低利率政策长期影响研究

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1、低利率政策长期影响研究　　摘要：市场利率过低是近期金融市场的一个典型现象，从中国经济运行的短期、中期和长期态势看，支持市场利率走高的经济机制并不存在。利率政策是货币政策不可或缺的内容，并随着利率市场化进程的深入在宏观经济调控中起着越来越重要的作用。因此，如何全面、深入、系统地研究利率政策效应及其作用机理在区域间的差异，加快建立完善适应中国经济转轨时期市场经济发展的利率政策机制和政策实施环境就成为一个重要而又紧迫的课题。研究低利率政策对经济金融的影响及存在问题，并提出对策建议。关键词：低利率政策；影响；分析中图分类号：F830文献标志码

2、：A文章编号：1673-291X（2014）07-0139-03利率在经济系统中是一个重要的变量，央行运用利率杠杆实施宏观调控，利率政策已成为央行调控经济的主要手段。2012年6月8日，中国存款利率可在基准利率基础上上浮10%。2013年7月20日，中国贷款利率已全面放开。但由于市场因素等原因，贷款利率还是偏低。对储蓄、投资、产出和房地产行业等经济各方面均造成一定的影响。一、低利率对市场经济的影响（一）导致错误投资，资金使用效率低下10当利率过低时，保值性和投机性投资的动机增强，生产性动机削弱，而且，在生产性投资中，一些效益相对较差的

3、项目也获得贷款上马。传统的投资决策是只要投资项目内在回报率高于资金成本，净现值大于零，该项目就有利可图。当利率偏低时，资金成本低，使原本不该进行投资的项目有利可图。但是一个项目一旦进行，就无法再返回，而且投资所需资金不一定在现有利率下一次筹到，未来利率可能上升，如果是一个无利可图完全因利率降低而执行的项目，一旦利率上升，很可能使这个项目变成一个错误的投资决策。国内人为的低利率政策是目前许多错误投资及资源浪费的一个重要原因。（二）不利于国有企业、金融机构提高效率1.政府过度压低利率，使资金使用者的成本大幅降低，资金提供者的利息收入大幅减

4、少。目前国内资金使用者多为国有企业，这部分利息收入从一般储蓄大众移转至国有企业，加上政府采取高利差政策，一大块利润流入国有企业和国有银行，不但减少了消费，而且让这些国有企业不思进取，总希望从政府政策中获得好处。在利率过低时，企业得到一笔贷款，相当于得到一笔补贴。使得借款企业没有压力和最大限度地降低成本，使企业无心关注如何加速资金周转，提高资金运用效率，降低企业的盈利能力和偿债能力。102.国有大企业由于和政府间的关系以及拥有的可提供充分担保的资产，可优先获得银行贷款，而民营企业和中小企业融资经常处于困难局面，不利于中小企业和民营企业的

5、发展，降低了整个社会的经济活力，也不利于银行等金融部门收益的提高。低利率对于一些负债较高的企业，能起到使其苟且存活的作用，但是不利于淘汰效益差的边际企业，不利于经济结构的升级换代以及同国外竞争。此外，低利率首先降低的是金融机构的筹资成本。某种程度上减弱了对金融机构的约束与压力。使银行不急于处理不良债权问题，不利于金融机构提高经营效率。（三）中国储蓄没有因低利率而减少低利率未必起到降低储蓄扩大消费的功效。据我们对海南省城镇居民消费意向的调查，城镇居民存钱的最大理由是防意外急需，排在前四位的储蓄理由分别是：防意外急需（65.8%）、子女教

6、育（64.2%）、养老（56.2%）和防病（51%），拿利息的理由仅排在十一位，选择比例也仅为8%。从几年的低利率政策来看，居民的消费水平并没有达到预期的效果，社会消费量的增长远小于储蓄额的增长。低利率政策导致了消费挤出效应。况且，由于边际消费倾向减弱规律的作用，随着居民收入水平持续稳定提高，整个社会的储蓄量将增加。（四）利息收入的下降导致居民实际收入下降10在低利率的状况下，实际所得由家庭转移到企业。作为储蓄部门的家庭财产收入减少。比如，按低利率时1999年1年期存款利率和居民存款余额计算，居民总存款仍可获得1341.47亿元利息，

7、而当年全国居民的工资总收入约为9875.5亿元。利息占工资收入的13.58%。有相当大部分的居民，特别是退休人员以及农民和下岗职工，其利息收入在其总收入中占较大的比率。利率的下调使居民的总收入水平下降，降低了居民的消费能力。（五）低利率促使经济中流动性过多，资产价格快速上升，经济泡沫不断累积长期实行低利率政策，造成经济中资金过于充裕。储蓄不断增长，使银行向外贷款的冲动加大。而且，大量富余的资金为寻求回报纷纷投向房地产等高回报行业。前几年，由于人们对股市信心缺乏，资金不愿进入，大量资金转向其他高回报的行业。信贷扩张前期，制造了一个重化工

8、业投资热，导致严重的产能过剩；信贷扩张后期，制造了一个房地产热，先是上海、北京，后有二线城市，之后是全国性的、空前的房地产炒作。（六）低利率政策在中国产生资本替代劳动效应，影响了就业问题的解决10由于资金成本低，资本替代