融资管理理论在供热企业中的应.doc

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1、融资管理理论在供热企业中的应用融资管理理论在供热企业中的应用融资管理理论在供热企业中的应用融资管理理论在供热企业中的应用融资管理理论在供热企业中的应用融资管理理论在供热企业中的应用　　摘要：企业融资决策对企业经营活动非常重要。本文结合供热企业的特点，利用融资结构理论，论述了供热企业融资管理过程中应考虑的外部因素和内部因素，并提出资金预算控制，对冲原则，现金帐户管理等具体操作方法。　　关键词：融资理论　供热企业　资金预算　风险企业经营中最重要的是资金，资金是企业经营得以维持的根本。企业通过什么渠道取得所需资金，资金成本如何，以及资金数量和偿还期限等都影响企业资金的

2、运用效果，影响企业的效益和风险，所以加强企业的融资管理非常重要。我国供热企业由于长期不重视融资管理，尤其是国有大企业，由于是公用事业，受经济环境及目前供热收费体制影响，造成收费难；且有地方政府的支持，缺钱就向银行贷款，不重视相应的风险控制，造成目前许多供热企业负债比例过高，财务负担过重，影响了企业的进一步发展，也加大了金融风险。要解决这些问题，必须对融资理论有一个深刻的认识，并在此基础上做好企业的融资管理工作，才能逐步解决问题。　　一、企业融资结构理论　　（一）企业资本结构中性理论　　企业的融资结构也可称为资本结构。严格的资本结构是指公司长期资本的组合结构。即长

3、期债务，优先股和普通股资本的组合比例。最优资本结构是指资本加权成本最低的资本组合。资本成本是企业生产经营中一项重要成本，加权资本成本最低，股东的收益就最大，股票市价上升，从而实现股东价值最大化。企业资本结构中性理论是由独立假说和依赖假说折衷形成的。独立假说认为公司的资本成本和股票价格都与公司的财务杠杆无关，它认为公司的市场价值是由市场对公司未来经营净收入的预期所决定的，它认为财务杠杆运用所带来的高收益被由于运用债务融资而增加的风险所抵消。依赖假说则认为公司资本加权成本和公司股票价格都受公司财务杠杆的影响，该理论认为证券市场将根据普通股股东预期的收益率来决定公司股

4、票的市场价值，由于运用债务融资带来的股东权益增加全部转变为股票价格的上升，这两种理论在现实中都是不可能的。折衷后的中性理论考虑了公司须缴纳所得税和存在破产的可能性。公司采用债务融资可以起到税收减免作用，同时随着公司债务的增加，公司无法偿付的可能性也在增加。这两者共同作用形成了碟形资本成本曲线。即在公司债务比例较小时，公司通过债务融资以相对较低的资本成本获得资金，而利息具有减少税赋作用，称利息税盾，降低的资本成本和利息税盾的合计收益抵消了债务所引起的微小风险，资本加权成本呈下降趋势。如果公司进一步使用财务杠杆，就会增加公司财务风险，相应股权成本上升，抵消了债务融资

5、带来的好处，资本加权成本呈平坦趋势，这段是公司的最优杠杆区间，此区间内的资金加权成本最低。如果公司再增加借债，就会引起公司破产风险，相应债务成本上升，债权人因所冒风险极大，而要求更多补偿，同时股权成本加速上升，股票价格下降，资本加权成本迅速上升。上述蝶形曲线也可以由公式表示：有财务杠杆时的公司市场价值= 无财务杠杆时的公司市场价值＋ 利息税盾的现值－ 财务拮据成本的现值－ 代理成本的现值[1]。这里所说的代理成本是由公司股东与管理层，股东与债权人之间的利益冲突造成的成本，包括对管理层的激励成本，监控成本，以及债权人的债务合同保护条款。实际工作中最重要的是应找到使

6、公司市场价值最大，资本成本最低的点所代表的财务杠杆率。　　（二）数学工具　　理论上人们经常选用EBIT－EPS分析法，即找到每股盈余无差异点，以确定资本结构。当公司预期息税前盈余大于每股盈余无差异点的息税前盈余时，用负债融资；如果预期息税前盈余低于无差异点的盈余，就用股票融资，这样就可以使每股盈余增加，股价上升。但这种方法未考虑债务融资的隐性成本，即债务融资所带来的破产风险。任何资金都包括显性成本和隐性成本，只有包括所有成本才能反映真实情况。对EBIT－EPS方法进行改进，可以设置偿债基金，规定公司每年投入一定金额形成偿债基金。这会提高公司每股盈余无差异点的金额

7、。具体设置多少偿债资金，根据不同公司具体情况而定。　　（三）内外融资渠道的选择　　根据资本结构中性理论，企业融资顺序是债券，可转换债券，优先股，普通股。这里未提到内部留存收益融资。实际上企业通常是先用内部红利融资，在内部融资不能满足需要时，才考虑外部融资。内部融资的资金成本是很高的，但由于对外发行债券需要很高的承销费用，企业往往在分配股利时采取剩余股利政策，利润满足投资需要后还有剩余，才发红利。一般认为投资者对股票股利或现金股利没有偏好，更由于现金红利收入要缴税，而资本利得的缴税是在出售股票时才缴纳，股票股利有推迟纳税的作用，人们一般希望公司分配股票股利，但股票

8、股利不可以无限制地使用，