汤炎非制作教学全套课件财务管理 第三章筹资管理.ppt

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1、筹资管理第三章2第一节企业筹资概述一、企业筹资概念（一）概念企业筹资：企业筹资，是社会筹资的基本组成部分，是指企业为满足生产经营以及企业发展的需要，根据企业资产状况和盈利能力以及资金来源的可能性，通过科学决策，采用一定的方式和渠道筹集资金，组织资金的行为和过程。3把握以下四个要点：（一）筹资目的基本目的是满足企业日常生产经营的流动资金需要和企业发展的长期投资需要。（二）筹资规模筹资规模过小，不能满足企业日常运营和投资发展的需要；筹资规模过大，会造成资金闲置，增加资金使用成本，甚至造成企业资产负债率过高，增加经营风险。因此企业应确定合理的

2、筹资规模。4（三）筹资期限筹资期限包括到账时间和资金使用期限两部分内容。前者是指根据企业资金使用需要，确定资金的最佳到位时间。资金过早到账，会增加资金成本；资金延期到位，会影响企业正常经营和发展。资金使用期限是指资金使用的时间，即从资金到账到使用后回笼之间的时间间隔。（四）筹资方式和筹资结构不同的资金来源有不同的特点，不同筹资方式的筹资成本也不相同。同一来源的资金，可以利用不同的筹资方式来获得，同一筹资方式又可以获得不同来源的资金。如居民储蓄和社会闲置资金，可以通过发行股票或发行债券等取得。而发行股票筹资和发行债券筹资,一个是权益资本，

3、一个是债务资本，两者对企业的影响有着本质的区别。因此企业筹资必须合理确定筹资方式和筹资结构。5二、企业筹资理论（一）早期理论1.净利润理论基本观点是：企业价值和股东净收益的大小取决于企业资本结构和资产盈利能力即息税前利润，而不只是取决于企业资产盈利能力。由于投资者购买债券所承担的风险较普通股票小，其报酬自然相对较低。因此，用债券方式筹资对企业来说资本成本更低些。在息税前利润不变的条件下，当负债比重上升，股票比重下降时，企业综合资本成本就会下降，企业的价值和股东收益就会增大。当企业完全用债券筹资时，企业的综合资本成本最低，企业价值和股东收

4、益达到最大值。因而，企业会尽量以负债方式筹资。62.营业净利理论与净利润理论相反，营业净利理论的基本观点是：企业价值与资产盈利能力（息税前利润）有关，与企业资本结构无关，因此不存在资本结构最优的决策问题。该理论认为，随着负债比例的增加，债权人承担的风险将越来越大，债权人必然要求获得更高的收益，从而增加债券筹资成本。因而企业资本总成本会上升，企业价值或股东权益也会下降。即使负债成本不变，由于负债增加导致的企业风险增加，加大了股票风险，使股票发行的成本也会增加，负债带来的利益刚好被负债增大所引起的股票成本的上升所抵消。由于负债增加抵消了负债

5、低成本的优势，使企业综合资本成本保持不变，企业价值也保持不变。因而，提高企业价值或股东权益的途径主要是改善经营，增加企业资产盈利能力。73.折衷理论传统折衷理论是一种介于净利润理论和营业净利理论之间的理论。该理论认为，企业依靠负债筹资往往有个“度”。企业利用财务杠杆尽管会导致股票成本上升，但在一定程度内却不会完全抵消利用成本率低的债务所获得的好处，因而会使企业综合资本成本下降，企业价值上升。超过这个“度”后，权益成本的上升就不再能被债务的低成本所抵消，因而会使企业综合资本成本增加，企业价值下降。因此，存在着一个使资本成本最小化的最佳资本

6、结构（债务股票比），且要通过财务杠杆获得。8（二）MM理论假设条件（1）公司在无税收的环境下经营，既不存在企业所得税，也不存在个人所得税；（2）公司经营风险的高低由其息税前利润（EBIT）的标准差衡量，公司经营风险决定其风险等级；（3）公司保持永续经营且增值率为零，即公司息税前盈利额不变；（4）公司无破产成本；（5）存在高度完善和均衡的资本市场，意味着资本可以自由流动，充分竞争，预期收益率相同的证券价格相同，投资者可获得充分信息；（6）投资者对未来盈利和风险的预期相同；（7）资本市场的交易成本为零，所有负债利率相同。91.不考虑税收和交

7、易成本下的MM理论（1）两个定理定理一：负债经营对公司总价值没有影响。公司的总价值取决于其息税前利润和既定的综合资本成本，而不论有无债务资本。这一定理与营业净利理论相同。定理二：普通股资本成本等于固定的综合资本成本加上风险补偿率，而风险补偿率的高低取决于财务杠杆程度。当财务杠杆提高时普通股资本成本增加，即财务杠杆利益全部转化为股利。（2）结论假如没有税收，在一定条件下，企业的筹资结构与其市场价值无关，即公司总体价值大小与负债比率高低无关。102.考虑企业所得税条件下的MM理论为了更贴近现实，企业所得税的影响被引入模型分析之中。由于美国税

8、法规定债券利息税前支付，计入成本，而对股票则是税后分红，因此，举债筹资比发行股票筹资有利。企业可以通过提高企业的负债比例，增加企业的市场价值。根据修正的MM理论，企业的最佳筹资结构应为100%的债券，这与现