基于自由现金流量的企业价值评估.doc

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1、南京工程学院毕业论文2015年4月摘要通过比较分析实际现金流量与企业价值（市场资本总额加上债务减去现金），我们的文件说，市场大大低估了公司。调查结果显示，股市似乎有一个非常高的折扣率在计算公司价值时否定未来收益。也就是说，折扣率如此之高，未来现金流量的绝大多数几乎被忽略。我们的研究发现，股票价格不反映未来的企业盈利。与此发现形成对比，在金融教科书中众所周知的声明是，“一个公司的价值等于未来现金流量目前的贴现值”。事实上，我们发现企业价值大大高于目前的未来现金流量的贴现值。未来增加的1美元现金流量只产生了75%的企业价值

2、。我们工作的含义是明确的：公司价值远高于市场认为的更多。这对背后的私人股本行业的想法提供了强有力的支持。我们认识到，近来私人股本公司已为收购付超额付出，并可能会在当前去杠杆化时期失去他们的全部投资。然而，如果私人股本公司使用较少的债务，以合理的价格收购公司，他们很可能要创造一个重大价值，原因是基于现金流量公司被市场相低估。以前没有按照我们以实际现金流量为基础的方法设计的研究成果。相反，以前的研究都集中在预测的现金流量（按市场分析师的结果）和企业价值之间的关系。我们研究方法的重点是不同的问题-----贴现的未来现金流量和

3、以金融理论所假定的当前的市场价值关系。关键词：企业价值，实际现金流量，现金流量，估价ABSTRACTByanalyzingactualcashflowsincomparisonwithenterprisevalues(marketcapitalizationplusdebtminuscash)wedocumentthatthemarketdramaticallyundervaluesfirms.Thefindingssuggestthattheequitymarketappearstohaveanextraordina

4、rilyhighdiscountratewhichnegatesfutureearningsinthecalculusoffirmvalue.Thatis,thediscountrateissohighthatthevastmajorityoffuturecashflowsarevirtuallyignored.Ourresearchfindsthatstockpricesdonotreflectfuturecorporateearnings.Thisfindingcontrastswiththewellknownst

5、atementinfinancetextbooksthat“thevalueofafirmequalsthepresentdiscountedvalueoffuturecashflows.”Infact,wefindthatenterprisevaluesaresubstantiallylessthanthepresentdiscountedvalueoffuturecashflows.Aone-dollarincreaseinfuturecashflowsproducesonlya75centincreaseinaf

6、irm’senterprisevalue.Theimplicationofourworkisclear:companiesareworthfarmorethanthemarketbelieves.Thisprovidesstrongsupporttotheideabehindtheprivateequityindustry.Werealizethatoflateprivateequityfirmshaveoverpaidforacquisitionsandmaylosetheirentireinvestmentduri

7、ngthecurrentphaseofdeleveraging.Yet,ifprivateequityfirmsacquirecompaniesatreasonablepricesusinglessdebt,theyarelikelytocreatesubstantialvalueasaconsequenceofthefactthatcompaniesaresoundervaluedbythemarketrelativetotheircashflows.Therearenopreviousresearchefforts

8、followingourmethodologicaldesignbasedonactualcashflows.Rather,.priorresearchstudieshavefocusedontherelationshipbetweenforecastedcashflows(bymarketanalysts)andenterpri