自由现金流量与企业价值评估.doc

《自由现金流量与企业价值评估.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、一、企业价值评估概述企业价值评估简称价值评估，是一种经济评估方法。评估是一种定量分析，但它并不是完全客观和科学的。企业价值评估提供的信息不仅仅是企业价值的数字，还包括评估过程中产生的大量信息。例如，企业价值是由哪些因素驱动的，销售净利润对企业价值的影响有多大，提高投资资本报酬率对企业价值的影响有多大等。价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策，主要用途表现在可以用于投资分析，战略分析以及一价值为基础的管理。（一）企业价值评估的背景与意义企业价值评估是市场经济和现代企业制度相结合的产物。近年来,随着我国市场经济体制的建立和改革开放的推进,产权市场也不断发展起来。企业可以作为一种商品进入市场

2、并开始分项甚至整体出售，即产权交易。产权交易同样需要遵循市场经济的价值规律和交易规律，但是企业没有现成的价值数额，它需要对企业进行估价后才能得到。随着企业购并、重组、股权交易等产权交易活动蓬勃开展，企业价值评估成为产权交易能否达成的核心问题。由此，产生了对企业价值进行评估的需要。同时，现代企业财务管理的目标已经由追求利润最大化、所有者财富最大化转变到追求企业价值最大化上。认识价值是一切经济管理行为的依据和前提，而企业价值增值更成为企业制定战略、经营管理最根本的出发点。因此，进行企业价值评估的研究，不仅仅是市场化活动的需要，对于挖掘企业真实价值，培育企业的可持续生存和发展能力，提高企业的核心竞

3、争力和经营管理能力均具有重要意义。如何认识企业价值、如何科学地评估企业价值己日益被企业经营者和相关利益者所关注。企业价值管理的应用空间不断拓展,企业价值评估在市场经济中的作用也越来越突出。(二)企业价值评估的对象企业价值评估的首要问题是明确“要评估的是什么”，也就是价值评估的对象是什么。价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。首先，企业的整体价值观念主要体现在四个方面：1.整体不是各部分的简单相加企业作为整体虽然是由部分组成的，但是它不是各部分的简单相加，而是有机的结合。这种有机的结合，使得企业总体具有它各部分所没有的整体性功能。企业的整

4、体性功能，表现为它可以通过特定的生产经营为股东增加财富，这是任何单项资产所不具有的。1.整体价值来源于要素的结合方式企业的价值开源于各部分之间的联系。只有整体内部各部分之间建立有机联系时，才能使企业成为一个有机整体。各部分之间的有机联系，是企业形成整体的关键。2.部分只有在整体之中才能体现出价值企业是整体和部分的统一。部分依赖整体，整体支配部分。部分只有在整体之中才能体现出它的价值，一旦离开整体，这个部分就失去了作为整体中一部分的意义。3.整体价值只有在运行之中才能体现出来企业的整体功能只有在运行中才能得以体现。企业是一个运行着的有机整体，一旦成立了就有了独立的“生命”和特征，并维持它的整体

5、功能。如果企业停止运营，整体功能随之丧失，不再具有整体价值。此时企业的价值是这些财产的变现价值，即清算价值。其次，企业经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。这要求特别区分会计价值与经济价值、现实价值与公平市场价值。企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值。所谓“公平的市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。资产被定义为未来的经济利益。所谓“经济利益”，其实就是现金流入。二、自由现金流量概述（一）自由现金流量的含义自由现金流量是在现金流量这一概念基础上发展起来的。因此，要利用自由现金流量对企业价值进行评估

6、，首先有必要理解现金流量的概念及性质，然后在此基础上才能更好的对自由现金流量进行全面探讨。根据我国企业会计准则中的规定，现金流量是指现金及现金等价物的流入量与流出量。其中，现金指企业的库存现金以及可以随时用于支付的存款；现金等价物指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。这样现金流量具有概念明晰、计量单一的特征，不易产生歧义、含混，能够清楚的反映企业的偿债、支付能力与变现能力。现金流量按其来源性质不同分为三类：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。现金流量即是指企业在一定会计期间以收付实现制为基础，通过一定经济活动（诸如经

7、营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目）而产生的现金流入、现金流出及其差量情况的总称。由于经营活动一般是上市公司最为主要的活动，而现金流入减去流出后的净额最有价值，因此，经营活动产生的现金流量净额最受关注，人们常常把经营活动现金流量作为评估企业价值的重要指标。（二）自由现金流量在价值评估中的作用和意义1.会计利润指标在价值评估中的缺陷由于容易直接在公司财务报告中获得数据，在评估企业价值时，会计利润是一个应用