纺织服装行业投资策略库存消化进行中行业上行需待.ppt

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1、朱嘉璐：S01605120400022012.7.9库存消化进行中，行业上行需待经济回暖—纺织服装行业投资策略22目录行业市场表现行业基本面情况下半年行业判断和展望投资策略重点公司3纺织服装行业2012年至今整体走势图：年初至今纺织服装行业走势数据来源：Wind资讯，财通证券研究所42012年至今行业涨跌幅图：年初至今各子行业涨跌幅数据来源：Wind资讯，财通证券研究所5近10年纺织服装行业估值情况目前整个纺织服装行业的PE为21.4倍，PB为2.4倍，PE大幅低于历史均值，PB也是低于中值水平。图：纺织服装行业历史估值情况数据来源：Wind资讯，财通证券研究所6横

2、向估值比较从横向估值看，纺织服装行业PE和PB均排在所有行业的第11位。目前板块2012年估值在21倍，动态估值水平较低。数据来源：Wind资讯，财通证券研究所数据来源：Wind资讯，财通证券研究所图：各子行业PE比较图：各子行业PB比较7各行业市销率比较目前整个纺织服装行业的PS为1.91倍，排在所有行业的第8位，市销率水平相对较高。图：各子行业PS比较数据来源：Wind资讯，财通证券研究所8年初至今纺织服装各子行业涨跌幅从品牌服装各子行业看，男装行业表现最为强势；其次是休闲装和女装；家纺行业由于快速扩张和铺货导致终端存在一定库存积压，配货制改为订货制尚处于摸索阶

3、段，板块调整幅度较大；鞋帽行业渠道扩展速度缓慢，存货高企，近年来经营业绩不佳，居跌幅榜首位。图：年初至今纺织服装各子行业涨跌幅数据来源：Wind资讯，财通证券研究所9年初至今个股涨跌幅图：年初至今纺织服装行业个股涨跌幅数据来源：Wind资讯，财通证券研究所10目录行业市场表现行业基本面情况下半年行业判断和展望投资策略重点公司11行业基本情况概述固定资产投资和产能—增速下降较大，产能过剩明显行业经营状况—收入和利润增速持续下滑毛利率保持平稳，净利率有所下降需求--出口形式依然严峻，短期难有改善国内零售景气度下行，反弹需待经济回暖消费者信心指数逐步回升两季订货会结束，预

4、计品牌服装全年收入增幅在25%成本—原材料价格仍在底部徘徊生产成本呈上升趋势流通环节成本:租金和商场扣点维持高位12固定资产投资和产能—增速下降较大，产能过剩明显固定资产投资自09、10年连续两年高速增长后，2011年固定资产投资同比增长65.33%，2012年固定资产投资增速骤然下滑至20%以内。固定资产投资由于周期长，数据滞后反映。目前行业整体严重供过于求，未来即使增速进一步低迷，也难以改变市场供需失衡状态,我们认为需要较长时间消化过剩产能。图：纺织服装行业固定资产投资增速数据来源：Wind资讯，财通证券研究所13行业经营状况—收入和利润增速持续下滑2012年以

5、来行业收入增速基本保持在个位数运行的状态，利润增速则连续4个月以来持续下滑，较之于2011年15.33%、20%的累计利润增速，反差较大。图：纺织行业收入和利润增速图：服装行业收入和利润增速数据来源：Wind资讯，财通证券研究所数据来源：Wind资讯，财通证券研究所14行业经营状况—毛利率保持平稳，净利率有所下降图：纺织行业毛利率和净利率图：服装行业毛利率和净利率数据来源：Wind资讯，财通证券研究所数据来源：Wind资讯，财通证券研究所15需求—出口形式依然严峻，短期难有改善受欧洲经济不景气，海外需求不振的影响，2012年1-5月我国服装出口525.7亿美元，增长

6、2.5%；纺织品出口380.7亿美元，增长1.4%；欧美日三大纺织品市场从全球进口纺织品服装总额同比下降6.55%，国际需求增长呈长期乏力态势，企业普遍订单不足，短期难有改善预期图：纺织服装出口增速数据来源：Wind资讯，财通证券研究所16需求—国内零售景气度下行，反弹需待经济回暖1-2月全国百家重点零售企业服装零售额同比增长5.1%，3月15.2%，4月20.3%，5月回落至12.2%，增速较往年正常水平下降10个百分点左右。图：国内零售数据数据来源：Wind资讯，财通证券研究所17需求—消费者信心指数逐步回升2011年下半年由于通胀的累积效应等因素，消费者信心指

7、数下滑。2012年随着CPI逐季回落，提价动力弱化，消费者信心指数逐步回升。图：消费者信心指数数据来源：Wind资讯，财通证券研究所18需求—两季订货会结束，预计品牌服装全年收入增幅在25%目前品牌服装两季订货会结束，预计大部分品牌服装公司2012年全年收入增幅在25%左右，部分小公司因为子行业或基数原因将呈现更高的增速。考虑到原料价格下降和单价稳定提升带来的毛利率改善，大部分品牌服饰公司2012年的盈利增长将明显超过收入增长，简称2011春夏2011秋冬2012春夏2012秋冬七匹狼20%30%+30%25-30%九牧王20-40%20%利郎27%28-34%