有效市场理论.ppt

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1、市场有效理论定义：证券的价格能够完全反映所有的相关信息。前提假设：1、证券交易不存在交易成本2、交易者能免费获得所有信息3、市场参与者对市场具有相同的预期和理解市场分类按股价对信息反映程度的不同，市场可分:一、弱式有效市场二、办强式有效市场三、强式有效市场弱式有效市场定义：股价完全反映所有历史信息（历史价格和交易量）。检验方法：随机游程检验核心思想（反证法）：若市场是弱式有效，此时股价同其过去的价格是不存在相关性的。如果此时通过验证该股票过去的价格可以推导出现在的价格趋势，则说明价格存在相关性，则得出市场不是弱式有效的。半强有效市场定义：证券价格能完全反映所有的公开信息（

2、历史信息、公司财务报表、宏观经济等）检验方法：市场异象（小公司一月效应、被忽略公司效应、市场对于信息的过度反应或反应不足）核心思想：若市场处于半强有效市场，则基于基本面分分析是无效的。若通过基本面分析发现，存在超额收益，则市场并未达到半强状态。强有效市场定义：股票价格完全反映市场上所有的信息（外部信息和内部信息）检验方法：内幕消息核心思想：强有效市场是有效市场的最高形式。若市场处于状态，则即使是拥有绝对准确的内幕消息，都是无法获得超出市场的收益的。若利益内幕消息，存在超额收益，则说明市场未达到此状态。超额收益定义：指超过正常（预期）收益的那部分收益；公式：超额收益=实际收

3、益—-预期收益其中的预期收益可以根据CAPM模型计算单个证券的预期收益E(ri)=rf+βim(E(rm)-rf)来源：由于投资者承担了超出系统风险部分的非系统风险，而收取的回报；而在有效市场中超额收益为零。有效市场的套利原则市场未达到弱式有效：运用技术分析可以获得超额收益；市场处于弱式有效：技术分析无效，需采取基本面分析才能获得超额收益；市场处于半强有效：基本面分析无效，需获取内部信息，才能获得超额收益（内部交易在很多国家是违法行为）市场处于强有效：不存在超额收益中国弱式有效检验结论：中国股票市场基本处于弱式有效状态检验：通过考察证券价格间是否存在相关性,如果证券价格间

4、不会表现出某种可观测或可统计的确定趋势，则说明市场为弱式有效；早期的研究认为中国股市并未达到弱式状态，但随着后来股市的发展，中国市场基本处于弱式有效状态。中国半强有效检验结论：中国股市并未达到半强有效状态检验：一是基于公司特征的交易策略的检验,典型的方法有小公司效应检验;二是市场对于信息的反应过度或反应不足的检验；三是投资者是否能够获得超额收益检验；若三者有其一，则市场未达到半强状态。