《金融资产估价》PPT课件.ppt

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1、第四章金融资产估价李品芳2011.02第四章金融资产估价Maincontentsofthecurriculum:一、债券估价二、股票估价第一节债券估价一、债券概述（一）债券概念是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息、并到期偿还本金的债权债务凭证。2021/7/213（二）债券的基本要素1．债券的票面价值　　这包括两方面的内容：①票面价值的币种，即以何种货币作为债券价值的计量单位。币种的选择主要依其发行对象和实际需要来确定。②债券的票面金额。票面金额不同，对于债券的发行成本、发行数额和持有

2、者的分布，具有不同的影响。2021/7/2142．债券的价格债券的票面价值，是债券价格形成的主要依据。一般，债券的发行价格与债券的票面价值是一致的，即平价发行。折价发行或溢价发行，都是债券价格对债券票面价值一定程度的背离。债券一旦进入证券交易市场，其交易价格则常常与票面价值不一致。　　若市场利率低于债券利率，则溢价发行；若市场利率等于债券利率，则平价发行；若市场利率高于债券利率，则折价发行。2021/7/2153．债券的利率　指债券持有人每年获取的利息与债券票面价值的比率。债券利率的高低，主要受银行利率、发行者的资信级别、偿还期限、利率计

3、算方式和资本市场资金供求关系等因素影响。4．债券的偿还期限　　指从债券发行日起到本息偿清之日止的时间。债券偿还期限的确定，主要受发行者未来一定期限内可调配的资金规模、未来市场利率的发展趋势、证券交易市场的发达程度、投资者的投资意向、心理状态和行为偏好等因素的影响。　　债券的偿还期限，一般分为短期、中期和长期。偿还期在1年以内的为短期；1~10年为中期；10年以上的为长期。5．其他　　主要包括发行主体的名称、发行时间、债券类别以及批准单位及批准文号等。2021/7/216（三）债券的特征1.偿还性。即必须规定债券的偿还期限，债务人必须如期

4、向债权人支付利息，偿还本金。2.收益性。两方面：一是投资者根据固定利率，可取得稳定的、一般高于银行存款利率的利息收入；二是在证券市场上通过较低价买进、较高价卖出获得价差收入（交易性收入）3.流动性。即变现力，即在偿还期届满前能在市场上转让变为货币，以满足投资者对货币的需求；或到银行等金融机构进行抵押，以取得相应数额的抵押贷款。4.安全性。债券与股票相比，投资风险较小。2021/7/217债券的偿还性、收益性、流动性和安全性之间具有相逆性关系，一般情况下很难同时兼顾。如安全性高、风险小、流动性强的债券，投资者必然积极购买，因此，该种债券的价格必

5、然上涨，收益率也就较低。反之，安全性差、风险较大、流动性差的债券，通常价格相对较低，收益率也就较高。对投资者来说，可以根据自己的投资目的、财务状况和对市场的分析预测，选择自己所需的重点，以形成最佳的投资组合。2021/7/218二、债券的估价（一）什么是债券价值债券价值是指进行债券投资是投资者预期可获得的现金流入的现值。债券的现金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售时获得的现金两部分。当债券的购买价格低于债券价值时,才值得购买。根据资产的收入资本化定价理论，任何资产的价值都是在投资者预期的资产可获得的现金收入的基础上进行贴现决定的。2021

6、/7/219（二）债券价值估价模型1.债券价值计算的基本模型债券价值的基本模型主要是按复利计算的每年定期付息、到期一次还本情况下的债券估价模型。债券价值＝年利息×年金现值系数＋到期本金×复利现值系数式中：V——债券价值；i——债券票面利率I——债券利息；M——债券面值；K——市场利率或投资人要求的必要收益率；n——付息总期数。10[例4-1]光大公司债券5000元，票面利率为8%，每年付息，到期还本，期限为5年。某企业拟购买这种债券，当前的市场利率为10%，债券目前的市价是4500元，企业是否可以购买该债券？2021/7/2111V=5000

7、×8%×(P/A,10%,5)+5000×(P/F,10%,5)=400×3.791+5000×0.621=1516.4+3105=4621.4(元)由于债券的价值大于市价，如不考虑风险问题，购买此债券是合算的，它可获得大于10%的收益。2021/7/21122、一次还本付息的单利债券价值模型。我国很多债券属于一次还本付息、单利计算的存单式债券，其价值模型为：债券价值＝债券本利和×复利现值系数公式中符号含义同上一个公式2021/7/2113[例4-2]：光大公司拟购买另一家公司的企业债券作为投资，该债券面值1000元，期限3年，票面利率5%，

8、单利计息，当前市场利率为6%。要求：计算该债券发行价格为多少元时才能购买？2021/7/2114V=1000×(1+5%×3)×(P/F,6%,3)=1000×1.