影响股利分配政策因素的实证研究

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1、本科毕业论文第19页共19页1引言股利分配政策是现代公司理财的一个重要组成部分，从上世纪30年代开始就一直被国内外学者广泛研究，从而陆续提出MM理论、“一鸟在手”理论、信号传递理论、税差理论等一系列理论，因此被人们一定程度上广泛接受。不过任何理论都会有一些缺陷和不足，学者们至今一直在探讨如何做出最优的股利分配政策。毋庸置疑的是对于上市公司筹资的决策，股利分配政策起着举足轻重的作用，然而我国的上市公司并没有意识到这一问题的重要性，存在着不分配或分配金额低的问题，为此在2008年证监会专门将上市公司股票筹资与股利分配相挂钩。在

2、以往的近20年中，作为中国经济发展的支柱产业的房地产行业，不仅仅因为其行业本身在GDP中所占的比重，更因为其对上游钢铁、水泥，下游家电、家居等行业巨大的推动作用。房地产行业作为资金密集型行业，在土地征用、开发建设等环节都需要投入大量的资金，而合理的股利分配政策可以让房地产企业在资本市场上获得较为低廉的资金。但以前国内关于公司股利分配政策的研究导向于整个证券市场所有上市公司的，还比较缺乏对单一行业股利分配政策的研究，因此本文就房地产上市公司，进行针对其行业特点影响股利分配政策因素的实证研究。2股利分派政策概述2.1股利分派政

3、策的相关概念股利是公司股东从公司利润中根据其投资比例分得的红利，是对股东投资的一种回报。股利分派政策这一概念是因股利的分派形式、数额的多种多样而衍生的。股利分派政策，简称股利政策，是指公司税后利润在股东所得股利和公司内部留存收益二者之间的分配方式，也就是说上市公司在股利是否发放、发放多少、发放方式、发放时间等相关方面的政策和方针，是公司投融资活动的逻辑延续，是对股东投资的回馈与激励，能给公司带来更多的资金保障。2.2股利分派政策理论多年以来，在西方财务学界，有很多关于股利及股利分派的研究，总结起来主要为股利无关论和股利相关

4、论，而股利相关论又包括“一鸟在手”本科毕业论文第19页共19页理论、税差理论、信息传播理论等。2.2.1股利无关理论股利无关理论又称MM理论，是在一个理想的经济环境中，由公司的投资决策和盈利能力决定公司的市场价值，而不会受公司利润的分配方式影响，也就是说对于一个公司影响它自身市场价值高低最至关重要的因素是投资政策选择的好坏，两者有着很重要的联系。公司从盈利减去投资的剩余金额中支取的部分即为对股东的分红。2.2.2“一鸟在手”理论“一鸟在手”理论源于西方谚语“双鸟在林不如一鸟在手”，该理论是流传最为广泛、最为久远的理论，该理

5、论是说由于投资者一般都厌恶风险，因此在股票价格波动很大，面临着较大的投资风险的情况下，与留存收益再投资带来的资本利得相比，显得到手的股利更加可靠，从而投资者们更热衷于选择股利这样的投资报酬形式。2.2.3税差理论以上说到的股利无关论其实还是太过于理想化的，比如说股利无关论就完全没有提到影响我们现实生活的税收这一因素。公司获利必须根据公司利润纳税，个人获得股利也需要缴纳个人所得税。因为股利收益适用的个人所得税税率是高于资本利得税率的，当存在比较明显的税率差异时，股东们就会更倾向于不要现实的股利，而希望将公司利润留存公司再投资

6、。2.2.4信息传播论信息传播理论认为公司的每一举措都会向股东们传递相应的信息，比如股利发放的多少向投资者传播的信息就是公司收益情况如何：股利支付率较高，则表明公司的经营状况良好，投资者们会对公司未来的发展更有信心，而投入更多的资金，相反，股利支付率较低，投资者们会觉得公司的盈利状况可能不是较好，而动摇了投资信心。而且，股利分派政策也不可以过于频繁地变化，否则投资者们会对公司产生收益不稳定的印象。2.3股利分派政策的基本类型及优缺点2.3.1剩余股利政策本科毕业论文第19页共19页剩余股利政策是指公司经营所得净利润首先用于

7、满足公司的资金需求，如果还有剩余就向股东发放股利，反之，如果没有剩余就不发。该政策的优点有留存收益保证公司的资本需要，确保有充足的再投资资本，同时也可以通过有效降低再投资成本来保持最佳资本结构，使企业价值实现最大化，公司得到长足发展。缺点在于当年公司的盈利情况由公司是否发放股利、发放多少来决定，有较大的波动，股东会产生极大的不稳定感，不利于投资者对收入和支出做出较为合理的规划，也不利于公司良好形象的维持。2.3.2固定或稳定增长型股利政策固定或稳定增长型股利政策是指通常适用于公司稳定增长阶段的，使得公司每年在某一特定水平或

8、在此基础上以固定比例持续稳定地逐年增长的派发股利额的政策。该政策优点是在这样的股利政策下，股东很容易的就会感受到公司稳定的经营现状，有利于投资者能够更加合理和有规律地安排股利收入和支出，有利于股票价格的稳定。当然，该政策的缺点是在这样的股利政策下，公司每年用于股利的发放，都要拨出固定数额甚至逐年增长的数