对我国产融结合活动的分析与建议（上）.doc

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1、对我国产融结合活动的分析与建议(±)文章作者：郑醒尘作者单位：国务院发展研究中心金融所文章出处：《中国经济时报》当前，产业资本与金融资本的彳j机融合方兴未艾。山于我国《商业银行法》禁止银行持有企业股权和金融领域的利润率普遍高于实体经济，产融结合主要表现为产业资本向金融领域渗透。从政策环境看，尽管监管部门对企业持有银行股份仍存在一定限制，但产业资本进入金融领域的渠道总体畅通，民营资本进入金融领域的条件在逐步放宽，国彳f资产主管部门也在风险可控的前提下认可了产业资木进入金融领域。如何看待产融结合活动产业资本进

2、入金融领域，不单反映了经济发展的内在需求，还是企业应对市场化变化和竞争加剧的重要手段。—产融结合发展具冇必要性和合理性客观地看，产业资木进入金融领域，反映了经济发展的内在需求，是企业应对市场化变化和竞争加剧的重要手段。在美、徳、日等发达国家，产融结合已有上右年历史，并与大型跨国企业的兴起密不可分。国际经验表明，产融结合有很多积极效应：一是形成范围经济效应和协同效应。通过整合产业、金融领域的品牌、客户、资金、人才、技术等资源，实现优势互补，达到收入提升、财务改善、流程优化等效果。如依托企业客户资源，发展金融

3、增值服务，形成利润新来源，国外汽车金融公司利润占母公司的30%至50%左右。通过提供产业、金融等多种服务，也仃助于稳定客户。二是降低交易成本。通过产融结合，企业与银行交易内部化，银行客户信息更加透明对称，企业的融资渠道更加可靠，双方的成本和风险显著降低。特别是通过提供契合产业需求的金融产品，可持续将集团产业部门的客户转化为金融部门的客户，扩大了基础客户群体，降低了企业成本。三是实现规模经济效益，通过多元化经背分散市场风险，最终达到2+2=5的效果。从金融角度看，山于金融子公司的控股集团熟悉所处的产业领域，

4、对项目技术前景、企业管理能力、企业金融需求等比较了解，因而有利于提高金融服务效率，降低风险。20世纪90年代以來，西方国家对金融监管体制进行调整，金融混业经营重新盛行，推动了产融结合快速发展。如美国的通用电器、通用汽车，口木的综合商补，徳国的徳意志银行、徳累斯顿银行和徳国商业银行等。美国最大的100家企业中，约有80%实行产融结合发展，大部分企业的金融业务比重超过10%。美国通用电器(GE)的金融业务比SE—度超过40%，其内部产业与金融有机结合，相互依存，相得益彰。GE金融为集团内部产业提供了优质的金融

5、服务，同时也利川制造业的基础获得了3A的最窩评级。通过产融结合，这些企业快速做大做强，成为具有国际影响力的巨型跨国公司。这些成功经验，对于我国提升企业核心竞争力、实现跨越式发展有着重要的启示作用。——我国产业资木与金融资木结合的两种趋向在我国，产融结合尚处于探索阶段。产业资本进入金融领域存在两种趋向；一种是追求短期利益的产融结合，意图通过对金融业的渗透，获取高于产业投资的收益，或者在融资方面获得更多的便利。另一种是企业集团内部的金融机构沿主业的产业链提供配套服务，使集团内金融服务与产业优势得到整合，反映了

6、银行服务回归实体经济的内在要求。后一种类型，与其称之为“产融结合”，不如称其为“产融协同”更为恰当，如华润银行为华润集团上下游客户提供多样化的金融服务，形成降低整体风险和彼此成木的产融协同效应。在现阶段，企业选择前一种类型的居多。这是因为近年来企业的经营环境变差，盈利能力卞降。受此影响，A股上市公司整体毛利率从2009年的20.3%下降到2011年的18.5%,其中硬件与设备、化丁品、工业金属的毛利率分别下降到16.3%、15.5%、8.2%；而金融业山于存在一定程度的垄断，利润率居于较高水平。根据201

7、1年上市公司年报，我国银行业毛利率达51%,普通金融服务业的毛利率也达44%o从资本收益率看，2011年A股金融服务业的净资产回报率（R0E）为19.6%,A股非金融行业的平均R0E为12%。金融行业的利润率和投资回报率相对较高，对产业资本产生巨大吸引力。另一方面，在金融供给诡不能满足需求的情况下,资金可得性对很多企业而言，是比资金成本更为重要的关键因索。选择第二种类型的企业则考虑更为长远。一些集团公司积极探索产融协同模式，改善对产业链上下游客户的金融服务，谋求协同效应，取得了R好效果。例如总部设在香港的

8、央企华润集团,充分利川集团的产业背景和内外部资源，推动集团内部各业务单元的整合，将产业活动和金融活动有机结合起来：一方面，通过集团控股的华润银行为集团六大产业的上下游客户提供综合金融服务方案和低成本的融资服务，极大地改善了华润客户的经营环境；另一方而，华润银行也在紧密服务实体经济的同时，拓展了资金和利润来源。依托集I才I已经形成的产业规模经济和竞争优势,实现了快速发展。在华润集团收购Z前，珠海银行是全国最差的六类城商行，不良贷