低利率状态及利率政策研究

《低利率状态及利率政策研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、中国社会科学院研究生院硕士学位论文低利率状态及利率政策研究王善华指导教师姓名：袁钢明职称：研究员系别：经济系专业名称：西方经济学论文答辩日期：2005年月日答辩委员会主席：论文评阅人：、2005年5月41摘要20世纪90年代以来，各主要经济国家相继降低了利率以应对经济增长的乏力，世界经济进入了一个“低利率”时代。利率政策作为货币政策的主要调控手段，低利率一方面能够促进经济的增长，另一方面低利率也存在潜在风险，当经济受到逆向的外部冲击时，很难通过进一步降低利率来刺激经济增长。有效避免低利率困境的关键是找出造成低利率的影响因素并从中汲取政

2、策经验。基于此种考虑，本文试图从宏观调控的失误及实际经济运行的角度出发，寻求造成低利率的各种原因，并进一步探讨各种情况下低利率的政策效果。低利率作为一种特殊的经济形态，文章首先描述了低利率状态，指出低利率是政府为了应对货币需求下滑和实际需求低落而采取的一项利率调控措施。文章进而分析了造成低利率的各种原因：美国是由于短期宏观经济调控失败造成的股票市值急剧缩水，在负财富效应作用下，实体经济需求的下降进而导致货币需求下降，因而出现低利率。日本则是在泡沫经济崩溃后，政府为了促进经济增长，主动降低利率，进而使经济进入了低通胀低利率状态，但由于日

3、本央行害怕通货膨胀，不愿意进一步放松货币政策，导致日本经济的复苏非常脆弱，在外部经济的冲击下，经济进入了通货紧缩状态，利率政策失效。中国则是由于体制的变革导致居民预期的不稳定，进而导致居民消费需求的下降，为了控制通货膨胀和降低金融风险，宏观政策上也采取了紧缩性货币政策，这又加深了有效需求的下降，最终迫使利率不断下降。其宏观调控的共同错误都是对可能出现的通货膨胀的担心而采取了紧缩性的政策，结果牺牲了经济的增长。在利率政策的实施效果方面，美国是由于消费需求的下滑而产生的低利率，降低利率对启动消费效果甚微。日本则陷入了通缩陷阱，价格的下跌部

4、分或完全的抵消掉了利率降低对真实利率的影响，降低利率对启动经济仍不显著。中国则是预期的问题，体制的变革带来的不确定性的增强增加了居民的预防性储蓄，降低利率很难使居民储蓄转变成投资和消费，宏观政策上的紧缩很大程度上也抑制了储蓄向投资的转化。对宏观调控的反思主要集中于以下几个方面：货币政策中介目标要从单纯的反通胀转向兼顾增长的通胀定标；宏观经济的短期调控不应过多的关注资产价格的波动；低通胀低利率是一种危险状态，中央银行应实施预防性的扩张性货币政策以避免通货紧缩；对中国，微观经济主体的改革需要宽松的宏观经济政策配合。关键词：低利率有效需求不

5、足通货紧缩政策效果41AbstractSince1990’s,themaineconomiccountrieshavereducedtherateoneafteranotherinordertoreplythedecliningofeconomicgrowth.Theworld’seconomyhascomeintotheeraof“lowinterestrate”.Asakeymeasureofmacroeconomiccontrol,reducinginterestrateonesidecanstimulatetheeconomi

6、cgrowth,butitalsocausespotentialrisk:whentheeconomysubjectstothenegativeexternalimpact,itisverydifficulttopropuptheeconomicgrowthbylowerinterestrate.Thekeytoavoidthepuzzledomistofindoutthefactorscausingthelowinterestrateandabstractpolicylessonsfromthem.Basedonthisconsid

7、eration,thisissueattemptstolookforvariousreasonswhichcausethelowinterestrate,thenfurtherdiscussestheeffectsoflowinterestratepolicyfromthefailureofmacroeconomiccontrolandthecirculatingofrealeconomy.Asaspecialeconomicconcept,theissuefirstdescribesthenatureofthelowinterest

8、rate:itisameasureofrateadjustingforthegovernmenttorespondtothedecliningofmonetarydemandandtheturndownofrealdem