股权激励与公司绩效关系研究——基于联立方程的实证研究.pdf

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1、AnEMPIRICALRESEARCHONEQUITYINCENTIVEANDCOIoORATEPERFORMANCEBASINGONTHESIMULTANEOUSEQUATIONSADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicSFortheAcademicDegreeofMasterofEconomicsBYXiYanpingSu!JbySupervisedbyProfessorGaoLeiSch001ofFinanceNanjingUniv

2、ersityofFinanceandEconomicsOctober2011学位论文独创性声明，本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除～、了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的，研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：——日期：学位论文使用授权声明本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印

3、或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名：导师签名：日期：摘要现代企业一个重要的特征是所有权和经营权的分离，股东拥有所有权意味着股东能够从公司中取得分红等收益，而经营者凭借他们的才能控制着整个公司的正常运营，他们对企业的长期发展具有决定性的作用。根据“理性经济人”的假设，每个人都为自己追求最大的价值，经营者获得最大效用所付出的成本与所有者的效用最大时所需的成本在很大程度上会不一致，这时很难保证所有者与管理者行为的一致性。随着公司业绩的不断上升和规模的不断壮大，经营者虽然没有公司的所有权，却对整个公

4、司的正常运转起到关键的作用，这就为管理者追求自身最大的利益提供了强有力的刺激与动力。在企业中，管理者因为对待遇不满而跳槽的事常有发生，这时，就需要有一种行之有效的方法来解决这个问题——那就是给予管理层一定比例的股权，对管理层进行股权激励，能够解决很多方面的问题，这时他们的利益相对来说会趋于一致，之前所有者对管理者的监管问题也可以较好地得以解决，因为公司的发展在很大程度上决定了他们自身的利益。企业的核心目的是最大限度的发挥出管理层和其他工作人员的动力与潜力，从根本上解决管理层激励的问题，为公司创造最大的效益。作为解决委托

5、一代理问题的关键问题，管理者持股不仅仅是一个不能忽视的问题，更是决定企业是否能够快速发展的重要问题，因此，理顺管理层持股与公司绩效之间的关系，对于整个企业来说是非常重要，因为对管理层持股和公司绩效问题的研究，能够为公司实施合适的激励机制提供理论基础，同时能更好的了解如何最大限度地调动管理层和其他人的积极性，并为实现企业更好更快的发展提供了可能性。对管理层的激励方式有很多，股权激励作为现代企业的一种重要且有效的激励方式，对最大程度地激励管理层起到了重要的作用。本文选取了2004．2010年沪深两市非ST上市公司非平衡面板

6、数据，运用独立样本T检验、Hausman检验及二阶段最小二乘法研究了公司绩效与股权激励之间的相互关系。实证结果表明：所有者通过给管理层以股权，能够很好地调动其积极性，进而促进公司的长期发展，而当公司的业绩显著增长的时候，所有者又会给管理层派发股权，进而对管理层提供新的刺激与动力。因此，管理层股权激励与公司绩效的影响较为显著和稳定，而且管理层持股上升对公司业绩有着积极的效应，突出体现在利益趋同效应。关键词：股权激励；公司绩效；管理层持股；利益趋同ABSTRACTOneimportantcharacterofthemode

7、rncompanyistheseparationofownershipandmanagerialauthority，theownershipofshareholdersmeanstheshareholderscanshareprofitsasdividendsfromthecompanywhilethemanagerscontrolthedevelopmentofthecompany，theyplayadeterminatepartinthelong。termdevelopmentofthecompany．Accord

8、ingtothehypothesisofeconomicman，everyoneispursuingthemaximumvalueofhisown．1thecostthemanagerspaytogetthemaximumutilityisn’tconsistentwithcosttheownersgay,thatcan’tass