市场估值原理及金融资产估价.ppt

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1、4市场估值原理及金融资产估价杜晓蓉（一）资产价值与资产价格的关系Themarketpriceofanasset（资产价格）：你所支付的Thefundamentalvalueofanasset（资产价值）：你所获得到的Anasset'sfundamentalvalue:Thepricewell-informedinvestorsmustpayforitinafreeandcompetitivemarket.一、价值最大化和金融决策一、价值最大化和金融决策（二）价值最大化和金融决策例子1：方案A：今天得到

2、100美元方案B：今天得到90美元选择A例子2：A：极有风险的股票，其当前价格为100美元B：完全安全的债券，其当前价格为95美元选择A。为什么？一、价值最大化和金融决策Twoimportpointsoffinancialdecision:Thefinancialdecisioncanrationallybemadepurelyonthebasisofvaluemaximization,regardlessofaninvestor'sriskpreference（风险偏好）orexpectations

3、aboutthefuture.Themarketsforfinancialassetsprovidetheinformationneededtovaluethealternative.二、一价定律与套利（一）Thelawofoneprice(一价定律）1、经济学中的一价定律(1)概念：任何同质商品在扣除可预见的交易费用后在世界任何地方的市场上的价格是一致的。(2)与一价定律前提条件有关的几个问题假定商品是同质的假定各个市场之间允许商品自由流动假定只存在可预见的交易费用二、一价定律与套利2、Thelaw

4、ofonepriceinfinancialmarket:Inacompetitivemarket,iftwoassetsareequivalent,theywilltendtohavethesamemarketprice.由于套利行为的存在，预期综合收益率相等的金融资产的市场价格应该相同。二、一价定律与套利（二）Arbitrage（套利）1、Definition：Thepurchaseandimmediatesaleofequivalentassetsinordertoearnasureprofitf

5、romadifferenceintheirprices.例子：GM的股票同时在纽约证券交易所和伦敦证券交易所交易。如果GM的股票在纽约证券交易所按54美元/股出售，而同时伦敦证券交易所按56美元/股出售，若交易成本微不足道，会发生什么事？二、一价定律与套利注：（1）套利交易任何时候都不需要套利者的必要现金开支。（2）套利机会不能持续很长时间二、一价定律与套利2、几个概念的区别：套利：套利是一种利用市场定价偏差来获取无风险利润的逐利行为投资：投资是一种以获取未来较确定的现金流为主要获利方式（但不排除价差

6、收益，特别是高成长、不分红股票）的较稳健的逐利行为投机：投机是一种以获取价差收益为主要获利方式（但不排除现金收益）的风险较大的逐利行为二、一价定律与套利3、套利行为的两种基本方式(1)一般套利(或称广义套利、绝对价格套利）当投资者发现当前某金融资产的市场价格，与其按某种价值评估模型计算的理论价格（或称内在价值）不一致时，他确信其计算出来的理论价格是合理价格，市场价格将会在未来某个时候回归到这个价格水平上，于是，该投资者购入（如果市场价格偏低）该资产或卖空（如果市场价格偏高，且允许卖空）。一般经济均衡定

7、价在理论上是“绝对定价”，它论述怎样在一个经济体中对所有商品进行“总体定价”。二、一价定律与套利一般套利的特点：套利与一般投资或投机在行为上无法区分，而动机是无法观察的这类套利是基于对单一资产的理论价格与市场价格的绝对价格的偏离作出的决策这类套利行为较多地用于理论分析，以此说明无套利定价原则的合理性．二、一价定律与套利(2)对冲套利（或称狭义套利、相对价格套利）当投资者发现当前金融市场上存在相似金融资产之间、同种资产的不同期限或不同市场之间的相对价格存在一定的偏离时，他在两个不同市场或不同品种上同时进

8、行对冲交易．虽然该投资者并不清楚两个价格之间的偏离是由哪个品种造成的，但他可以预测这种偏离会消失．因此，基于价差扩大或价差缩小的不同预期，他可以开展套利交易。“相对定价”，即用一部分金融资产的价格来确定另一部分金融资产的价格。现代金融经济学主要论述怎样对金融商品进行相对定价。二、一价定律与套利对冲套利的特点对冲套利与一般投资或投机在行为上可以做明确的区分，它是在不同合约上进行的等量、同期却反向的交易；这类套利是基于对相对价格差的预测变化所作出的套利决策；