我国房地产上市公司资本结构实证研究.pdf

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1、TheResearchonthecapitalstructureoflistedcompanyofrealestateindustryinchinabyGUOJingyingAthesissubmittedinpartialsatisfactionoftheRequirementsforthedegreeofMasterofManagementinCentralSouthUniversityofForestryandTechnology498ShaoshanSouthRoad，TianxinDistrictChangshaHuna

2、n410004，P．R．CHINASupervisorProfessorShengJunquanJune，2013中南林业科技大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写的成果作品，也不包含为获得中南林业科技大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式表明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：哥I褊筮加7弓年6月／日学位论文版

3、权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件或电子版，允许论文被查阅或借阅。本人授权中南林业科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于：1、保密口，在年解密后适用本授权书。2、不保密口。(请您在以上相应方框打“4”)作者签名：崭融蔓仉f；年6月1El导师签名：缈础了年妇7El摘要自1958年Modigliani和Miller提出MM定理以来，便掀起了对资本结构理论研究

4、的热潮，对资本结构的研究具有重大的理论价值和现实意义。资本结构对企业的资本成本、投融资决策等都有影响，如果能够明确影响企业资本结构的因素，就可以针对这些影响因素，提出优化企业资本结构的可行性措施，企业实现价值最大化。房地产行业对国民经济的发展起着举足轻重的作用，由于房地产业属于资金密集型产业，所以公司自身情况、国家宏观经济政策、资本市场环境都会影响其资本结构，因此对我国房地产上市公司的资本结构影响因素进行研究有重大的意义，并为我国房地产上市公司优化其资本结构提供参考。文章首先介绍了资本结构的基础理论，为后面的特点、现状和实证分析提

5、供了理论基础。然后介绍了房地产上市公司的行业特征、经营现状和资本结构现状，总体上看，我国房地产上市公司的负债融资较高，是所有行业中最高的；资金来源以银行贷款为主，融资渠道和方式比较单一；受宏观政策影响大。其次，对房地产上市公司影响因素进行实证分析并建立模型。用资产负债率衡量其资本结构，选取7个微观因素(包括盈利能力、企业规模、成长性、营运能力、偿债能力、股权结构和抵押价值)和4个宏观因素(包括通货膨胀率、财政支出增长率、实际贷款利率和GDP增长率)为自变量。选用上海、深圳交易所2009．2011年137家房地产上市公司的财务数据和

6、2002—2011年10年的宏观数据。分别对7个微观因素、4个宏观因素指标进行多元线性回归分析。实证结果表明：微观方面：盈利能力、公司规模、成长性、抵押价值与资本结构正相关；营运能力和偿债能力与资本结构负相关；股权结构与我国房地产上市公司资本结构不存在显著的相关关系。宏观方面分析结果：通货膨胀率与资本结构呈负相关关系；GDP增长率、财政支出增长率和实际贷款利率与资本结构呈显著正相关。采用最新数据分别对所建立的模型进行验证，验证结果表明所建立模型合理、有实际意义。最后，通过分析得出当我国房地产上市公司的资产负债率在0．60—0．65

7、之间时，为企业的最优资本结构。根据对房地产上市公司资本结构的现状分析和影响因素的实证分析，从以下几个方面提出优化资本结构的建议：实现融资渠道多元化、提高企业偿债能力、营运能力、完善公司治理结构；建立健全资本市场机制、完善金融市场等建议。关键字：房地产上市公司；资本结构；实证研究CapitalstructuretheoryhasbeencomprehensivelydiscussedandstudiedonceitisraisedbyModiglianiandMillerin1958．Anditisnotonlygreattheor

8、eticalvaluebutalsopracticalsignificance．Thecapitalstructureeffectssuchasthecapitalcost，financingdecisionofenterprisesdirectl