风险管理之创造价值案例研究：结构金融在中国.ppt

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2、2004年10月初稿

3、风险管理之创造价值：结构金融在中国风险定价与金融服务案例之一：财务顾问费定价原理（金融企业的信誉值多少钱）案例之二：IPO收费定价原理（风险定价原理）讨论大纲ELN商品与风险管理高收益票券(HighYieldNote,HYN)保本型票券(PrincipalGuaranteedNote,PGN)最近的结构型产品风险定价与金融服务之案例研究STEP1：客户自己设计某地产项目（一、二期商业物业）信托融资产品信托规模：0.8亿到1.2亿元人民币起点金额：10万元收益分配：期满分配

4、信托期限：1年客户可接受成本：10%贷款担保：房屋在建工程抵押（有预售证）建设规模：住宅约3.5万平方米，商业建筑1.6万平方米市场行情：住宅均价4500元/平方米；商铺均价12000元/平方米STEP2：顾问规划（低成本快速成交）方案1、成本15%~18%；方案2、降低成本，引入1000万保证资金，“循环”信用，融资成本2%。STEP3：客户自己设计方案：分期付款模式STEP4：顾问设计：分期付款模式与“循环”信用差异案例一研究案例一研究（续）客户如何确认未来商铺安全？如何确认银行可以按揭？如

5、何隔离上述风险？怀疑过程自然增加了交易成本，这个交易成本的节约就是金融企业介入的价值，客户的怀疑会增加客户买房决策的压力客户的未来产证抵押，地产商未来财务危机如何保证抵押物安全？分期付款的利率折扣等于顾问费率分期付款的利率折扣影响因素与计算？STEP1：钢钒转债条款设计STEP2：发行费率定价承销费=基础定价+变动定价。STEP3：定价计算依据基础定价：证券公司可以依据历史上自己的核心客户数目确定自己的销售网络价格变动定价：主要取决于定价的合理性和与核心投资者的讨价还价能力（寻价机制），及未来包销的可能

6、性预测及包销可能造成的损失（跌价风险）。浮动定价=跌价的风险计算？案例二研究ELN商品与风险管理1、如何善用高杠杆资本充足率动态监管目的是为了促使金融企业善用高杠杆2、证券公司高负债经营与滥用高杠杆委托理财与庞式骗局负债经营高杠杆期货投机3、资产管理特点现金流具有不确定性Benchmark具有时变性FUTURE=STOCK-BOND4、国内金融市场特点流动性差、交易品种单调、不同交易品种政府监管模式不同、市场分割导致交易无效率金融企业的高杠杆特性与练金术Norisknoreturn!NoFreelun

7、ch!VS风险定位Risk/returnmanagement有效回报Pricerelationshiptrades风险套利中性策略KNOW-HOW与量小价高VS商品化与薄利多销精细化的投资钱要用在刀口上选择您所要的,放弃您认为不可能发生的将利润集中在最可能发生的地方风险与报酬放弃赚100%或更高的机会,换取亏损不会超过10%的保证事先确定风险报酬结构型金融商品：金融工程商品化高收益型金融商品（HighYieldNote,HYN）投资者高风险、高收益VS发行人低风险。保本型金融商品（PrincipalGu

8、aranteedNote,PGN）结构型金融商品常见类型产品：保本型票券报酬形态：第一代exoticoption第二代exoticoption产品：保本基金操作策略：CallonFundCallonHedgeFund产品：保本基金操作策略：CPPI、TIPP条件设定Pre-defined（报酬与连接标的有关）主动管理ActiveManage（报酬与操作绩效有关）主动管理ActiveManage（报酬与操作有关）到期保本型GuaranteeatMaturity永久保本型PermanentProtectio

9、n结构化金融商品与风险管理之案例研究案例研究之宝钢「看涨」高收益票券2.64%-10%-13.1%报酬率宝钢股价涨跌幅*年回报率=10.73%预期未来股价将上涨，买入『看涨』高收益票券现在股价在低位，如果上涨可以收到高的固定收益；股价如果继续下跌，可以获得低价位介入机会。投资期限：92天联结标的：宝钢股份发行价格：宝钢现货价格97.34%履约价格：现货价格的90%年回报率：10.73%标的股票选择依据股票流动性必须满足的条件为保障发行人安全的波动性要求产品发行时机情景分析压力测试与最适合价格确定发行人风

10、险管理（收益风险评估）产品设计中有两个非常关键的影响因素，这里我们把这两个因素的影响分别提出来分析。第一个因素是票据的期限第二个因素是标的股票的波动率风险管理之情景分析压力测试在上述情景分析中，公司管理的客户资产假定为6000万，但公司在最坏情况下，如果以最合适价格销售产品，公司承担的风险(最大风险暴露就是0.25元)，不超过该业务的全部管理资产风险的5%。如果管理6000万该项资产，公司的风险暴露值（最坏情况发生）为250万。最适合价格确