资源描述：
《公司治理和融资政策之间关系研究综述.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、公司治理在融资政策选择中起着重要作用。公司治理作为减少代理成本的激励机制能抑制内部人机会主义行为，使其不能按自身利益调整公司融资政策。同时，公司治理通过减低信息不对称水平、减少小股东受掠夺的风险进而降低资木成木。本文对国内外公司治理与融资政策之间关系的研究进行全面、系统的冋顾，评价现有文献存在的问题和不足之处，掌握国内外研究动态，为中国上市公司治理结构和公司融资问题的研究提供依据。具体而言，本文回顾了公司治理和资本结构，公司治理和债务期限结构，公司治理和资本成本之间的关系。关键词：公司治理；融资政策;资本成本;综述1引言12公司治理和
2、资本结构之间关系23公司治理和债务期限结构之间关系44公司治理和资本成本之间关系6结束语7参考文献9致谢辞101引言现代财务理论研究表明，公司融资政策是非常重要的，因为它不仅影响资木成木，而且与公司治理和宏观经济运行有关。公司如何管理融资政策以使资本成本最小是理论界和实务界极大感兴趣的课题之一。实务界和学术界取得一致共识：良好的公司治理在经济中的重要性。公司治理作为减少代理成本的激励机制能抑制内部人(控制股东/管理者)机会主义行为，使其不能按自身利益调整公司融资政策。现代契约理论把公司治理和公司融资问题结合起來分析，认为不同的公司治理
3、会导致不同的融资政策和资本成本。良好的公司治理是公司融资，吸引国际、国内资本所必须的。同时，良好的公司治理通过减低信息不对称水平、减少小股东受掠夺的风险进而降低资本成本。一国能否吸引长期的、有“耐心”的国际投资者，该国的公司治理必须让投资者可以信赖和接受。坚守良好的公司治理准则，能够增强投资者对投资该公司的信心，最终吸引更多、更稳定的资金来源。在公司融资理论发展的同时，许多学者从不同视角对公司融资理论进行经验检验。其中，一个非常重要的方面是公司治理和公司融资政策之间关系的经验分析。在国外，Kim和Sorensen(1986),Agra
4、wal和Mandelker(1987),Friend和Lang(1988),Chaganti和Damanpour(1991),Mehran(1995),Bathalaetal(1994),Firth(1995),Bergeretal(1997),Moh'Detal(1998)[l-9]等研究了公司治理和资本结构之间关系；Dattaetal(2006),Marchica(2006),Garcia-Tcrucl和Maitincz・Solano(2006),Arslan和Karan(2006)[10-13]研究了公司治理和债务期限结构之间关
5、系；Laportaetal(2000),Demirguc-Kunt和Maksimovic(1998)[14-15]运用公司治理法律方法研究公司融资政策问题；Botosan(1997,2002),Sengupta(1998),Himmelbergetal(2002),Chenetal(2003),Andersonetal(2004),Ashbaughctal(2004)[16-22]研究了公司治理和资本成本之间关系。在国内，吕长江和王克敏(2002),陆正飞和高强(2003),刘志彪等(2003),冯根福和马亚军(2004),肖作平(2
6、005a)[23・27]研究了公司治理和资本结构之间关系；汪炜和蒋高峰(2004),沈艺峰等(2005)[28・29]研究了公司治理与资本成本之间关系。总的说来，国外有关公司治理和融资政策之间关系研究的历史要比国内长的多，研究的深入程度也是国内不能比的。在国外，随着公司治理理论和融资理论的发展，对公司治理和融资政策之间关系的研究正在发展和变化；在国内，公司治理和融资政策之间关系的研究刚刚起步，取得一定成果。有鉴于此，从研究的前沿性和对重要文献把握的角度而言，本综述对文献的回顾将主要集中于对西方国家文献的研究上，同时尽量考虑对国内文献的
7、涉猎。中国正处于经济转轨体制中，存在特殊制度背景，如股权结构较独特、投资者法律保护不健全、公司治理机制有缺陷等。与英、美国家不同，中国上市公司的股权结构较集中，流动性差，产权模糊，普遍存在“一股独大”现象，法律系统提供的投资者法律保护较弱。因此，公司治理和融资政策之间关系的研究对于推动中国上市公司融资行为的规范化进程、优化公司资本结构和债务内部结构、减低资木成木、设计公司治理结构以及促进中国公司融资问题的进一步探讨等具有重大的理论和现实意义。本文着重对公司治理与资本结构，公司治理与债务期限结构、公司治理和资木成本之间关系进行系统全面的
8、回顾，最后对现有的相关文献做简单评述，为中国上市公司治理和融资政策问题的研究提供依据。2公司治理和资本结构之间关系Kim和Sorensen(1986)以Compustat和VlaueLine中的168家公司为样本,采用方
