投资估值之预测增长率培训资料.ppt

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1、预测增长率1一、使用历史增长率二、使用专业分析人员的盈利预测三、根据公司的基本因素估计增长率2一、使用历史增长率使用历史增长率的平均值1、算术平均值与几何平均值增长率平均值是使用算术平均值还是几何平均值，结果是不一样的。算术平均值是历史增长率的中值，而几何平均值则考虑了复利计算的影响。显然后者更加准确地反映了历史盈利的真实增长，尤其是当每个增长是无规律的时候3例：运用算术平均值或几何平均值：A公司以下是A公司1995年至2000年间的每股盈利(假设股本不变)：年份每股盈利（元）增长率（%）19950.6619960.9036.3619970.911.1119981.2739.

2、5619991.13-11.0220001.2712.39算术平均值=（36.36%+1.11%+39.56%-11.02%+12.39%）/5=15.68%几何平均值=（1.27元/0.66元）1/5-1=13.99%42、估计的时段增长率平均值对预测的起始和终止时间非常敏感。过去5年盈利增长率的估计结果可能与过去6年增长率的估计结果大相径庭。例：历史增长率对估计时段长度的敏感性：A公司下表给出从1994年而不是从1995年开始A公司的每股收益，使用6年而不是5年的增长率来计算算术平均值和几何平均值。5时间（t）年份每股收益（元）增长率（%）119940.65219950.

3、661.54319960.9036.36419970.911.11519981.2739.56619991.13-11.02720001.2712.30算术平均值=13.32%几何平均值=（1.27元/0.65元）1/6-1=11.81%如果采用的每股收益是从1994年而不是从1995年开始，则历史增长率平均值明显下降了，算术平均值从15.68%降到了13.32%。6收益增长率：Motorola公司年度收益变化%EBITDA变化%EBIT变化%净收入变化%199422245-4151-2604-1560-19952707321.54485016.84293112.561781

4、14.171996279733.464268-12.001960-33.131154-35.201997297946.5142760.191947-0.6611802.25199829398-1.333019-29.40822-57.78212-82.031999309315.21539878.803216291.24817285.38算术平均-7.08-10.89-42.45-36.91几何平均-6.82-5.39-4.31--12.13标准差-8.61-41.56-141.78-143.8873、线性和对数线性回归模型线性模型对数线性模型8增长率：GeneralElect

5、ric公司时间序号年份EPSEPS的变化%Ln(EPS)119910.42--0.8675219920.41-2.38-0.8916319930.4-2.44-0.9163419940.5845.00-0.5447519950.6512.07-0.4308619960.7210.77-0.3285719970.8213.89-0.1985819980.9313.41-0.0726919991.0715.050.06771020001.2718.690.23909第一种方式：平均数EPS的算术平均增长率=13.79%EPS的几何平均增长率=13.08%第二种方式：回归1、线性回

6、归EPS的增长率=线性回归系数/平均EPS=0.0952/0.727=13.10%2、对数线性回归：lnEPS=-1.288+0.1335t增长率即为回归系数：13.35%10在预测未来增长率时，使用历史增长率时应注意的问题1、增长率的波动性用EPS的方差或标准差来表示其中：=每股收益增长率的标准差=第t年每股收益的增长率=全部n个时期内每股收益增长率的平均值11历史增长率对于未来增长率预测的有用性，与增长率的波动性成反比关系。分析人员在使用历史增长率预测未来增长率时，如果历史增长率的波动性很大，则应该持小心谨慎的态度。2、公司的规模因为公司的增长率是以百分数表示的，所以公司

7、规模在分析中有很大的影响。比如，一家年收入1000万元的公司比一家年收入５亿元的公司更容易保持相同的增长率。由于公司规模越大，就越难保持较高的增长率，所以对于规模和利润都已经有惊人增长的公司而言，是很难保持历史增长率的。123、经济周期性4、基本因素的改变预测取样时段的经济处于周期中的哪一阶段，对于具有周期性的公司的历史增长率会有很大影响。对于周期性公司，如果使用萧条时期的历史增长率进行预测，则增长率很可能为负。如果用作预测的历史增长率是在经济高峰时期出现的，则会有相反的结论。因此，在预测未来增长率时，