资本结构决策教材.ppt

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1、第7章资本结构决策7.1重新认识经营风险和财务风险7.2经营杠杆、财务杠杆、总杠杆与风险7.3资本结构决策7.1重新认识经营风险和财务风险1经营风险:是企业投资活动的结果.大小取决于企业的经营活动性质,与资本结构无关.产品需求的稳定性、市场售价、产品成本、市场环境及企业研发能力、固定成本比重。2财务风险:是企业筹资活动的结果.大小取决于由于债务或优先股融资而产生的固定性的财务费用.负债和优先股融资。3结论结论1:经营风险导致企业经营收益(EBIT)不确定,由企业项目性质决定,与资本结构没有直接关系.结论2:财务风险导致普通股收益

2、(EPS)不确定,由负债经营引发.结论3:无论是否负债经营,股东都要承担经营风险,当有负债时,债权人也不用承担经营风险.7.2.1营业杠杆1.营业杠杆又称经营杠杆或营运杠杆，指企业在经营决策时对经营成本中对固定成本的利用所产生的经营效果。2.营业杠杆利益在企业扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给企业增加的营业利润。SCSFCTCQQ*S*年份营业额营业额增长率变动成本固定成本营业利润利润增长率2007200820092400260030008％15％14401560180080080080016024040050

3、％67％例：某公司营业杠杆利益测算表单位：万元由表可见，由于有效的利用了营业杠杆，获得了较高的杠杆利益，即息税前利润的增长幅度高于营业总额的增长幅度。3.营业风险分析营业风险是指与企业经营有关的风险。营业额下降时，营业利润下降的更快。年份营业额营业额增长率变动成本固定成本营业利润利润增长率200720082009300026002400-13％-8％180015601440800800800400240160-40％-33％例：某公司营业杠杆风险测算表单位：万元由表可见，该公司没有有效地利用营业杠杆，导致了营业风险，即息税前利润

4、的降低幅度高于营业总额的降低幅度。4.营业杠杆系数推导公式：式中：C——变动成本总额，F——固定成本；Q——销售数量；P——销售单价；V——单位变动成本；例题：某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40％，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别是：结果解释：（1）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长(减少)所引起利润增长(减少)的幅度。经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。（2）在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也越小；反

5、之销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也越大。（3）当销售额处于盈亏平衡点时，经营杠杆系数趋近于无穷大。（4）销售额离盈亏平衡点越远，企业的息税前利润或亏损的绝对值越大，而且息税前利润对销量变动的敏感性就越低，即经营杠杆系数的绝对值越低。5.影响营业杠杆利益与风险的因素产品供求的变动产品售价的变动单位产品变动成本的变动固定成本总额的变动7.2.2财务杠杆1.财务杠杆：企业在筹资活动中对债务资本和优先股资本的利用而产生的固定财务费用对投资者收益的影响作用。2.财务杠杆利益：指企业利用债务筹资这个财务杠杆而给股权资本带来的额外收益

6、。年份息税前利润EBIT增长率债务利息所得税33％税后利润税后利润增长率20072008200916024040050％67％1501501503.329.782.56.760.3167.5800％178％某公司财务杠杆利益测算表单位：万元由表可见，由于公司有效的利用了财务杠杆，获得了较高的杠杆利益，即息税后利润的增长幅度高于息税前利润的增长幅度。3.财务风险：财务杠杆是一把“双刃剑”。指企业利用财务杠杆给普通股收益造成大幅波动的风险和破产的风险。年份息税前利润EBIT增长率债务利息所得税33％税后利润税后利润增长率200720

7、08200940024016040％33％15015015082.529.73.3167.560.36.764％89％某公司财务杠杆风险测算表单位：万元4.财务杠杆系数：衡量财务杠杆作用的程度及财务风险的大小。式中：DFL——财务杠杆系数；EPS——变动前的税后利润；△EPS——税后利润的变动额；EBIT——变动前的息税前利润；△EBIT——息税前利润的变动额。推导公式：式中：I——债务利息D——优先股股利额T——企业所得税税率例题：某公司资金总额为1000万元，其中负债为500万元，负债比率为50％，债务的利率为10％，税息前

8、利润为200万元。（1）计算财务杠杆系数（2）当负债比率增加为80％时，计算财务杠杆系数：5.影响财务杠杆利益与风险的因素资本规模的变动资本结构的变动债务利率的变动息税前利润的变动7.2.3.复合杠杆（综合杠杆、总杠杆）指营业杠杆和财务杠杆的联合作用。是指普通股