金融市场（第十八章）.ppt

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1、金融市场（第十八章）北京师范大学经济与工商管理学院李翀8/23/20211内容第一节外汇互换第二节外汇互换的交易过程第三节外汇互换的基本方法8/23/20212第一节一、外汇互换外汇互换指在买进或卖出某种外汇的同时，卖出或买进金额相同但交割时间不同的同一种外汇。外汇互换交易又叫做换汇交易或掉期交易。例如，某投资者在即期外汇市场上用欧元兑换100万美元的同时，又在远期外汇市场上用100万美元兑换欧元8/23/20213第一节外汇互换具有下述特点：第一，买卖外汇的金额是相等的。第二，买卖外汇的交割时间是不同的。第三，外汇互换的汇率是外汇互换交易的

2、时候确定的。8/23/20214第一节外汇互换涉及方向相反的两种外汇交易，从而涉及到两种汇率。在这个过程中，要么产生代价，要么产生收益。如果买进某种外汇的汇率高于卖出这种外汇的汇率，将产生代价；如果买进某种外汇的汇率低于卖出这种外汇的汇率，将产生收益。8/23/20215第一节我国的外汇互换交易称为人民币外汇掉期交易，它是指交易双方约定前后两个不同的交割日、方向相反的两次本外币交换，在前一次货币交换中，一方用外汇按照约定汇率从另一方换入人民币；在后一次货币交换中，该方再用人民币按照另一约定汇率从另一方换回相同币种和数量的外汇。8/23/202

3、16第一节二、外汇互换的类型纯粹的外汇互换交易者策划的外汇互换即期对远期的外汇互换交割时间即期对即期的外汇互换远期对远期的外汇互换。8/23/20217第一节三、换汇汇率换汇汇率表示外汇互换两种汇率的差额。由于主要的外汇互换是即期对远期的外汇互换，换汇汇率主要是指远期汇率减去即期汇率的差额：8/23/20218第一节设x是基础货币，y是报价货币，Es是以每单位基础货币所能兑换的报价货币数量表示的即期汇率，Ef是以每单位基础货币所能兑换的报价货币数量表示的远期汇率，ix是基础货币x的利率，iy是报价货币y的利率，t是期限天数，利率平价条件是：8

4、/23/20219第一节将利率平价条件代入换汇汇率得到：上面的公式表明，如果按照上述公式确定换汇汇率，将不会有收益或损失，所以它成为金融机构进行外汇互换报价的基础。8/23/202110第一节四、换汇利率换汇利率是指以年率的形式表示的外汇互换的代价或收益的比率，它等于以年率形式表示的换汇汇率与即期汇率之比：8/23/202111第二节外汇互换主要是即期对远期的外汇互换，所以外汇互换交易是同时在即期外汇市场和远期外汇市场进行交易。关于即期外汇市场和远期外汇市场的运行规则前面已经作了介绍，在这里就不再重复了。8/23/202112第二节我国的外汇

5、互换可以在银行之间的外汇市场和银行与顾客之间的外汇市场上进行。8/23/202113第二节我国银行之间的外汇市场就是中国外汇交易中心。会员在这个市场上进行外汇互换交易不采用集中竞价的方式，而是采取双边询价的方式。掉期交易的买入和卖出均以外币为标的物，掉期交易币种、金额、期限、汇率、成交价格和结算安排等均由交易双方协商议定。8/23/202114第二节我国银行与顾客之间的外汇市场就是办理外汇业务的银行的柜台市场。我国多家办理外汇业务的银行都提供外汇互换交易。8/23/202115第三节一、换汇利率高于利率差价的套利投资者可以用借贷货币的方法实现

6、按较低的汇率买进一种货币再按较高的汇率卖出同一种货币，获取换汇利率高于利率差价的差额。8/23/202116第三节假定市场条件如下：美元对加元的即期汇率是1.3035加元，换汇汇率是-130，美元90天的年利率是6%，加元90天的年利率是4%。在这里，换汇汇率是负数意味着远期汇率低于即期汇率，远期汇率为1.2905加元。8/23/202117第三节分析：如果在即期外汇市场上买进加元，1美元可以兑换1.3035加元；在远期外汇市场上卖出加元，1.2905加元就可以兑回1美元，换汇汇率是收益。但要在即期外汇市场上买进加元，就必须借进美元，支付的利

7、率是6%。兑换加元以后可以贷出加元，只得到4%，利率之差是代价。因此，问题是收益和代价谁大？8/23/202118第三节根据市场条件，利率差价是2%（=6%-4%），换汇利率是4%（=0.0130/1.3035×360/90），换汇利率高于利率差价，收益高于代价，可以进行套利。8/23/202119第三节套利方法如下：（1）按照6%的利率借入90天的美元。（2）按照1.3035加元/美元即期汇率买进加元。（3）按照4%的利率贷出90天的加元。（4）按照1.2905加元/美元远期汇率买进美元。其中（2）和（4）是外汇互换。8/23/202120

8、第三节这样，投资者可以用2%的代价获得4%的收益。（4）可以保证按照一定的汇率兑回需要偿还的美元，不存在汇率变化带来的风险。8/23/202121第三节二、换汇利率