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1、我国低利率状况亟需改变财政金融我国低利率状况亟需改变●李若愚[内容提要]我国长期低利率政策助长了高消耗,高污染,低效率的粗放型经济增长,也造成经济和金融运行的种种扭曲,其负面效应日益严重.为此,需要澄清和破除"加息不利于扩大消费,不利于经济增长和加大人民币升值压力"等三方面认识误区,适时适度加息,逐渐改变资金成本过低的状况,同时通过加快利率市场化进程来提高利率弹性,优化资金配置效率,推动经济结构调整和经济发展方式转变.[关键词]低利率政策调整中图分类号:F832.22文献标识码:A文章编号:1003—0670(2011)09—0058—3近几年我国
2、—直保持低利率水平,低廉的资金成本助长了高消耗,高污染,低效率的粗放型经济增长,也加剧了流动性过剩和资产价格泡沫,对经济金融的平稳运行构成威胁.7月7日央行提高人民币存贷款基准利率0.25个百分点,对负利率状况有一定修正,但力度不够,负利率对国民经济的消极影响仍将继续.一.低率助长粗放式经济增长,造成经济金融扭曲1.存贷款利率僵化,不能真实反映资金市场供求关系(1)人民币存贷款利率允许单向浮动,但现实却是"浮而不动".1996年我国利率市场化改革正式启动,按照先易后难,债券市场,货币市场利率和再贷款,外币存贷款利率等已基本放开,但人民币存贷款利率仍
3、被管制.2004年l明,央行公告宣布人民币存贷款利率在政策上单方向放开浮动,人民币存款利率允许下浮,且不设底,但不允许上浮,贷款利率允许上浮,且不封顶,下浮幅度为基准利率的0.9倍.从实际执行情况来看,人民币存款利率下泽隋况很少见,人民币贷款利率浮动区间也有限.2004年以来,贷款利率浮动执行区间集中在基准利率0.9—1.3倍之间的占全部贷款发生额80%左右.人民币存贷款利率"浮而不动",一是由于净利息收入_直是我国商业银行的主要收入来源,而且银行放贷受"存贷比不得低于75%"的监管限制,这就决定了银行为盈利而积极吸储,不会主动下浮存款利率;二是我
4、国商业银行信贷投向和客户群体过于集中,各家银行对符合资质的信贷客户争夺激烈,贷款利率也难以上浮.(2)长期低利率政策导致社会资金价格一直保持低水平.近年来,我国直接融资快速发展,市场化融资带来市场化定直接融资成本市场化程度在提高.但2010年新增人民币贷款在社会融资总量中的占比为55.6%,仍占据主导,人民币存贷款利率的低水平和非市场化决定了大部分社会资金价格的低水平和非市场化.2003年以来我国出现新一轮经济快速增长,与此相伴的是我国长期低利率政策.1996--2002年央行曾连续8次下调存贷款基准利率,最终降到了历史最低水平.2003年以来,虽
5、然先后经历了两轮加息周期,但名义利率水平仍处于历史低位,而且由于这八年多来前后遭遇三轮较为严重的通货膨胀,这期间加息滞后于物价上涨,导致每轮通胀中均出现持续一年以上的"负利率"(见图1).2003--2010年,一年期存款实际利率平均为一0.5%;一年期实际贷款利率为2.5%[2】o2.长期低利率政策"四大危害"El益显现长期的低利率水平固然对刺激消费与投资,提高出口竞争力有重要作用,但也造成经济和金融运行的种种扭曲,负效应日益明显.一是造成投资无序,使经济增长处于粗放,低效状态.过低的融资成本不仅刺激投资增长,还使那些投资成本过高或收益率过低的项
6、目也可立项并获得投资,也使贷款方没图1:1996年1月--2011年5月各月存贷款基准利率名义与实际值_…年甥存款妄乐利辜l.2——一年霸存款名义利率l===zrl¨/-illdi蒸《lilii数据来源:人民银行,国家统计局网站%惶俯8642O之4有压力去降低成本和风险,从而导致投资高增长的同时投资效率下降.而且在宽松的资金环境下,产业部门和企业难以实现优胜劣汰,从而阻碍了产业结构和经济结构的调整.低利率为投资拉动型经济增长提供了融资条件,也促成了经济增长的低效,粗放状态.二是造成个人补贴企业,低收入者补贴高收入者.目前,居民储蓄存款占全部银行存款
7、比~743%p】,非金融企业占38%;居民贷款占全部贷款比重仅24%,非金融企业占75%.人为压低存贷款利率就造成存款人补贴贷款人,居民补贴企业的现象.据估算,过去20年间,居民平均存款利率比合理水平约低2个百分点,企业平均贷款利率比合理水平低0.15个百分点p],据此测算,2010年居民少得到约3600亿元的存款利息收入,企业则少支付约5600亿元的贷款利息.此外,受利益驱动,商业银行贷款也"嫌贫爱富",能获得贷款进行投资和投机的往往是大型企业和富裕阶层.低收入阶层缺乏理财渠道,而且需要预防更多的困难和不确定性,投资方式主要是银行储蓄存款.低存款
8、利率最终造成向低收入群体吸收存款,再用低贷款利率贷给大型企业和富裕阶层,从而导致居民收入差距进一步拉大.三是导致投资,信贷
