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1、144现代经济信息1.高科技上市公司的特征1.1高科技上市公司的界定高科技产业的具体界定,随着社会经济发展程度的不同而有所不同。19世纪末20世纪初,铁路、钢铁、石油、玻璃等行业即已属于高科技产业;20世纪50年代,勘探、地球物理、深海技术、雷达信号处理等军工产业被归属于高科技产业;20世纪70年代以来,高科技产业则主要指半导体、计算机、电信、光纤通讯、医学设备、生物医药、精密仪器;自上世纪末以来,又把电子信息、软件、互联网、数据网络系统等划分到高科技产业。相对于普通社会大众对高科技产业一般且比较宽泛的界定,联合国教科文组织(UNESO将高科技产业细分为信息、生命
2、、新能源、新材料、空间科技和海洋科技等门类;经济合作与发展组织(OECD,简称为经合组织则提出了高科技产业的五个具体特征:(1强化研究与开发工作;(2对政府具有重要战略意义;(3产品与工艺老化快;(4资本投入风险大、数额高;(5研究开发及其产品生产具有高度的国际合作与竞争性。尽管高科技产业内容随着社会经济的发展而不断变化,但是高科技产业的界定在当时的历史情形下,均有一个共同的特点,即相对于界定时的科技发展水平来说,高科技产业的技术含量相对较高,在一定程度上引领着经济发展的方向,对整个经济体而言具有一定的正向外部性。鉴于高科技产业在整个经济体系中的引领作用,世界各国
3、政府对高科技产业的发展均相当重视,为扶持其发展推出了各项优惠的政策。这样,对高科技产业的区分与界定就不仅有着经济理论上的意义,而且有着法律政策上的意义。我国科技部于2000年7月专门出台了针对国家高新技术产业开发区内高新技术企业的认定条件和办法。该办法根据世界科学技术发展趋势和我国的科技、经济、社会发展战略,划定高新技术范围如下:(一电子与信息技术,(二生物工程和新医药技术,(三新材料及应用技术,(四先进制造技术,(五航空航天技术,(六现代农业技术,(七新能源与高效节能技术,(八环境保护新技术,(九海洋工程技术,(十核应用技术,(十一其它在传统产业改造中应用的新工
4、艺、新技术。1.2高科技上市公司的特征高科技企业在生产、经营以及财务方面具有如下特征:1、与传统企业相比,高新科技企业具有高投入、高风险、高收益的特征,其未来不确定性巨大,且缺乏科学、客观以及可靠的度量方法。由于科学技术发展日新月异,以高新技术产业化为己任的高新技术产业所从事几乎是一项全新的事业。首先,生产过程具有极大的不确定性,从一项新的科研成果变成一项新产品,中间要经过工艺技术研究、产品试制、中间试验和广大生产等多个环节,每一个环节均有失败的风险。其次,新产品的市场往往尚未形成,新产品在问世前,究竟在那些方面能够得到应用,实际应用的效果如何以及能否取高科技上市
5、公司估值方法研究顾颖江苏省机电设备交易中心210000代旧的产品,均具有较大的不确定性。2、高科技企业发展的阶段性与经营决策的动态序列性。所谓阶段性是指从新技术的发明到新产品的生产,要经历研究开发、中间实验、市场化推广等阶段,每一个阶段均面临巨大的风险,但是每一个阶段所面临的风险特征及水平又存在较大的差异。所谓经营决策的动态序列性是指企业可以根据上一阶段的技术开发研究进程以及对最新市场等外部环境的把握,调整企业的投资行为,从而能够对企业预期未来现金流进行调整,这实际上就是企业面对未来的相机选择权,只是高科技企业在面对新技术带来的不确定性时,相较于一般企业可能会面临
6、更多的选择机会。3、科技创新活动成为企业经营管理的重要内容。在高新技术企业中,科技创新无一例外成为企业经营活动的一个重要组成部分,这也是高新技术企业区别于传统行业企业的主要特征。这一方面意味着高新技术企业要配备相应的科技人员和设备从事技术开发工作;另一方面则表明专利技术、工业产权等无形资产会在企业资产中占有相当的份额。国家关于高新技术企业的认定对这些方面均提出了明确的要求。2.高科技上市公司经营特征损害了传统企业估值模型的实用性关于企业价值确定理论及方法的研究是现代金融学的重要组成部分,也是证券(股票分析师在进行股票实务分析时最为关心的核心问题,而且企业管理者所有
7、的经营决策均围绕着企业价值最大化而展开,因此,科学、客观地确定企业价值不仅在经济学、管理学上具有十分重要的意义,而且其分析确定的过程及结果还会对企业管理者行为产生实质性的影响。2.1企业价值评估模型关于企业价值确定的理论研究最终可以归结为系统化的企业价值确定模型,借助于这样一些模型,我们可以获得不同企业的具体价格。根据传统的教科书,企业定价模型大体上可以分为以下三种类型:2.1.1现金流量折现模型现金流量折现模型是最为经典的企业价值评估模型,其基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则,也就是任何资产(包括企业或者股权的价值是其产生的未来现金流量现值。根据现金流量折
8、现模型,我
