证券投资分析-国立台湾大学财务金融学系暨研究所.ppt

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1、07產業分析1本章重點:背景上中下游之產業關係產業生命週期產業循環外部因素需求分析供給分析獲利能力與定價能力2上中下游之產業關係競爭-2011年日本311大地震轉單效應。上銀科技獲利。互補-日本311大地震供應鏈失調，上中下游無法整合完成成品，如汽車零件短缺，國內車廠無法完成原訂產能。2011年10月泰國大水患，華碩缺硬碟，產能短缺。3上中下游之產業關係上中下游之獲利:毛利率:Applevs.TPK與勝華、和鑫Apple之供應鏈策略，誰能長期獲高毛利?4產業生命週期開拓期(Pioneer)：產品的接受度和企業策略的執行還不明確，有高度風險成長期(Growth)：產品已上市，銷售量

2、和盈餘在成長中，在此期間收益為最大成熟期(Mature)：產業趨於穩定衰退期(Decline)：技術或人類偏好的轉移衝擊產業，產品的需求在下降5開拓期成長期成熟期衰退期產業生命週期圖營收或盈餘產業生命週期YAHOO,AMAZONPC,Notebook6景氣循環:正常情況與特殊情況1.復蘇成長衰退2.復蘇成長穩定衰退3.長期穩定微幅成長或大幅成長4.長期衰退(*與產業生命週期有關)7產業分類-按景氣循環1.成長型產業(growthindustry)預期盈餘有超乎正常的成長率不受景氣循環影響，就算經濟在衰退階段，其銷售和盈餘依然上升生產或銷售新技術重大突破新產品問市Ex:資訊科技、生

3、物科技、遺傳工程……等82.防禦型產業(defensiveindustry)其表現大致呈穩定狀態，銷售與盈餘持續呈現上升趨勢產業生命週期中的”成熟期”產業原因---消費性非耐久財或消費性服務Ex:食品業、水電等民生必需品93.循環性產業(cyclicalindustry盈餘深受商業循環影響，受益於經濟景氣好時，但在景氣衰退時則處於不利階段。原因---消費性耐久財，製造所需之耐久財Ex：通用汽車在1991年營業損失為$2.8billion；在1996年營業淨利為$4billion10外部因素:1.科技的進步產業所生產的產品對於未來新技術所產生的替代品會有何種衝擊?Ex：眼鏡公司因為

4、隱形眼鏡的技術而繁榮Ex：recordplayer企業因為CDplayer的上市而衰退、過時11外來技術的產生有時會促使產業進步Ex：生物科技的進步的效益移轉至農產事業，因為生產力的提高Ex：航空業的進步使得旅遊業繁榮起來12但有時新技術的產生是一場祝福和一場災禍Ex：核能開創了防禦產業。而在1970年被快速接受，因為相對於媒和油的生成，電力的變動成本較低。但人們忽視安全性和將來可能的環境敗壞。13企業對於新來的競爭技術，可以採行的策略如下：1.模仿競爭者2.買下競爭者14外部因素–2.政府的態度在美國，政府的租稅、法律、規章影響著每個產業企業組織抱怨這些規章，但這些規章在促進員

5、工安全、消費者保護及公平交易上扮演著很重要的角色15有些產業因為政府的管制而受傷，有些則因為如此而繁榮興盛Ex：煙草公司，因為宣告煙草為毒品而削減了煙草產業的展望。Ex：聯邦政府注重環境景觀而促使環境服務部門發展。16外部因素–3.社會的變遷生活型態和流行、風氣的改變流行及風氣是較無法預測的Ex：女人的流行是相當短的，有時只流行一、二年。生活型態的改變通常需要長時間的演進Ex：人們對於健康的覺醒，使烈酒的消費下降。17外部因素–4.人口分佈研究年齡、所得、人口分布的統計其需要長時間來發展，故相較於其他外部因素，其較好辨認和追蹤18外部因素–5.外國之影響全球貿易的擴張，企業對於外

6、國的影響變得較敏感Ex：美國經濟發達和進口原油有很大的關係。Ex：美國的汽車零件、服裝、及電子產業遭受外來競爭者的襲擊。19需求分析證券分析師可以透過:1.Top-Down的經濟分析，2.產業生命週期定位，和3.外部因素分析。來評估該產業的產品的未來需求。201.Top-Down經濟分析尋找會影響產業營收的特定總體經濟變數。如果確認產業營收和特定經濟指標有密切的關聯，就可以不用再分析其它變數。例如，墨西哥的水泥需求成長一向是是GDP的成長率的1.7倍，因此預估墨西哥的水泥需求，只要知道它的GDP預測值即可。212.產業生命週期定位確認產業在它的生命週期的位置(或它對企業景氣的敏感

7、度)來做需求預測Ex：美國食品業正是位在成熟期，要預估銷售量，可以追蹤GNP與人口成長。EX：網際網路產業正處於成長期，銷售量會呈現超乎正常的增加。223.外在因素大部份外在因素都很穩定，對於產業的影響皆可以輕易的預測。但是有些外在因素則波動無常，不易預測，如要預測，常帶有很強的主觀意識。23上述三種分析可以協助產業營收的預測，包括趨勢或轉折點!接下來要分析客戶群。需求那裏來?誰在買?為什麼?客戶群分析24由於各產業的產品客戶可能數以千計，無法一一分析各自的需求，因此可以將該產業