthresholdsshifttotheright，butnotthesimplyparallelmove，aswellasthemergersandacquisitionsareabecomewider，anditneedsmorenewinformationtohuntthebest

6、timingforthemerger；whentherelativepricegoesintothefeasibleareaformerger，themergercanbeputintopracticefightnow，butotherwise，thebeststrategyforthemergeristoholdtheoptiontowaitformoreusefulinformation．Thesefindingscanprovideatheoreticaldirectionandpracticalreferencedi-rectlyforthemerger’

7、Stimingdecision-making，especiallyforthetransferofownershipofstate—ownedenterprisesinChina．Keywords：timing；realoptions；optimalstopping；synergies；PoissonJump0引言在并购实践中，并购双方均有权利而非义务进行并购，考虑到并购具有不可逆性，并购成本与收益具有不确定性，并购时机选择具有灵活性，这使得并购决策类似于行权，存在提前或推迟行权的可能，即企业并购存在最佳并购时机，然而，随着目前经济、社会、环境等系统复杂性的不断提

8、高，金融危