当前资金形势分析及进出口企业资金管理建议.doc

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1、当前资金形势分析及进出口企业资金管理建议一、2011年货币政策冋顾2011年央行实行稳健的货币政策，货币和信贷政策在前三季度呈现明显偏紧的操作。四季度则随着经济形势的变化，央行对货币政策进行了微调，在实际操作中实施了定向宽松。前三季度，货币政策的特色是适度从紧。具体表现是，全年央行进行了三次加息和6次提准。央行于2011年2月9口、4月6口和7月7口三次上调金融机构存贷款基准利率，半年期贷款利率已上涨至6.1%（见表1）。央行于1月20H、2月24日、3月25H、4月21FI、5月18F1和6月20口六次上调金融机构人民币准备金率各0.5个百分点，大型金融机构存款准

2、备金率已高达21.5%（表2）；同时，从2011年起，央行开始对金融机构实施差别准备金动态调整机制，根据金融机构资本充足率和调控需要进行动态调整，主要针对信贷增长过快的金融机构，通过提高其准备金率而遏制信贷过度增长。此外，2011年9月起，央行将保证金存款纳入存款准备金交存范围，对不同金融机构分别要求3-6个月完成交存。这一举措将实现半年内收紧银行流动性约8000亿元，在效果上等同于提高2次存款准备金率。四季度以來，随着外围经济环境的恶化和国内经济指标的回调，“稳增长”的重要性突显。物价走势的趋稳为货币政策提供了调控空间，货币政策开始了预调微调。主要包括，11月份央

3、行下调1年期央票利率；对浙江6家农业合作银行下调准备金率；信贷政策对中小企业等领域实施了定向宽松；并于12月5日首次下调准备金率0.5个百分点。以上举措表明了央行货币政策的重心已经从控物价转向保增长。二、2011年资金形势概况（一）前三季度信贷政策较为严格，资金面紧张货币供应量是2011年央行货币政策的调控重点。前三季度央行不断紧缩的货币政策，导致市场资金面持续紧张。在信贷政策上，央行在前三季度较为严格，通过信贷窗口指导和银行体系流动性调控等手段，前三季度贷款增速显著放缓，共增加5.68万亿元，同比少增5977亿元。（二）货币政策成效显著，年末cpi下滑至4.1%,

4、贷款有所反弹严格控制货币供应量的影响逐步显现。根据1月8口央行发布的2011年金融统计报告披露，年末广义货币（m2）余额85.16万亿元,同比增长13.6%,远低于16%的年初目标，货币供应量增速整体呈现回落趋势；全年净投放现金6161亿元，同比少投放214亿元。cpi已从7月份6.5%的历史高位,下滑至12月份的全年最低点4.1%（见图Do随着货币政策的微调，四季度银行体系流动性紧张有所缓解，贷款较三季度有所反弹。12月份迎来贷款的快速增长，贷款增加6405亿元。全年新增贷款为7.47万亿元左右，接近年初设定的7.5万亿元目标。（三）各银行票据贴现业务非常谨慎受央

5、行不断收紧资金面、严控信贷规模的影响，2011年全年各银行信贷额度极其紧张。前三季度，银行普遍对票据贴现业务变得谨慎，为了给借款腾出额度，各银行基本不做贴现，或者通过价格调节，贴现率从年初7%涨至九月底15%的全年高点。11月底以来，伴随央行下调存款准备金率，市场资金而显著好转。随着银行间市场资金面的好转，票据市场利率呈现持续回落态势，12月底贴现率为9%左右，已冋到年中水平（见图2）。（四）各银行美元融资额度紧张，融资成本不断攀升2011年美元贷款利率也节节攀升。由于人民币贷款额度紧张、难度较大，而美元融资成本较低、且存在人民币升值预期，美元融资—度成为企业融资的

6、首选，导致后期美元融资成本也不断上升，美元融资额度日趋紧张，各银行均需提前报批美元融资头寸。以90天押汇为例，国内商业银行进口押汇利率报价从年初加300点左右,上涨至年底加500点左右、押汇利率接近6%（见图3）,押汇成本几乎翻倍。三、2011年人民币汇率走势回顾从2011年全年来看，人民币汇率总体是一个稳步上升的趋势（见图4）。从2010年12月31日的6.6227升至2011年12月30日的6.3009,全年升值4.86%O从趋势图可以看出，除11月底12月初人民币一度走弱之外，在1月底2月初、5月份、8月份、10月底、12月底这几个时间段，人民币有5次加速升值

7、的表现。在2月召开的g20会议上，人民币汇率成为众矢之的，导致人民币升值加速。2月21FI人民币中间价刷新纪录，1美元兑人民币报价6.5705元。5月份，伴随着美元在国际市场不断下跌，人民币对美元汇率首度突破6.50o8月5日标普宣布将美国主权信用评级从aaa下调至评级展望负面。8月中旬美国宣布在9月份提出刺激经济增长、创造就业及控制财政赤字的具体方案。降级和量化宽松措施使美元进一步走弱，导致人民币升值速度显著加快。8月31日人民币中间价报1美元兑人民币6.3867元，人民币汇率再创新高。9月份受欧债危机深化和国际大宗商品暴跌的影响，美元走出了持续近一个月的连涨