期货套期保值策略教材.ppt

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1、期货套期保值策略静态套期保值：一旦套期保值策略做出就不再做任何调整，仅在套期保值期开始时建仓，结束时平仓。主要内容1、基本概念2、支持与反对套期保值的观点3、基差风险4、交叉套期保值5、股指期货基本概念1、空头套期保值（shorthedge）期货空头头寸的持有者，适用于套期保值者拥有某一资产并期望在未来某一时刻出售该资产的情形。5月15日，一家石油生产商签订了一份出售100万桶原油的合约，销售合约中的价格为8月15日的现货价格。原油现货价格：19.00美元/桶8月的原油期货价格：18.75美元/桶8月15日原油现货价格：17.50美元/桶分析：销售合同收

2、益：100万*17.5=1750万美元空头期货合约收益：（18.75-17.5）*100万=125万美元总收益：1750+125=1875万美元每桶18.75美元假设8月15日原油价格上涨到19.5美元/桶：销售合同收益：1950万美元，期货合同损失：（19.5-18.75）*100万=75万美元总收益：1875万美元2、多头套期保值（longhedge）适用于多头头寸持有者。8月20日，一家铜加工商知道其在12月20日需要10万磅铜来履行某一合约。现货价格：1.40美元/磅12月期货价格：1.2美元/磅12月20日现货价格：1.25美元/磅套期保值策略

3、：1、8月20日：买入4份（25000磅）12月份到期的铜期货合约2、12月20日：将期货头寸平仓基差风险1、概念：基差=计划进行套期保值资产的现货价格—所使用合约的期货价格t1时刻：开仓同时进行套期保值t2时刻：平仓存在四个价格：s1（现货价格）、s2、f1（期货价格）、f2基差=s-fb1=s1-f1，b2=s2-f2套期保值资产的有效价格计算公式：1、出售资产套期保值资产的有效价格：s2+f1-f2=f1+b2（f1〉f2）左边：到期日现货价格+期货头寸盈利右边：初始期货价格+套期保值到期日的基差2、购买资产套期保值资产的有效价格：s2+f1-f2

4、=f1+b2f1-f2：期货头寸损失当现货价格升幅大于期货价格时，基差扩大。当期货价格升幅大于现货价格时，基差减少。空头套期保值的基差风险3月1日，一美国公司预期其将在7月底收到5000万日元。9月份的日元期货价格为0.7800美分/日元。交割月份为3、6、9、12月。假定：3月1日期货价格：0.78美分/日元，平仓时现货价格：0.72期货价格：0.725卖出4份（1250万日元）9月到期的日元期货合约。日元的有效价格：1、0.72+（0.78-0.725）=0.7752、0.78+（0.72-0.725）=0.775多头套期保值的基差风险6月8日，一家

5、公司知道其在11月某天将需要购买20000桶原油，12月的原油期货价格为18.00美元/桶。合约规模：1000桶，11月10日现货价格：20美元/桶期货价格：19.1美元/桶分析：买入20份12月到期的原油期货合约资产的有效价格：1、20+（18-19.1）=18.9美元2、18+（20-19.1）=18.9美元交叉套期保值1、概念期货标的资产与待对冲资产不一致的套期保值。套期保值比率（hedgeratio）：持有期货合约的头寸大小与面临风险的资产数量之比。或者期货头寸规模与风险敞口规模的比值。风险敞口（riskexposure）：未加保护的风险，即因债

6、务人违约行为导致的可能承受风险的信贷余额，指实际所承担的风险。2、最小方差套期保值比率的计算当期货标的资产与待对冲资产不一致时，最优的套期保值比率（h*）应使得套期保值后的头寸的方差最小。ρ=1，σs=σf时，最小方差套期保值比率为1.套期保值效率：由于套期保值而消除的方差的比例，测度方法：将Δs对Δf进行回归，得到的拟合线的斜率。股指期货反映的是打算购买的股票投资组合的价值变化。一般不考虑股利，描述的是投资于该投资组合的资本性损益。对资产组合进行套期保值期货合约数量：N*=P/A（相当于h=1）P：组合的现值A：一份期货合约中标的股票的现值假如一个投资

7、组合可以反映S&P500的变化，价值100万美元，指数现值为1000美元，每份期货合约的规模为250倍指数。为投资组合进行空头套期保值的期货合约数量为：100万/1000*250=4份.套期保值的案例案例一：大豆套期保值2008年6月，某油厂拥有一批豆粕存货并预期未来需要进口一船大豆。当时豆粕现货价格在4300元/吨。此时CPI等宏观经济指数不断攀升并创造新高，该厂据此推断现货价格将继续走高。于是该厂以4800的价格在期货市场买入大豆0809合约，同时保有豆粕存货，待价而沽。进入7月份，随着国内大豆、豆粕现货市场供不应求局面的改善，两个品种现货价格和期货

8、价格都出现了较大幅度的回落。8月，该厂不得不在4350的价位平仓0809大豆合约