阿里巴巴私有化退市的探讨.doc

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1、阿里巴巴私有化退市的探讨1.证券市场中的私有化资本市场中所言的“私有化”(privatization)通常是指,单一股东持有股份过高而达到一定比例后而使得上市公司必须退市的行为，并非相对于所有制方面的“私有化”所言。2、企业从上市到私有化退市通过私有化能够退市，背后是基于上市条件的规定。一般来说,无论中外，上市公司均需要符合股东人数、股权结构、财务指标等方面的多项指标。譬如，就股权结构而言，中国现行《证券法》规定，一般情况下，公开发行的股份需要达到公司股份总数的25%以上;公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为10%以上。作为一家上市公司，一旦达不到上述指标就需要

2、退市。达不到指标的原因既可以是被动的，也可以是主动的。而私有化就是主动的，通常情况下是指公司大股东通过收购其他股东手中的股份，而使得公司不符合上市公司股权结构的规定而退市。譬如，在中国境内，通常情况下，一旦单个股东持有上市公司75%以上的股份，那么这个公司也同样必须退市。上市公司之所以会选择通过私有化的方式主动退市，需要从上市的目的说起。从资本市场诞生的起源来看，企业选择上市是因为成长中缺钱。众所周知，资金是企业的命脉，特别对创业型企业来说。但是资金总是稀缺的，而且是需要成本的。企业融资有两种方式，一种是间接融资，最常见的是向银行贷款，另一种是直接融资，最常见的即上市。上市作为

3、一种融资途径，明显的好处至少有如下几个方面。一是不需要偿还，但需要分红（当然在中国境内上市公司分红非常不给力）；二是上市有个放大效应，对创始人和上市前的股东是一次财富放大和兑现投资的机会;三是免费宣传推广，提高知名度。但是，上市也有很大的成本。除了分红和上市的花费外，首先,上市后还有持续不断的成本，主要是信息披露、审计、法律等方面的成本。其次，上市后就要接受公众放大镜般的审视，譬如，当每次季报、年报的业绩不好时，大股东、董事会都会面临比较大的压力。再次，上市某种程度上也会束缚大股东和企业的手脚，因为上市公司在治理方面有严格规定，如果大股东想对公司进行业务调整、资产重组，都要履行

4、严格的信息披露、内部讨论、监管部门批准等流程，不仅时间长，而且大股东往往不能“随心所欲”。因此，当企业不缺钱时，或者企业作为上市公司的成本远远大于其收益时，企业在理性的资本市场中，选择通过私有化退市是;^常见的举动。3、运用私有化退市的企业让我们来看看盛大网络和阿里巴巴B2B业务的退市。首先，陈天桥、马云此前均表示过“公司价值被低估”。而在去年“中概股风暴”期间，包括张朝阳在内的多位企业家也曾公开表示，“美国资本市场不懂中国互联网公司。其次，据观察，盛大网络退市前的一年内，每次发布季报时，由于业绩表现相对较差，总是面临较大的声誉和公关压力。再来看阿里巴巴B2B业务此次退市的有关

5、公告，可以发现，阿里巴巴方面或多或少担心B2B公司的股价不振和市场表现疲软会影响公司整体品牌和投资者信心。而且按照业界分析，阿里巴巴“在下一盘很大的棋”,因此把B2B公司通过私有化退市无疑有助于在未来的调整中按照阿里巴巴的方向走，从而免去作为公众公司的种种掣肘。此外，有些境外上市公司通过私有化而退市，乃意在为在中国境内上市做准备。毕竟相比于美国、中国香港的资本市场，A股市场公开发行时的溢价还是非常诱人的。4.私有化后企业的优势私有化后公司可以享受非上市公司的诸多优势。从决策效率的角度考察，在非上市公司的组织形式下，决策程序可以更有效率，重要的新计划不需要过于详尽的研究，也不需要

6、向董事会报告，可以更为迅速地采取行动;公众持股公司必须进行详细的信息披露，而竞争对手可能从中获取重要的、与竞争相关的信息，私有化后公司可以因此信息控制。“私有化退市的现象在美股、港股、新加坡股市并不少见。相对而言A股市场因为是审批制，壳资源比较珍贵，所以私有化退市的现象相对较少。”复旦大学财务金融系教授孔爱国说。与由于财务问题等被资本市场“扫地出门不同，这群主动离开的企业为什么要走出来？又是怎样走出来的呢？4.私有化路径若寻先例，可以追溯20世纪70年代初美国的第一次大规模私有化退市潮，当时美国股市萧条，公司股票价格大跌。1997年以后的香港市场以及2000年左右的日本市场发生

7、了很多私有化的案件，也是因为前者受金融危机影响，而后者股市长期低迷。“当股票市值严重低于其实际价值，一些上市公司的大股东不满意可以选择回购部分或者买回所有公众股东持有的股票「孔爱国说,直接用现金把上市公司收购退市，通过整合、调整后再在其他时间、其他地点上市等方式，可以获得更好的收益。长期的股价低迷或者交易不活跃，抑或是公司不被投资者关注，考虑私有化退市的另一原因就是可以降低和节约成本。北京一家投资管理公司合伙人李维文表示，上市是企业进入资本市场的名片，维持上市资格很大程度是要融资，如果一个公