新材料行业投资策略课件.ppt

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1、2014年新材料行业投资策略2014.2.22上海原点资产管理新材料行业研究员2013新材料板块回顾相关标的2013涨幅上涨逻辑有机硅回天胶业90.82%新增产能投放叠加需求增长，促使估值业绩双升氨纶华峰氨纶94.32%需求增速高于产能扩张增速，行业进入景气周期染料闰土股份163.51%环保核查去产能促涨价光伏阳光电源274.98%11-12年行业衰落去产能收缩供应端，13年国内以及美日等国光伏装机量爆发，行业景气度上升锂电池新宙邦68%（高点）特斯拉超预期的表现提升板块估值，刺激股价上涨光学膜康

2、得新672%（发行至今）掌握核心技术的行业先行者充分享受到国产进口替代的红利13年覆盖板块涨幅中位数12.5%，跑赢沪深300指数20%。2014年选股逻辑行业：符合行业结构调整、产品转型升级的时代大背景。处于周期底部，估值合理，有复苏预期。热点主题投资。对应个股：拥有核心竞争壁垒、技术实力强的行业龙头。市值小、业绩弹性大的标的。与主题契合度高、市值小容易搞的。投资策略：金属新材料：低端市场红海竞争、高端产品产能不足，看好与军工概念叠加的高温合金龙头企业抚顺特钢；高端钛材处于底部，静待航空航天需求

3、爆发，宝钛股份目前安全边际高，复苏后弹性大。新能源新材料：光伏行业景气持续，预计14H业绩兑现后是高点，当前进入难以获得超额收益；锂电池全产业链产能扩张，动力锂电池技术还有待突破，仍将以阶段性主题投资为主。化工新材料：氨纶、有机硅处于景气高点，聚氨酯处于成熟期，没有投资价值；有机氟仍在底部徘徊，R22制冷剂退出需等待政策，行业复苏取决于产品结构升级。高温合金——行业进入壁垒高、需求缺口大，还处于成长初期目前美国年产高温合金4万吨，国内年需求量约20000吨，市场容量80亿，而产量不足10000吨，

4、存在产能瓶颈。产能/吨2013E高温合金贡献收入/亿PE市值/亿产能/市值抚顺特钢50007—812435143钢研高纳20005.19635337结论：行业景气叠加军工、高端装备制造概念，契合中国梦的践行。钢研高纳估值偏高，抚顺特钢更具投资价值。金属新材料钛合金行业——当前处于行业底部，静待下游航空航天需求爆发海绵钛产能持续扩张，价格处于底部，缺乏涨价动力单位：元/千克钛材对比可知：国内民用、军用航空业的发展是钛合金行业复苏的关键节点单机假设用量/吨目前订单量/架总需求量/吨实现量产后的年均交付

5、量/架合计年均需求量ARJ2150210105005010600吨航空用钛材售价在50-130万/吨。每年估算产值达100亿。C9195040820400150军用四代机30假设装备600架180002012年国内航空用钛合金销量约3600吨，保守估算还有约两倍成长空间，钛材产能/吨12年航空航天用钛材销量/吨市值/亿产能/市值宝钛股份30000203055545西部材料500025223217弹性测算结论：受下游需求影响，钛合金行业整体处于底部，上游海绵钛产能仍在扩张，过剩情况将延续，14年价格

6、难有起色。目前国内下游应用以化工等基础工业为主，后期看点在于产业转型升级以及高端装备制造触发的需求回暖，特别是民用/军用航空航天领域的需求爆发。行业复苏后宝钛股份弹性大。稀土——全产业链产能过剩，下游需求萎缩12年我国稀土产品产能、产量表（目前钕铁硼仍有6.98万吨在建产能）10年开始下游需求持续萎缩上游稀土原材料波动价格减缓轻稀土（金属钕99.50%）价格走势2013年3季度，随着南方部分地区稀土整治活动的开展以及对于国家收储的预期影响，部分稀土产品价格出现了明显反弹。重稀土（金属镝铁）价格走势

7、4季度稀土收储预期未兑现以及需求持续低迷的背景下，稀土价格重新陷入低迷，基本回吐了3季度以来的大部分涨幅。稀土永磁材料下游主要新增需求假设单耗量目前年产量需求量/吨未来发展空间/年空间量（吨/年）新能源汽车驱动电机2Kg/辆1.76万辆35.2假设达100万辆2000汽车用EPS100g/辆渗透率20-30%450渗透率50%1000变频空调200g/台1000万台20003000万台6000风电0.67吨/MW5000MW35005000MW3500结论：近期热炒的新能源汽车和风电对磁材的新增需

8、求量不足以使行业供需关系反转。14年稀土板块难有趋势性机会，以主题投资为主，价格是主要指标。国家稀土收储稀土大集团整合新能源汽车&风电概念假设：目前全国年产空调1.5亿台，假设变频占比50%，而变频中应用磁材占比40%。假设风电每年增量保持15000MW的新增装机量，其中约30%的磁材占比。光伏——电站端持续景气、组件成本长期走低、多晶硅产能扩张再起产业链梳理新能源新材料国内盲目扩产光伏——上一轮景气周期的启示光伏此轮上涨的逻辑供给端：2011年初行业供给达到顶峰70GW，而当年全