期货投资分析考试--期权例题.doc

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1、期货投资分析---期权例题讲解一.实值期权也称期权处于实值状态。实值期权具有内涵价值，其内涵价值大于零。执行此期权可以给期权拥有者带来收益，包括以下两种情况：A、当看涨期权的执行价格低于当时期货合约价格时，该期权是实值期权。看涨期权的内涵价值=标的物市场价格-执行价格B、当看跌期权的执行价格高于当时期货合约价格时，该期权也是实值期权。看跌期权的内涵价值=执行价格-标的物市场价格【例1】某玉米看涨期权合约中的执行价格为3.40美元/蒲式耳，而当玉米期货合约价格为3.60美元/蒲式耳。此时，看涨期权的买方便有权利（非义务

2、）以3.40元/蒲式耳的执行价格买入玉米期货合约。此时看涨期权买方若履行期权合约，将实现3.60-3.40=0.20美元/蒲式耳的盈利。因此，该看涨期权是实值期权。【例2】若上例中的期权为看跌期权，执行价格为3.60美元/蒲式耳，期货合约价格为3.40美元/蒲式耳，该交易者若行使期权，可实现3.60-3.40=02.美元/蒲式耳的盈利，因此，该看跌期权也是实值期权。二.虚值期权也称期权处于虚值状态。虚值期权不具有内涵价值，其内涵价值等于零。执行此期权将给期权拥有者带来损失，包括以下两种情况：A、当看涨期权的执行价格高

3、于当时期货合约价格时，该期权是虚值期权。B、当看跌期权的执行价格低于当时期货合约价格时，该期权也是虚值期权。【例3】某玉米看涨期权合约中的执行价格为3.60美元/蒲式耳，而当玉米期货合约价格为3.40美元/蒲式耳。此时，看涨期权的买方便有权利（非义务）以3.60元/蒲式耳的执行价格买入玉米期货合约。此时看涨期权买方若履行期权合约，将实现3.40-3.60=-0.20美元/蒲式耳的损失。因此，该看涨期权是虚值期权。【例4】若上例中期权为看跌期权，执行价格为3.40美元/蒲式耳，期货合约价格为3.60美元/蒲式耳，该交易

4、者若行使期权，可实现3.40-3.60=-0.20美元/蒲式耳的损失，因此，该看跌期权也是虚值期权。三.撮合与成交：按照价格优先、时间优先的原则由计算机撮合成交。同品种、同期权类型、同执行价格、统一到期月份，期权买方所出权利金越高、下达指令的时间越早就越先成交，期权卖方愿意接受的权利金越低、下达指令的时间越早就越先成交。【例5】甲客户发出指令：以市价买入（开仓）10手3月份到期执行价格为1200元/吨的小麦看涨期权乙客户发出指令：以20元权利金卖出10手3月份到期执行价格为1200元/吨的小麦看涨期权。那么甲乙的指令

5、通过计算机就会撮合成交。当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交，撮合成交价等于买入价（bp)、卖出价（sp)、和前一成交价（cp）三者中居中的一个价格，即：当bp≧sp≧cp时，则最新成交价格=sp当bp≧cp≧sp时，则最新成交价格=cp当cp≧bp≧sp时，则最新成交价格=bp【例6】权利金买报价为24元，卖报价为20元，而前一成交价为21元，则成交价为21元；如果前一成交价为19元，则成交价为20元；如果前一成交价为25元，则成交价为24元。四.对冲平仓：期权的买方要对冲平仓在手合约，再卖出同样内容同等数量的同

6、类型期权合约（相同期限，相同合约月份且执行价格相同）即可平仓，反之，期货期权的买方也是如此平仓。【例7】客户甲以20元/吨买入10手3月份到期执行价格为1200元/吨的小麦看涨期权。如果权利金上涨到30元/手，那么客户发出如下指令：以30元/吨卖出（平仓）10手3月份到期执行价格为1200元/吨的小麦看涨期期权，即可完成平仓。五.卖方持仓保证金结算【例8】若投资者3月5日卖出一张（136吨）7月小麦执行价格为850元/吨的看跌期权，权利金为30元/吨，当日期货结算价为875元/吨（上一交易日为864元/吨），期货交易

7、保证金按5%收取，当日权利金结算价为28元/吨。当日成交时权利金划入=30X136=4080元/张当日成交时交易保证金划出=权利金+上一交易日期货交易保证金-虚值期权的一半=【30+864X5%-（864-850）/2】X136=9003.2元/张当日结算时的交易保证金划入=权利金结算价+当日期货交易保证金-虚值期权的一半=【28+875X5%-（875-850）/2】X136=8058元/张。当日结算时需要划入其结算准备金帐户9003.2-8058=945.2元/张。由于成交时收取了4080元/张，所以卖出看跌期权

8、实际占用的资金只有8058-4080=3978元/张【例9】若3月6日期货价格下跌到857元/吨，权利金上涨到36元/吨，则当日持仓的交易保证金=【36+857X5%-（857-850）/2】X136=10247.6元/张。结算部门从其结算准备金帐户划出资金2189.6元/张=10247.6-8058。其中包括权利金的上涨导致的交易保证金的增加