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《多期货叉套期保值策略研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、多期货交叉套期保值策略研究朱时麟I,王东2(1.北京人学物理学院；2.北京人学光华管理学院，北京100871)StudyontheCrossHedgingwithFuturesContractsZhuShilin1,WangDong2(1.SchoolofPhysics;2.GuanghuaSchoolofManagement;PekingUniversity,Beijing100871)AbstractCrosshedgingisofgreatimportanttofinancialriskman
2、agement.Inthispaper,aleastsecondmomentmethodforcrosshedgeusingmulti-futurescontractswasproposed.Andtheefficiencyofcrosshedgingwithmulti-futureswasanalyzed.KeywordsFutures,Crosshedging,FinancialEngineering摘要：运用期货套期保值技术來规避风险，对市场参与者有重要意义。木文提出了多期货交叉套期保值的最小
3、二阶矩方法，分析了运用多种期货工具进行交叉套期保值技术，并实证研究了多期货交叉套期保值的冇效性。关键词：期货交叉套期保值金融工程1.引言期货作为重要的金融衍牛工具，在风险管理中貝-有重要的作用。在金融实践中，为了降低或消除现货的风险，交易者经常利用期货合约来进行对冲或套期保值。如果利用方差作为衡量风险的尺度，那么通过适当地设计期货合约的种类与数量，可以使现货■期货组成的资产纽合风险最小化，这就是利用期货进行套期保值的基本原理。ti80年代以來出现了很多关于期货套期保值的工作，LelandL.John
4、son在1960年系统的讨论了期货市场套期保值者少投机者的操作策略⑴；1988年StephenG.Cecchitti等人对最佳套期保值系数的估计法做了讨论，指出传统的套期保值法只对风险作了考虑，没冇考虑最大化效用的问题，因此综合了效川的因索后重新论述了套期保值的策略问题⑵；文㈤⑷也综合考虑了最人化效川的问题。此外，针对不同市场的数据进行关于对冲的实证分析也是一个研究方向,5H91o在国内，最近也出现了有关套期保值方面的工作l，0H，4,o在这些研究中，出现了冇关组合套期保值的理论,就是用多种期货对单
5、一品种现货进行对冲。一•般而言，代数推导或统计回归是这种问题的两种常用方法。在本文中，我们首先简要回顾一下期货套期保值的基本方法，然后采用不同的方法推导和讨论一种套期保值的新方法。我们的讨论不是在由市场上交易的期货合约组成的线性空间中展开，而是试图做一个类似于“坐标变换”的线性变换，在变换示套期保值比率和效率将有比较简单的表达形式。最后，我们将对屮国市场上交易的农产品期货进行实证研究。2.多期货交叉套期保值2.1单一期货套期保值方法为了讨论的便利，我们假设已经签订了一份现货合约，价值为S,到期LI价
6、值变化为》S。现在为了减少这一头寸暴露的风险，我们再签订一份期货合约。假设签订的期货合约数量与现货合约的数量Z比为力，期货合约的单位价值为F,在到期H价值变化为8Fo那么，在现货合约的到期FI,我们手中的资产组合价值总变动为其方弟为Var(3P)=h2(jp一2hpaFas+cr；式屮bp和CFs•分别代表期货合约与现货合约价格变动的标准差。要使对冲后的风险极小化，就要使(2)的值最小。不难看出，通过简单的配方法就可以解出这一最小值。当h=p理时，(2)的值达到最小。最小值为(l-p2)aso忙=卩
7、玉为最佳对冲比率，而(1-°2)6表示经过对冲之后的剩余风险。从这一表达式中可以看出，当期货与现货合约之间的相关系数越人时，所剩余的风险就越小。如果期货合约与现货合约的相关系数为1,那么在经过对冲Z后所有的风险都被消除。因此，期货合约与现货合约Z间的相关系数。是衡量套期保值策略效果的指标。2・2多期货套期保值方法在讨论了单一期货的套期保值方法之示，下面我们将对上述套期保值的方法进行扩展，即研究利用多种期货合约对一种现货合约进行对冲的方法。此时，我们仍III假设签订一份现货合约，价值为S,到期LI价格
8、变化为/S。现在我们利用n种期货合约进行套期保值，每种期货合约与现货合约的数量之比为你禺,…％，期货仑约的单位价值为好,鬥,・・・你，到期日价值变动为8F^SF^-SFnO类似地，我们手中的资产组合在到期日的价格变动为8P=^hiSFi-8S(3)/=1其方差为Var{SP)=工一2工hipi(yi(ys+工.p(4)i=li=liHJ其屮d•为第i种与第j种期货合约价值之间的相关系数，P为第i种期货合约与现货合约之间的相关系数，而込代表第i种期货合约的标准差，无为现
