公司金融第四章折现现金流量估价ppt课件.ppt

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1、公司金融第6&7课：折现现金流量估价1第4章折现现金流量估价4.1单期投资的情形4.2多期投资的情形4.3复利计息期数4.4简化公式4.5如何评估公司的价值2什么是一个好的决策?2.4亿美元可以买什么?$2.4亿=1.6%Facebook股份+独家新闻注：微软在2007年曾以2.4亿美元购买FB1.6%的股份这对微软是一笔好的交易吗？3什么是一个好的决策?日常生活决策:选择科院?毕业后申研?在不同工作中选择?公司财务性选择:提高价格还是增加产量?租还是买?.....收益与成本之间的平衡!4什么是一个好的决策?好的决策:收益>成本当一个项目的收益>成本，该项目将会增加公司的价值。对公

2、司更好的决策:增加股东的财富→增加公司的价值收益(回报)>成本项目投资决策至关重要，决策一旦做出，不能逆转5成本效益分析法CashToday:顾客要求:今日需要300公斤的冰虾，总计价格$1,500,包含配送费用。海鲜批发市场:今日价格每公斤$3今日配送费用$100.请问你是否愿意促成这笔生意?(是否增加了公司的价值?)今天的成本:$3x300+$100=$1000今天的效益（收入）:$1500今天的利润:$500是否应该接受该笔生意?6成本效益分析法如果现金流是发生在未来的呢?投资通常发生在很长一段时间以后投资决策中最重要的特征是TIME--时间7资金的时间价值在刚才的例子中,如

3、果顾客在一年以后支付，请问公司的利润将是多少?收益-成本=$1500-$1000=$500???Havingmoneynowismorevaluablethanhavingmoneyinthefuture！今天未来=??8资金的时间价值今天花费的1元不等于未来收入的1元,因为:利息影响–利息因素是机会成本。通货膨胀–随着第二年成本的上升，购买力降低。风险–今天收回来的钱是确定的，但是未来预计的收入并不确定。我们目前只考虑利息的影响。9投资学中的机会成本机会成本(Wiki):指在面临多方案择一决策时，被舍弃的选项中的最高价值者是本次决策的机会成本。举例：假设某人拥有一所房屋，选择自住

4、的机会成本就是把房子租给他人所能获得的收益在投资学中，借贷利率代表了投资者的机会成本任何投资项目的收益都必须与现行的利率进行竞争投资项目的风险一定比投资无风险资产(risk-freeasset)要高注：一般把无风险资产看作是货币市场工具，如国库券利率LIBOR10资金的时间价值我们是否应该在今天投资£10m，期望在一年后回报为£12m?我们如何去比较现在的£10m以及一年后的£12m?将它们换算到同一时间！今天一年后11资金的时间价值一种可行的方式:将£10m换算为一年后的价值并且与£12m进行比较!£10m以10%的利息经过一年后的价值为:£10m*(1+10%)=£11m我们现

5、在可以将初始投资的未来价值与未来回报进行比较–它们处于同一时间点!£11m<£12m投资or不投资??12资金的时间价值另一种方式:将一年后得到£12m换算成现在的价值并且与£10m进行比较!计算£12m的现值(PV)：£12m=PV+(PV*10%)£12m=PV*(1+0.1)PV=£12m/(1+0.1)PV=£10.9m与现在的£10m进行比较,£10.9m-£10m>0综上，是否值得投资?13一些符号的概念PresentValue现值(PV):将未来现金价值折算为当今（基准时间）的价值FutureValue终值(FV):将某一时点的现金价值折算到未来的价值将现值PV转换为

6、终值FV–复利将终值FV转换为现值PV–贴现利率r也被称为贴现率(discountrate)1/(1+r)被称为一年期贴现因子(discountfactor)14净现值(NPV)NetPresentValue净现值(NPV):指一个项目预期实现的现金流入的现值与实施该项目的现金支出的差额。NPV=PV(benefits)–Initialinvestment(cost)NPV的公式(针对一年期投资):NPV=-C0+C1/(1+r)01年-C0C115净现值(NPV)NPV(针对多年期投资):NPV=-C0+C1/(1+r)+C2/(1+r)2+C3/(1+r)3.....+Cn/(

7、1+r)nC0=原始投资额(t0)(现金流出量)Cn=每一年的现金流(现金流入量)r=利率0n年-C0CnC1C2C3123..........16NetPresentValue(NPV)NPV=在项目计算期内，按行业基准折现率计算的各年净现金流量现值之和决策法则:若NPV>0,接受该项目:该项目可以增加公司的价值若NPV<0,拒绝该项目:该项目会降低公司的价值多个项目的情况:选择NPV最高的项目174.1单期投资的情形终值：如果你投资$10,000，利率5%，一年后