利用期货套期保值策略

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1、4利用期货套期保值一、基本原理利用期货头寸使得风险中性化例如,资产价格上涨会使得盈利增加,下跌会使得损失增加。为了对冲该风险,就需要在期货市场上进行操作,使得资产价格下跌时期货头寸会盈利,而资产价格上升时会损失空头套期保值(shorthedge)在将来某一特定时间会出售某一资产,则可以通过持有期货合约的空头来对冲风险,锁定收益多头套期保值(longhedge)在将来某一特定时间会购买某一资产,则可以通过持有期货合约的多头来对冲风险,锁定成本套期保值决策现货部位现货部位的亏损发生于要求期货合约达到的效果期

2、货市场上的套期保值操作多头现货价格下降价格下降时能盈利售出期货空头现货价格上升价格上升时能盈利买入期货现货部位套期保值的目的套期保值的操作先期多头预先锁定购买成本买入期货先期空头预先锁定销售价格售出期货1、针对现货多头部位的空头套期保值现货期货9月16日面额100万美元2022年5月到期的长期国债,价格指数为129-133月份到期的长期国债期货价格指数为100操作:售出10手3月份到期的长期国债期货合约2月22日现货价格为114-30平仓期货,价格为87-18价值变动亏损盈利净亏损:20312.52、针

3、对现货空头部位的多头套期保值现货期货10月16日S&P500现货股指为298.08,卖空一个股票组合其价值额为$1亿。股票不支付红利,并假定该组合为指数组合12月份到期的S&P500股指期货的价格为300.50操作:买入665手12月份到期的S&P500股指期货合约,价值额达$99,916,250(665×300.50×500)10月26日现货价格为227.67,价值额下降为$76,378,822平仓期货,价格为220.50,价值额为$73,316,250(665×220.50×500)价值变动盈利亏损

4、净亏损:2,978,8223、针对现货先期空头部位的空头套期保值现货期货5月15日某公司签订了出售100万桶石油的合同,成交价以8月20日的即期石油价格为准。当前原油现货价格为$19/桶8月份到期的原油期货价格为$18.75/桶,合约单位:1000桶/手。操作:售出1000手8月份到期的石油期货合约8月20日现货价格为$17.5平仓期货,价格为$17.5出售现货收入17.5×100万=1750万平均每桶总收入(1750+125)/100=18.75/桶将未来的销售收入锁定在18.75/桶4、针对现货先期

5、多头部位进行的多头套期保值现货期货1月15日某加工商5月15日需要购买10万磅铜,当前铜的即期价格为每磅140美分5月份到期的铜期货价格为每磅120美分,合约单位:2.5万磅/手。操作:购买4手5月份到期的铜期货合约5月15日现货价格为每磅105美分平仓期货,价格为105美分购买现货成本1.05×10万=10.5万亏损:(1.2-1.05)×2.5万×4=1.5万平均每磅成本(10.5+1.5)/10=120美分,将未来的购买成本锁定在120美分二、有关对冲的各种争论对冲与股东对冲与竞争对手对冲的目的和

6、意义:你是否确定公司管理层和股东真正懂得套期保值的含义?补充:套期保值的应用1、对存货进行保值。存货既包括厂商或运营商的商品存货,也包括证券投资者或做市商的证券存货。采用空头套期保值。2、经营性保值。厂商担心原材料价格上升或产品销售价格下跌所进行的多头或空头套期保值。补充:套期保值的应用3、资产负债套期保值。某些经营资产与负债业务的金融机构(如商业银行),其资产的收益和负债的成本都要受到利率波动的影响,并且两方面的影响可能在一定程度上互相抵消。因此,同时持有资产和负债,本身就具有天然的套期保值的效应。但

7、其作用是极其有限的。因此,即便在同时持有资产和负债的条件下,也有进行套期保值的必要。只是,保值的对象将是资产和负债利率风险的缺口。补充:套期保值的应用例:假设某银行的资产总额为5亿美元,其中3亿具有9.5%的固定利率,期限20年,另外2亿具有浮动利率,其利率为90天的短期国债利率加2%的升水,利率按季度调整。负债由3月期的大额存单构成,利率为90天的短期国债利率加0.75%的升水。补充:套期保值的应用假定在1月15日90天短期国债的利率为7%,到4月15日,该利率提高为11%,长期利率不变。考虑到有2亿

8、的浮动利率资产与负债的利率调整基础和调整时间都完全一致,这部分资产和负债的利率风险可以完全抵消。因此,如果不进行套期保值,则损失为3亿×(11%-7%)×0.25年=3百万。假如进行套期保值,则可在1月15日售出300手6月分到期的短期国债期货(假定价格为92.60),到4月15日,将其对冲平仓(假定价格为88.90),则期货市场盈利25×370个基点×300手=2.775百万。套期保值后的净亏损0.225百万。补充:套期保值的应用4、选择

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