证劵公司投资策略.ppt

《证劵公司投资策略.ppt》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在PPT专区-天天文库。

1、迈入投资新时代-2007年投资策略光大证券　赵扬第一部分2006年井喷行情的内在因素第二部分2007年直上重霄九第一部分2006年井喷行情的内在因素宏观经济持续高增长股权分置改革的顺利人民币升值价值投资理念成为市场主题王者回归金融风险的逐步化解06年井喷行情因素之一：宏观经济中国2000－2005年证券市场没有反映GDP的持续增长日本1955-1973年GDP增速和日经225指数06年井喷行情因素之一：宏观经济我们预计中国同样正处于“黄金N年”的开端06年井喷行情因素之二：股权分置改革市场制度性缺陷得以基本解决，大股东利益与流通股股东利益一致；截至06年12月31日，完成股改家数占比97％，资

2、产占比98％；06年井喷行情因素之三：人民币升值人民币汇率的不断走高也是本轮历史性行情的重要推动因素，人民币汇率和上证综指的相关系数高达0.88。06年井喷行情因素之四：价值投资理念成为市场主题开放型基金、QFII、社保、保险成为主流投资机构06年股票型基金算术平均收益率97％；06年基金交易量占整体市场比例25％，07年元月30％；06年井喷行情因素之五：王者回归06年井喷行情因素之五：王者回归06年井喷行情因素之五：金融风险的化解证券行业综合治理－高危券商处置客户保证金第三方存管行业集中度加大第二部分2007年直上重霄九面临新的宏观经济环境与国际市场逐步接轨投资主线：资产重估+盈利增长市场

3、不确定因素投资主题2007年直上重霄九－面临新的宏观经济环境投资与出口保持高增长、消费需求增速稳步提高，经济增长维持8-10%；贸易顺差维持较大规模、外汇储备继续攀升、贸易摩擦加剧、人民币升值加速，升值对我国经济的负面影响开始显现；服务价格与农产品价格涨势不改、流动性充裕推升金融资本价格、全球通胀压力依然存在，我国通货膨胀初露端倪。2007年直上重霄九－与国际市场逐步接轨中国股市与世界市场隔绝的历史已经结束，制度折价正在消除此次全球股市调整是经济环境和市场自身运行规律共同作用的结果2007年直上重霄九－投资主线资产重估与盈利增长是影响2007年股票市场两个最重要的因素，两者相对变化的共同作用决

4、定了股票市场的最终走势。2007年直上重霄九－资产重估所谓资产重估，对应到股票市场而言就是估值水平的剧烈上升，在这一进程中，估值中枢的变化已经超越盈利，成为市场走势的主导性决定因素。2007年直上重霄九－资产重估2007年直上重霄九－资产重估储蓄过剩、本币升值、货币创造是资产重估的基本力量在重估的进程中，A股上市公司将享受“本土溢价”，并主要体现在以下两方面：由于重估的动力来自国内储蓄过剩背景利率水平的下移，是中国经济内生性因素，国内外资本的流动也是内部压力的体现，因此具有独立性和领先性，周边市场的波动并不会影响市场重估的方向，更多地是，A股的重估还会反过来对周边市场(比如H股)造成深远的影响

5、。由于顺差的作用，重估往往伴随本币的升值，根据利率平价理论，升值预期将进一步压低国内利率水平，加速推进重估。因此国内资产在定价时会加上本币升值预期所带来的溢价。2007年直上重霄九－资产重估金融、地产是重估的主线，但可能随实体经济变化转移。集团整体上市：上市公司资产规模和资产质地、行业代表性的巨大变化，将引领其估值大幅提升。2007年直上重霄九－盈利增长A股的盈利增速可能领跑“金砖四国”2007年直上重霄九－盈利增长从2006年起，A股盈利将步入增长周期。2007年直上重霄九－盈利增长宏观经济稳定增长。07年上半年的同比增速会继续回落，但下半年会明显回升，全年的增速会达到10.2%左右，基本与

6、今年持平。2005年原油和大宗商品的价格维持高位，而06年随着大宗商品的价格回落，中下游行业开始景气回暖，业绩出现实质性回升。A股市场结构优化。随着大量的银行、保险、电信公司的上市，A股市场的结构优化特征显著，从周期性特征明显向服务业特征明显转变，服务业市值占比从05年底的15.3%到目前的40.8%，服务业净利润占比从05年底的12.2%到目前的33.9%。相对于周期性行业来说，服务业的利润增长更显得稳定和可持续。2007年直上重霄九－盈利增长股权分置改革之后制度变革的力量对盈利增长带来的潜在影响；两税合并将提升A股盈利水平约9个百分点；新的会计准则将提升A股盈利水平约5个百分点；股权激励与

7、市值考核将促使上市公司业绩快速释放；市场与主体态度的变化——资产注入，资产重组，整体上市等将极大提升上市公司盈利能力。2007年直上重霄九－市场不确定因素流动性问题：贸易顺差和由此带来的外汇占款，是流动性泛滥的主要源头之一。通货膨胀预期金融衍生品的推出。包括：融资融券、股指期货、备兑权证等。2007年直上重霄九－投资主题Ⅰ消费升级与奥运概念相比较单纯的消费而言，我们更看好消费、服务、资产的结合体，