长期投资政策及其影响因素实证研究

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1、长期投资政策及其影响因素实证研究摘要：本文利用我国上市公司2007-2015年的年度数据，对长期投资政策及其影响因素进行了实证检验。结果发现：主营业务收入增长率对非流动资产增长率、生产性投资比例、生产性投资周转率三种长期投资政策都有显著的正面影响；托宾Q值对非流动资产增长率、生产性投资周转率都有显著的正面影响，对生产性投资比例有显著的负面影响；薪酬激励对非流动资产增长率、生产性投资周转率都有显著的正面影响。中国7/vie　　Abstract：ThispaperusesthepaneldataofC

2、hina'slistedpaniesfrom2007to2015，tocarryontheempiricaltestofthelong-terminvestmentpolicyanditsimpactfactors.Themainconclusionsareasfolloainbusinessinegropactonnon-currentassetsgroentproportionandproductiveinvestmentturnoverofthreespecieslong-terminves

3、tmentpolicy；TobinQvaluehasasignificantpositiveimpactonnon-currentassetsgroentturnover，andhasasignificantnegativeimpactonproductiveinvestmentproportion；pensationincentivehasasignificantpositiveimpactonnon-currentassetsgroentturnover.　　关键词：长期投资政策；影响因素；实

4、证检验　　Keyinvestmentpolicy；theinfluencingfactors；theempiricaltest　　中图分类号：F275；F832.51文献标识码：A：1006-4311（2017）15-0003-05　　0引言　　长期投资决策是公司财务管理的重要内容，关系到公司的长远发展和可持续增长，直接影响公司的经营风险、盈利水平以及公司在资本市场上的表现。长期投资决策与“三去一降一补”中的“去产能”直接相关，同时也会影响“降成本”和“补短板”，是供给侧改革、产业结构调整和升级中

5、必须解决好的重大课题。　　本文选择制造业、批发和零售业，以及电力、热力、燃气及水的生产和供应业等三个行业为研究对象，对2007-2015年上市公司长期投资政策及其影响因素进行统计分析和实证检验。　　1研究设计　　1.1变量选择　　本文分别用长期投资规模、长期投资结构和长期投资周转率来反映长期投资政策，其中长期投资规模用非流动资产增长率来表示，长期投资结构用生产性投资比例来表示，长期投资周转率用生产性投资周转率来表示。将长期投资政策的影响因素分为两大类，即成长机会变量和激励机制变量。其中，成长机会变

6、量包括主营业务收入增长率、托宾Q值和市净率；激励机制变量包括薪酬激励和股权激励。各变量的类型、名称和�量方法等见表1。　　1.2回归模型　　本文采用多元线性回归分析法（OLS）研究长期投资政策的影响因素，回归模型见式（1）。　　在模型1中，CQTZ是被解释变量，包括非流资产增长率（NLA）、生产性投资比例（SCBL）和生产性投资周转率（SCZZ）。　　解释变量包括成长机会变量和激励机制变量以及两者之间的交叉项。YSZZ、TBQ和PB是成长机会变量，分别表示主营业务收入增长率、托宾Q值和市净率；XC

7、JL和GQJL是激励机制变量，分别表示薪酬激励和股权激励。　　控制变量包括治理结构变量、经营环境变量和公司规模变量。GSXZ、ECR、ECR2、ERR、ERR2是治理结构变量，分别表示股权集中度、股权集中度的二次项、股权制衡度、股权制衡度的二次项；SCZY、SCDAR）数据库进行样本公司的筛选和原始数据搜集。初选样本公司同时满足以下条件：①“行业分类标准”选择“证监会2012年行业分类”；②“股票市场分类”选择“上证A股”和“深圳A股”；③“ST&非ST”选择“非ST股票”，即不包括ST股票；④在

8、“证监会2012年行业分类”中分别选择“制造业”、“批发和零售业”和“电力、热力、燃气及水生产和供应业”。　　1.4数据处理　　先从国泰安（CSMAR）数据库导出非流动资产总额、固定资产、在建工程、工程物资、年末资产总额、主营业务收入、主营业务收入增长率、托宾Q值、市净率、报告年末薪酬总额、净利润、高管持股数、年末收盘价和净利润等原始数据，然后利用EXCEL计算“（本年非流动资产总额-上一年非流动资产总额）/本年非流动资产总额”、“（年末固定资产增加额+年末在建工程增加额+年末工程