大豆期货套期保值策略研究

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1、大豆期货套期保值策略研究 前言　　随着我国经济发展和人民群众生活水平的不断提高，对大豆的消费需求呈现快速增长态势。过去十多年，我国大豆消费需求快速增长，从1990年的不到1000万吨，增长到2003的3500万吨左右，其中榨油用大豆增长更为快速，从1993那边占大豆总消费量的约一半，增长到目前的74%。但我国大豆生产量基本保持稳定，年产量维持在1300~1600万吨之间（其中黑龙江占三分之一）。2003年全国产量达到1651万吨，达到历史最高水平。巨大的供求缺口主要依靠进口来解决。自1996年我国从大豆净出口国转为大豆净进口国后，大豆进口数量快速增

2、长，2001年进口大豆接近1400万吨，2003年进口大豆首次突破了2000万吨。　　近几年来，随着对植物油脂产品需求的快速增长和国际油脂产业生产力布局的调整，我国以大豆压榨为核心的油脂产业迅速发展，已经成为全球最重要的大豆压榨中心。在压榨能力快速增长过程中，油脂企业大型化的进程明显加快，特别是新建油厂在规模、装备和技术上，多数已经达到世界先进水平。但是，我国油脂企业在实现规模扩张的同时，对进口大豆价格波动导致的经营风险，没有较好地利用套期保值工具，特别是过去一年来，国际大豆市场价格波动较大，导致许多大豆压榨企业的正常经营受到很大影响。　　2004

3、年，国际、国内大豆现货和期货市场风云变幻，国内榨油企业经历了严峻考验，相关产业的可持续发展也受到了空前的挑战。4月份以后的大豆及其相关产品价格的暴跌，直接导致榨油行业数十亿元人民币的损失，许多企业因此元气大伤，经营陷入困境。面对痛苦的现实，我们不能不对我国相关行业的现状进行深刻反思：当国内企业面对国内和国际两种资源、需要同时驾驭期货和现货两个市场的时候，成败的关键将不是盈利的多少，而是控制风险和价格管理是否成功，正如有关专家所说，第一是保本，第二是保本，第三才是盈利。　　作为现货企业，管理生产、流通和销售，参与市场竞争，是企业管理者们可以直接控制的

4、。但是，原料和产成品价格的变化，作为单个企业是无法决定的。很多企业希望准确预测原料和成品价格的变化，并调整产销以帮助企业增加盈利。但是，要完全做到准确预测市场价格的变化，在市场经济条件下几乎是不可能的。而通过利用期货市场做到管理原料和产成品的价格，则可以保证企业在价格变动频繁的情况下不受到大的冲击。期货市场是价格发现和套期保值的市场平台，只要运用得当，套期保值、套利、期货现货互相转换等期货交易手段和现货经营紧密结合，都可以成为企业管理经营风险和控制原料、成品价格的有效方式。　　贸易、压榨与饲料等涉及大豆企业参与期货套期保值的数理统计根据　　一、大豆

5、与豆油、豆粕的比较关系　　对中国现货市场豆油、大豆和豆粕的月价格数据进行统计，样本数量为67，数据来源与国家粮油信息中心，统计软件为Eviewsl.l。　　1.豆油、大豆和豆粕的现货价格月波动率统计分析　　经统计可得，豆油价格月波动率的均值为0.021893，而大豆和豆粕的分别为0.02824和0.033808；豆油标准差为0.019736，而大豆和豆粕则为0.02019和0.036443，都是豆油较低，表明豆油价格的波动比大豆和豆粕要小。但豆油的最大月波动率为0.113636，低于豆粕而高于大豆。　　2.豆油、大豆和豆粕的现货价格的相关性检验　　

6、经过检验，我们发现在我国现货市场上，大豆和豆粕价格的相关性极强，相关系数高达0.95，是正相关。而豆油与豆粕相关系数为-0.21，相关性很低，豆油和大豆相关系数仅为-0.04，基本不存在相关性。　　3.豆油、大豆和豆粕的现货价格的因果性检验　　经过Granger&Sims的因果关系检验，分别用2-4期滞后，结论如下：　　①大豆价格是豆油价格原因，豆油价格非大豆价格原因。　　②豆粕价格是大豆价格原因，大豆价格非豆粕价格原因。　　③豆粕价格是豆油价格原因，豆油价格非豆粕价格原因。　　从因果检验可知，豆粕价格是原因，豆油价格是结果。由于大豆和豆粕之间具有

7、极强的正相关性，我们可以得出这样的结论：如果豆粕的价格上涨，将会使大豆压榨需求增加，导致大豆价格上升，而豆油的产量也会随之增加，在豆油需求不变的情况下，豆油的价格将下降。所以，大豆压榨行业主要根据豆粕价格的变化作出生产决策，豆粕价格的变化将导致大豆和豆油价格的相应变化。这一结论也基本符合近几年大豆压榨行业的市场情况。　　二、期货大豆和期货豆粕关系比较　　以黄大豆一号期货价格和豆粕期货价格作为变量。采用的样本数据区间为2002-3-15--2005-6-20，将各个不同合约的期货价格和成交量作为权数计算出期价加权平均数。　　1.DCE期货大豆和豆粕加

8、权平均期价的因果相关分析　　从表1的计算结果上看，大豆加权平均期价和豆粕加权平均期价的相关系数为：0.972996，属于正